雖然 沃倫·巴菲特 在去年年底正式退休，不再負責其控股公司 伯克希爾哈撒韋（BRKA +1.63%）（BRKB +1.71%）的日常運營，但顯然他仍在進行其最大的股票市場投資。

在 6 月的一次採訪中，巴菲特告訴 CNBC，他在 2025 年第三季度開始購買 Alphabet（GOOG +0.83%）（GOOGL +0.94%）。此後，伯克希爾在 2026 年第一季度增加了其持股，然後在第二季度幾乎將其已經相當可觀的股份翻倍，既在公開市場購買股票，也在與 Alphabet 的 847.5 億美元股權出售相關的 100 億美元私募中購買股票。Alphabet 現在是伯克希爾第三大股權投資，甚至超過了長期以來的伯克希爾投資支柱 可口可樂。

有些人可能會想知道，為什麼巴菲特如此看好 Alphabet 而不是其他人工智能股票，尤其是巴菲特長期以來表示他對科技瞭解不多，而人工智能的最終 “贏家” 仍然不確定。我認為巴菲特購買 Alphabet 及其後續增持僅圍繞一個數字。

展開

NASDAQ: GOOG

Alphabet

今日變動

(0.83%) $2.84

當前價格

$344.59

關鍵數據點

市值

$4.2T 市值僅基於公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或雙重類別非交易股份。隱含市值可能有所不同。

今日區間

$339.62 - $348.08

52 周區間

$206.39 - $404.47

成交量

174.1K

平均成交量

22M

毛利率

60.94%

股息收益率

0.25%

重新加速的關鍵數字

今天的 Alphabet 是一家 綜合企業，與伯克希爾類似，業務涵蓋谷歌搜索、YouTube、谷歌雲、Android 移動操作系統、Gemini AI 大型語言模型、自駕出租車領導者 Waymo，以及一個大型風險投資部門，資助其他主要公司。

然而，似乎在 Alphabet 的所有業務單元中，有一個指標在所有其他指標之上顯得尤為重要，埋藏在 Alphabet 的財務報告中：付費點擊。

雖然搜索增長由廣告價格上漲和付費點擊的乘積決定，但付費點擊表示用户點擊谷歌廣告的次數，從而使 Alphabet 從廣告商那裏獲得收入。實質上，這是量的增長，也是對搜索業務基本健康狀況的窗口。

在生成性人工智能的時代，人們對 Alphabet 的最大擔憂是，像 ChatGPT 這樣的新型大型語言模型會導致人們在不顯示谷歌搜索中鏈接列表的情況下找到問題的答案。因此，谷歌搜索將受到干擾。付費點擊量在 2025 年第一季度確實減速至僅 2% 的增長率，助長了這些擔憂，Alphabet 的估值也因此降至非常便宜的水平。

然而，在 2025 年第二季度，付費點擊加速至 4% 的增長率。很難準確確定增長的確切催化劑。

可能是 Alphabet 找到了如何將 AI 概述貨幣化的方法，這一功能在 2024 年被添加到谷歌搜索中。或者可能是谷歌的新 AI 模式，在搜索中為用户提供了聊天機器人體驗，並在該季度推出，激發了一波使用熱潮。無論原因如何，巴菲特在付費點擊重新加速報告的季度首次購買了 Alphabet 的股票。

隨後，巴菲特在 2026 年第一季度增加了對 Alphabet 的購買，因為加速似乎仍在繼續。然後，Alphabet 在 2026 年第一季度報告的強勁 13% 的付費點擊增長與伯克希爾迄今為止最大的一筆 Alphabet 股票購買同時發生。

圖片來源：The Motley Fool。

為什麼付費點擊增長對巴菲特如此重要

無法確切説出巴菲特為何投資 Alphabet，但付費點擊的重新加速率很可能發揮了作用。

首先，巴菲特長期以來讚揚谷歌搜索業務。早在 2017 年，巴菲特和當時的合夥人 查理·芒格 就對 “錯過” 谷歌股票表示遺憾。伯克希爾的保險公司 GEICO 在谷歌早期階段是該平台的主要用户，巴菲特和芒格意識到 GEICO 向谷歌支付的費用正在快速增長，而對谷歌來説似乎幾乎沒有額外成本。

儘管 Alphabet 還有其他各種有前景的高增長業務，但它仍然從核心搜索業務中產生大部分利潤和現金流。因此，證明該業務保持完整的證據對巴菲特來説可能是一個大問題。此外，Alphabet 重新加速付費點擊的能力也展示了該公司在人工智能研發方面的實力，因為人工智能與谷歌搜索在技術上是重疊的。因此，重新加速也表明 Alphabet 將在人工智能時代成為一個值得競爭的對手。

最後，人工智能競賽在某種程度上是一場軍備競賽。如果搜索業務保持盈利並繼續快速增長，這筆現金流可以幫助資助 Alphabet 的人工智能基礎設施建設。建設不僅包括雲數據中心，還包括 Alphabet 自主設計的半導體——張量處理單元（TPU），其性能已被證明與 Nvidia 的 GPU 相當，而 Alphabet 無需支付 Nvidia 的高額利潤。

因此，Alphabet 龐大的與搜索相關的現金流和垂直整合可能賦予其財務實力和每個令牌成本的優勢，其他公司很難匹敵。

持久的競爭優勢

雖然巴菲特長期以來表示他對技術瞭解不多，更不用説快速發展的人工智能技術，但他確實喜歡"持久的 競爭優勢"。隨着谷歌搜索業務似乎抵禦住了新興人工智能聊天機器人的競爭攻擊，巴菲特可能並不押注於誰贏得人工智能競賽，而是願意押注於一個現有的、熟悉的且高度盈利的業務，這個業務可能剛剛證明了其持久性。