英偉達公司（(NASDAQ: NVDA）的市值在週五攀升至 5.4 萬億美元，使這家 AI 芯片龍頭的估值比羅素 2000 指數的總市值高出近 2 萬億美元，根據 Creative Planning 的查理·比萊洛 (Charlie Bilello) 強調的數據。

這一驚人差距出現之際，投資者正繼續將資金湧入有望從人工智能繁榮中受益的公司。但投資者 邁克爾·伯裏 對一些 AI 假設的可持續性提出了質疑。

這種組合對 ETF 投資者 而言日益相關，因為他們的投資組合可能對推動市場上漲的同一些超大市值科技公司具有重大敞口。

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英偉達遠超小盤股

根據比萊洛引用的數據，英偉達 5.4 萬億美元 的估值超過了羅素 2000 指數的 3.5 萬億美元總市值。

比萊洛還強調了造成這種差距的根本原因。根據他的數據，英偉達在上一年產生了約 1930 億美元的利潤，而羅素 2000 指數成分股（小盤股）合計錄得 130 億美元的虧損。

這一對比説明，最大的 AI 受益者與較小的美國公司之間，盈利能力和投資者預期出現了多麼巨大的分歧。

英偉達並非孤例。蘋果公司 (NASDAQ: AAPL)、Alphabet 公司 (NASDAQ: GOOGL) 和 微軟公司 (NASDAQ: MSFT) 截至週五的市值分別約為 4.98 萬億美元、4.17 萬億美元和 3.83 萬億美元。

英偉達的權重對大盤 ETF 至關重要

這種集中度至關重要，因為市值加權 ETF 會自動賦予大公司更高的投資組合權重。

英偉達約佔 標普 500 ETF - Vanguard (NYSE: VOO) 的 8.08%，而蘋果、微軟、亞馬遜公司、Alphabet 和 博通公司 也大幅增加了該基金對超大市值科技股的敞口。

這意味着購買標普 500 ETF 不再僅僅是對 500 家公司平等分享美國經濟增長的下注。由於市值巨大，最大的公司在投資組合中佔據了不成比例的大份額。

QQQ 使集中度更加明顯

在 納指 100 ETF - Invesco (NASDAQ: QQQ) 中，集中度甚至更為顯著，英偉達約佔該投資組合的 8.2%。

這創造了一個強大的反饋循環。隨着英偉達和其他受益於 AI 的超大市值公司市值增長，它們在市值加權 ETF 中的權重也隨之上升。隨後持有這些 ETF 的投資者對這些推動收益的公司擁有更大的敞口。

對於尋求降低集中度的投資者，Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (NYSE: RSP) 提供了不同的結構。其底層指數為標普 500 成分股分配大致相等的權重，而不是讓大公司佔據主導地位。

伯裏質疑 AI 的長期路徑

伯裏的最新評論 給局勢引入了不同的風險。

他警告稱，越來越多地遞歸使用 AI 生成的材料來訓練未來模型可能導致 “模型崩潰”，並引用發表在《自然》雜誌上的研究指出，重複使用合成數據進行訓練會導致模型丟失原始數據分佈尾部的信息。

他還質疑大型語言模型最終能否實現通用人工智能 (AGI)，認為僅憑語言無法產生真正的理解。

伯裏的評論並未直接挑戰英偉達的收益或估值，但提出了一個更廣泛的問題：當今超大市值公司的估值有多少依賴於對 AI 持續擴張和能力的假設。

問題不僅僅在於英偉達能否繼續增長。更在於主要 ETF 所承載的日益集中的市場敞口是否使投資組合對圍繞 AI 投資週期的預期變化特別敏感。

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照片：通過 Gemini 使用人工智能生成。