十年前英特爾的市值約為 AMD 的 28 倍。如今 AMD 的市值反而高出約 60%
我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。AMD 的市值已超越英特爾，達到 1 萬億美元，而英特爾為 6,220 億美元，逆轉了十年前英特爾規模是其 28 倍的差距。AMD 憑藉服務器處理器市場份額的增長以及強勁的 2026 年第二季度財務表現（包括 115 億美元營收和 20 億美元營業利潤）取得了進展。與此同時，儘管代工業務虧損有所收窄，英特爾仍面臨製造挑戰，其轉型成功與否取決於能否吸引外部客户採用其新工藝節點
2016 年 9 月下旬，英特爾（INTC-0.56%）的市值約為 1,770 億美元。超威半導體（AMD +2.95%）的市值約為 62 億美元。換句話説，這家芯片巨頭的市值約為其較小競爭對手的 28 倍。
十年後，局勢發生了逆轉。AMD 的市值現在約為 1 萬億美元，而英特爾約為 6,220 億美元，使 AMD 領先約 60%。AMD 甚至在 9 月 28 日宣佈達成協議，將以價值約 82 億美元的股票收購人工智能 (AI)公司 World Labs——這一金額超過了 AMD 十年前的總市值。
而且這一切發生在英特爾股價截至我撰寫本文時已上漲兩倍多的一年。我認為，AMD 如何走到今天這一步，充分説明了英特爾的轉型仍需證明什麼。
圖片來源：AMD。
AMD 佔領數據中心市場
2016 年，這兩家公司不在同一個層級。英特爾當年報告的營收為 594 億美元，營業利潤為 129 億美元。AMD 的營收為 42.7 億美元，營業虧損為 3.72 億美元。
此外，僅英特爾的數據中心集團就實現了 172 億美元的收入，約為 AMD 總銷售額的四倍。
AMD 在服務器領域的復甦花了數年時間。Mercury Research 估計，2018 年第四季度 AMD 在 x86 服務器處理器單元中的市場份額僅為 3.2%。一年前，AMD 在該市場的份額約為 27%。該公司的最新數據顯示，2026 年第一季度其份額為 33.2%，第二季度為 34.5%。因此，在那次低點七年之後，增長仍在繼續。在同一時期，AMD 在桌面處理器市場的份額也從 15.8% 上升到 34.9%。
為了顯示平衡發生轉變的程度，AMD 的數據中心部門在 2026 年第二季度的營收同比增長了一倍以上，達到 67 億美元。這超過了英特爾數據中心和人工智能部門的 63 億美元，儘管英特爾該部門實現了強勁的 59% 增長。當然，AMD 的數字也包括其銷售的用於 AI 的圖形處理單元 (GPU)。
而且 AMD 現在以更少的收入賺取了更多的利潤。其第二季度營收同比增長 50%，達到 115 億美元，營業利潤為 20 億美元。英特爾在 161 億美元的營收基礎上，營業利潤為 18 億美元。兩家公司均從一年前的營業虧損轉為盈利。
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NASDAQ: AMD
超威半導體
高級功能
Moneyball 綜合評分
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今日變動
(2.95%) $18.18
當前價格
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關鍵數據點
市值
$1.0T 市值僅使用公開交易流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。
當日區間
$628.55 - $645.46
52 周區間
$188.22 - $645.46
成交量
1,990 萬
平均成交量
2,370 萬
毛利率
50.37%
製造差距
可以説，更好的芯片設計解釋了 AMD 的部分崛起。但誰製造了這些芯片可能同樣重要。
AMD 不運營自己的工廠。它在 2019 年 8 月發佈了第二代 EPYC 服務器處理器，並採用其所謂的 “領先邊緣 7nm 工藝技術” 進行製造。今年 5 月，AMD 表示其最新代號為 Venice 的服務器芯片正在台積電的 2nm 工藝上加速生產。
然而，英特爾在自己的工廠製造芯片，因此製造落後直接損害了其產品。2021 年 7 月，時任首席執行官帕特·基爾辛格 (Pat Gelsinger) 表示，英特爾正在加速其路線圖，以使其走上 “到 2025 年實現工藝性能領先地位的清晰道路”。如果公司已經處於領先地位，通常不會設定這樣的目標。
英特爾的代工業務能助其收復失地嗎？
這段歷史使得代工業務成為英特爾轉型的核心。其營業虧損從第一季度的 24 億美元和一年前的 32 億美元縮減至 2026 年第二季度的 21 億美元。營收同比增長 31%，達到 58 億美元。
但幾乎所有的收入都來自英特爾自身。第二季度外部客户帶來的收入為 2.93 億美元，約佔總收入的 5%。
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英特爾
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關鍵數據點
市值
$6,310 億 市值僅使用公開交易流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。
當日區間
$118.96 - $126.00
52 周區間
$32.89 - $142.35
成交量
9,540 萬
平均成交量
1.078 億
毛利率
39.05%
英特爾已承諾完成其下一代工藝 14A。其第二季度 10-Q 文件還表示，其製造擴建的規模和速度將 “最終取決於對英特爾 14A 的承諾需求量”——包括來自外部客户的需求。
贏得這些需求可能需要説服像 AMD 這樣的芯片設計公司，相信英特爾能像台積電一樣製造出它們最先進的產品。這是英特爾失去的市場份額，我認為在英特爾奪回部分份額之前，其轉型尚未完成。
誠然，英特爾的業務正在改善。其營業利潤在第二季度轉為盈利，代工業務的虧損也在縮小。但英特爾股票的預期 2027 年市盈率約為57 倍，高於超越它的 AMD（約為預期 2027 年市盈率的 40 倍），這使得英特爾股票價格更高。
我認為英特爾的股價已經假設了大量失地已被收復。目前，外部客户仍只佔代工業務收入的 5% 左右。