作者：Joseph Adinolfi

美債收益率和油價開始朝相反方向變動。這是否意味着投資者正在為美聯儲的政策失誤做準備？

全球市場中一個關鍵的關係正開始瓦解。

今年全球市場中最重要的關係之一在過去幾周開始瓦解。投資者正爭先恐後地弄清楚這對經濟和他們的投資組合意味着什麼。

數月來，隨着油價上漲，美債收益率大多亦步亦趨地同步走高。但這種關係在 8 月開始減弱，當時儘管油價橫盤整理，收益率卻繼續攀升。而在上週，這種關係徹底破裂。由於胡塞武裝襲擊沙特阿拉伯的一個機場，引發人們對全球能源供應進一步中斷的擔憂，全球油價（BRN00）一度升至每桶 110 美元。但債券收益率並未隨之攀升，而是大幅下跌，10 年期收益率錄得自 2 月以來的最大單週跌幅。

據道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data）分析，這導致油價與美債收益率之間的 20 日滾動相關性急劇下降，觸及 2024 年底以來的最低水平。這一趨勢在週一持續。原油價格下跌，而美債收益率則攀升。

上週還出現了一個顯著變化：隨着美債收益率下降，納斯達克綜合指數（COMP）也走低。自 8 月中旬以來，以科技股為主的納斯達克指數大體上繼續上漲，儘管收益率上升似乎給那些被認為對高利率更敏感的公司的股價帶來了壓力。

DataTrek Research 聯合創始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）在接受 MarketWatch 採訪時表示：“我們在 9 月下半月發現，市場上所有我們認為理所當然的關係都破裂了。”

科拉斯表示，投資者可能需要幾周時間才能更清楚地瞭解是什麼在驅動這一變化。但目前，這些變化無疑吸引了投資者的關注，科拉斯稱他收到了客户大量關於此現象的提問，這也證明了這一點。

這意味着什麼？

至於這可能對市場和經濟意味着什麼，存在幾種不同的觀點。

上週債券反彈，據道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data）顯示，10 年期美國國債收益率（BX:TMUBMUSD10Y）錄得自 2 月以來的最大單週跌幅。即使是幾份高於預期的通脹報告也不足以推高收益率。

RIA Advisors 的投資組合經理邁克爾·萊博維茨（Michael Lebowitz）表示，近期半導體股和其他熱門人工智能相關股票的急劇回調錶明，一些人開始懷疑人工智能投資熱潮的持久性。

萊博維茨表示，如果他們的判斷正確，那麼美聯儲的加息措施可能會反噬自身。借貸成本上升可能會擠壓新數據中心項目的投資，進而抑制增長步伐，同時緩解通脹壓力——而這正值美聯儲採取激進措施控制物價上漲之際。

萊博維茨表示，這可能為另一次美聯儲政策失誤埋下了伏筆。早在 2022 年，由傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）領導的美聯儲因在面對通脹上升時未能迅速加息而受到廣泛批評。

到目前為止，官方經濟數據中幾乎沒有出現放緩的跡象。但上週債券市場的表現——儘管有幾份高於預期的通脹報告，收益率卻下跌——意味着投資者可能開始重新思考對未來強勁增長的預期。

萊博維茨説：“債券市場是否在嗅探政策失誤？換句話説，上週的消費者價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）報告是否迫使美聯儲考慮進一步加息，從而可能導致舉措過猛？”

另一方面，上週債券市場的反彈可能僅僅是對投資者過於看空的一種反應。

隨着債券收益率升至數十年來的最高水平，美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）的數據顯示，投機者已積極押注價格將繼續下跌。

科拉斯表示，在進入上週之前，許多技術指標表明債券被嚴重超賣。與此同時，石油市場的情緒似乎沒有那麼極端。

萊博維茨表示：“任何類型的債券反彈都會引發一些空頭回補。”

-Joseph Adinolfi

本內容由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）旗下的 MarketWatch 創作。MarketWatch 的發佈獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）和《華爾街日報》。

（完）道瓊斯新聞社

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