別指望 Anthropic 短期內能實現鉅額利潤

硅谷司空見慣的是迅猛增長。而 Anthropic 的崛起則另當別論。去年第一季度，也就是其熱門編程工具 Claude Code 首次發佈時，這家 AI 實驗室實現了 3.76 億美元的收入。

到今年第二季度，這一數字已增至最初水平的 30 倍，達到 116 億美元，超過了麥當勞等知名企業。

幾周後，這場 AI 革命的寵兒將進行首次公開募股（IPO），即便不是史上規模最大，也肯定與之接近。週一（10 月 26 日），該公司公開提交了相關文件，讓外界得以更近距離地審視其財務狀況。

Anthropic 的增長尤為引人注目，因為與許多快速發展的初創公司不同，它已經實現了盈利。第二季度，其營業利潤略低於 10 億美元，而在此前三個月則虧損了 17 億美元。

該公司特別希望引起人們對其算力支出的關注，該支出佔銷售額的比例已從 2025 年第一季度的 251% 降至 2026 年第二季度的僅 48%。

Anthropic 聲稱，其 AI 模型的改進使其開發和提供技術的速度更快、效率更高，從而使公司能夠充分利用其有限的資源。

但 Anthropic 的驚人表現能否持續？

仔細審視其文件表明，謹慎是有必要的：增長正在放緩；公司為獲取稀缺算力支付了更高的價格；由此導致的直接購買 AI 芯片的趨勢將消耗大量本可由 Anthropic 產生的現金流。

因此，那些曾希望其公開估值高達 2 萬億美元的早期投資者可能會感到失望。

Anthropic 火熱的收入增長使其成為眾矢之的。Claude Code 使其在自動化編程的競賽中成為早期領導者。Meta 和微軟等科技巨頭成為其大客户，在 Anthropic 的技術上投入了數十億美元。

最近，這些客户一直在推動員工使用內部開發的替代方案。與此同時，Anthropic 的主要競爭對手 OpenAI 憑藉其自有產品 Codex 不斷取得進展，該產品的日均使用量已上升至 8 月初水平的 10 倍。

在今年早些時候短暫掀起 “tokenmaxxing” 熱潮之後，各類公司都更加密切地監控其在 AI 方面的支出，並對工程師的使用施加限制。

本月，Anthropic 在一次私人聚會上告訴股東，第三季度的收入較前三個月增長了約 45%，僅為第二季度增速的三分之一。

在其 IPO 招股書中，Anthropic 警告稱，隨着市場成熟，增長速度可能會 “比我們預期的更快放緩”。此外，該公司在推廣其產品方面越來越依賴科技巨頭。

今年上半年，Anthropic 近一半的收入來自通過 Alphabet、亞馬遜和微軟的雲業務進行的銷售。2026 年上半年，Anthropic 在此類銷售、營銷和分銷合作伙伴關係上的支出佔收入的 19%，高於去年同期的 10%。

算力限制

Anthropic 面臨的另一個問題是，與其他 AI 開發商一樣，它難以確保所需的算力。在招股書中，它警告投資者，其 “短期算力” 的使用可能在近期增加，從而給利潤率帶來壓力。

例如，Anthropic 已同意每月向 SpaceX 支付約 31 億美元，以使用其英偉達芯片直至 2029 年。（Anthropic 可以從明年年初開始，提前 90 天通知退出協議。）

這解釋了為什麼 Anthropic 開始開發更多的自有計算基礎設施，而不是僅僅依賴雲提供商。

這一策略應有助於控制運營成本，但也預示着從長遠來看，該實驗室將成為一家資本密集型程度更高的企業。

這項名為 “Anthropic Direct” 的計劃涉及從博通（Broadcom）等開發定製硅片的供應商處採購芯片，並將其安裝在租賃的數據中心中。這可能會使其更難產生投資者所期望的那種自由現金流，並要求企業籌集更多資本。

在 Anthropic 的招股書中，其創始人辯稱，其支出計劃 “乍看之下似乎大得不負責任”，但鑑於 AI 發展的指數級軌跡，這些支出是合理的。