NET

舊金山 美國科技巨頭的核心業務——支撐 2026 年總計 7500 億美元人工智能支出的廣告、消費者和零售機器——開始顯現出放緩的跡象。

在某些情況下，這些核心業務正被公司孤注一擲押注的技術所蠶食。

本週早些時候，Google 母公司 Alphabet 報告稱，來自搜索和其他渠道的廣告銷售額（約佔整體收入的一半）增速創五個季度以來新低。

然而，該公司維持 2026 年資本支出高達 2050 億美元的展望。

亞馬遜週四（10 月 29 日）表示，去年季度其核心電子商務巨頭和廣告業務的增長均放緩，隨後重申了 2026 年約 2200 億美元資本支出的計劃。

微軟和 Meta Platforms 同樣維持了支出指引，但公佈的業績最終令投資者失望。

財報發佈及隨後的股票拋售暴露了大型科技公司向新型 AI 驅動產品轉型以及為此所需支出之間的緊張關係不斷升級。

這些公司一直在發行前所未有的債務水平，出售股權，簽署數十億美元的數據中心交易，並承擔數萬億美元的未來義務，以支付全球 AI 基礎設施的建設費用。

與此同時，新產品正在侵蝕盈利能力，並將注意力從一些傳統產品上移開。

股價受挫

投資者的耐心正在消磨殆盡。

Alphabet 的股價週四創下紀錄跌幅，市值蒸發近 5000 億美元。亞馬遜股票在尾盤交易中下跌 7%。

自上週公佈財報以來，Meta 股價已下跌 10%。當時該公司告訴投資者，計劃更激進地押注 AI，同時警告稱新的代理式 AI 應用 Muse 的計算密集度極高。

Synovus Trust 高級投資組合經理 Dan Morgan 在 Alphabet 財報發佈後表示：“市場感到困惑——這一切如何帶來回報？”

即使是報告雲業務強勁增長並控制支出的微軟，也未能避免受到波及。

該公司報告稱，截至 9 月的季度中，備受關注的雲計算部門 Azure 銷售額增長 48%，達到 332 億美元，隨後股價最初飆升。但到週四收盤時，該股已抹去所有漲幅，下跌 0.2%。

亞馬遜的表現則更為複雜。該公司將年度 Prime Day 從 2025 年第三季度移至 2026 年第二季度，這解釋了部分放緩原因。但分析師在調整預期時已考慮到這一因素，業績仍然不及預期。

這家商業巨頭的廣告服務部門增長率為 11%，是自 2022 年亞馬遜首次將其作為單獨類別列出以來的最慢增速。

在線商店業務僅增長 2%，這是三年多來未見的水平，當時人們恢復了疫情前的消費習慣，網購熱度降温。

這些結果掩蓋了亞馬遜雲計算部門的增長，並加劇了投資者對其激進 AI 投資的疑慮。

雲計算也是 Google 的一個亮點。

該雲部門的銷售額較一年前翻了一番以上。營業利潤增長了超過兩倍。該部門首席執行官 Thomas Kurian 首次參加財報電話會議，彰顯了該業務對 Google 未來的重要性。

但投資者更關注的是 Google 搜索內部出現的裂痕，而搜索仍是公司的命脈。

為了在 ChatGPT 等聊天機器人日益流行之際保持相關性，Google 在搜索引擎中融入了更多 AI 元素，包括一個名為 “AI 模式” 的專用標籤頁。但該功能日益流行損害了 Google 搜索的盈利能力。

首席商務官 Philipp Schindler 週三承認，公司看到帶有 “AI 模式” 的查詢 “貨幣化能力較低”，這一表態導致其股價進一步下跌。

Schindler 表示，公司正致力於在 AI 模式中引入更多廣告，並對該產品的發展軌跡持樂觀態度。

Bloomberg Intelligence 分析師 Mandeep Singh 表示，Google 在 2026 年難以在 AI 競賽中跟上初創公司 Anthropic 和 OpenAI 的步伐。如果該公司能在 AI 模型開發方面重拾勢頭，可能會恢復交付投資者一直期待的回報。

Singh 表示：“在所有這些轉型中，有時我們過於關注現金牛業務。鑑於雲業務利潤率不斷擴大，我覺得一旦雲業務和搜索業務處於前沿地位，兩者的結合將使它們的盈利能力恢復到以前的水平。”

Deepwater Asset Management 管理合夥人 Gene Munster 在談到 Google 較低的 AI 模式貨幣化能力時表示，新廣告格式推出時利潤率較低並隨時間逐漸提高是常見現象。

該公司面臨的更大挑戰是構建能夠代表用户進行購買並從中抽取佣金的代理程序——在 Meta 個人助手 Muse 成功後，硅谷許多人認為這種商業模式觸手可及。

Munster 表示：“過去的做法是通過藍色鏈接或展示廣告來影響消費者行為。新的做法是如何影響機器人。” BLOOMBERG