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作者：Jules Rimmer

經歷拋售和選舉之後，市場持倉結構更為清晰，空頭必須回補，且增長具有韌性

像這座在德克薩斯州在建的數據中心可能會因該州政治控制權的突然轉變而受到威脅

近幾周來，市場對 AI 股票的情緒明確負面，中期選舉結果可能讓部分投資者認為該行業最糟糕的擔憂已成為現實。

然而，一位高盛策略師持有不同看法。AI 概念股估值已下調，空頭頭寸現在必須變現，而選舉的結果實際上可能會加速資本支出，而非抑制它。

目睹 AI 股票被 “拋售至死” 後，高盛歐洲股票交易主管 Rich Privorotsky 建議基金經理們，“微觀基本面依然強勁，選舉不確定性已減弱，且持倉結構看起來更為清晰。”

在週二投票前的籌備階段，投資者的大部分注意力集中在民主黨獲勝是否會遏制數據中心的擴張上。人們特別關注德克薩斯州的州長競選，因為約四分之一的數據中心計劃在該州建設。共和黨候選人兼現任州長 Greg Abbott 敗給 Gina Hinojosa，意味着監管環境可能會更加嚴格。

然而，Privorotsky 的觀點是，企業決策者可能會將資本部署提前至 2027 年，以便在規劃制度調整之前利用當前的許可和戰略交易機會。到 2029 年，新總統可能會監督税收變化、加強行政監管以及審查合併交易。超大規模雲服務商可能會決定迅速行動。

Privorotsky 提出的另一點是，如果未來算力的擴張受到限制，那麼現有已通電算力的價值將隨之上升。從理論上講，這將惠及 Amazon (AMZN)、Microsoft (MSFT) 和 Alphabet (GOOG) 等已部署產能的超大規模雲服務商。

在週三發給客户的交易筆記中，Privorotsky 承認，部分數據中心的延遲或放棄可能會放緩被投資者稱為 “鏟子股” 的交易節奏。這些公司包括製造半導體芯片、冷卻和電力設備的製造商以及能源供應商。

不過，這些板塊已經歷了一輪修正。例如，費城半導體指數交易所交易基金 SOX 在過去一個月中下跌了五分之一。

該報告引用 AMD (AMD) 出色的第三季度數據作為當前 AI 資本支出週期強勁的證據。第四季度指引極為強勁，暗示環比增速將進一步加速 27%。Privorotsky 斷言，供應受限不會摧毀需求，而是會讓價格在更長時間內保持高位。

如果數據中心建設延遲，超大規模雲服務商相對於其實際需求可能出現過度訂購，但 Privorotsky 認為這已反映在較低的估值中。他寫道，對於 Nebius (NBIS) 和 CoreWeave (CRWV) 等新雲提供商而言，投資結論更為微妙。這在很大程度上取決於算力是已簽約還是現有存量。

Privorotsky 提出的最後一點是，他認為鑑於選舉已結束且不確定性降低，以所謂 “恐慌指數” VIX VIX 為代表的當前波動率水平可能難以持續。如果他押注的 “波動率迅速回落” 成為現實，那麼其與股票的反向相關性意味着主要股指可能走高，而 AI 或與 AI 相關的股票在這些基準指數中佔比近半。

-Jules Rimmer

本內容由道瓊斯公司旗下的 MarketWatch 創作。MarketWatch 的發佈獨立於道瓊斯通訊社和《華爾街日報》。

(完) 道瓊斯通訊社

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