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Claude 大模型背後的 AI 實驗室 Anthropic 已申請以代碼 “ANT” 在納斯達克上市，但其 11 月 2 日提交的修訂文件仍未給出價格區間。

金融新聞服務機構 IFR 上月援引一位知情人士的話報道，Anthropic 計劃於 11 月 9 日開始路演（向大型投資者推介），並在下週確定發行價。

亞馬遜（AMZN-0.35%）股東的利益與此密切相關。

自 2023 年以來，亞馬遜已向 Anthropic 投入 180 億美元，截至 9 月 30 日，其資產負債表上這些持股的價值約為 2390 億美元。按撰寫本文時亞馬遜股價約 267 美元計算，該持股約佔公司市值的 8%。

儘管如此，這 2390 億美元仍是亞馬遜自家的估算。我認為首次公開募股 (IPO) 為亞馬遜投資者提供了一個市場價格，以便對此進行驗證。

圖片來源：The Motley Fool。

亞馬遜持有什麼

該持股由兩部分組成。第一部分是亞馬遜在 2023 年至 2025 年間購買的 80 億美元可轉換票據（可轉換為股份的債務）。根據 Anthropic 的文件，部分票據已轉換，其餘部分可轉換為約 18.4 億股股份。

第二部分是優先股。亞馬遜在 2026 年第二季度向 Anthropic 的 G 輪融資投入了 50 億美元。它還同意隨着提供計算能力額外提供高達 200 億美元的資金，並已將其中 50 億美元用於 H 輪融資。

總而言之，截至 9 月 30 日，亞馬遜持有 1.64 億股優先股，每股在 IPO 時可轉換為 10 股無投票權普通股。

但這些票據設有上限。除非亞馬遜放棄該限制，否則每張票據的轉換上限僅為使亞馬遜持有 Anthropic 總股本的 12%。任何在 IPO 時無法轉換的部分將滾存至未來季度，或在到期時以現金償還。

持股價值幾何？

亞馬遜在 2025 年底將其優先股賬面價值記為 148 億美元，而在 9 月 30 日則為 925 億美元；與此同時，其可轉換票據的價值從 458 億美元攀升至 1462 億美元。兩者合計約為 2390 億美元，幾乎是年底數字的四倍。但這兩部分的增長路徑各不相同。截至 6 月 30 日，優先股價值已達 925 億美元，而當時票據價值為 979 億美元。

這種差異源於會計核算方式。亞馬遜僅在出現可觀察的價格變動（如新一輪融資）時才調整優先股的價值，但每季度都會重新評估票據的價值。這兩種估值均包含了缺乏流動性的折扣（針對不易出售的股份進行的調整）。

與此同時，Anthropic 的營收在 2026 年前九個月達到 332 億美元，高於一年前的 25 億美元。

當 Anthropic 開始交易時，投資者可以核驗亞馬遜的估算。Anthropic 股價每上漲 10 美元，相當於亞馬遜優先股轉換後的 16.4 億股普通股價值增加約 160 億美元——若計入所有可轉換票據，總價值增幅可達約 350 億美元。

上市可能導致亞馬遜利潤波動加劇

2026 年前九個月，亞馬遜的其他收入達到 684 億美元，高於一年前的 141 億美元。亞馬遜表示，這一增長主要得益於 Anthropic。同期每股收益幾乎翻倍，達到 10.42 美元。

但在第三季度，亞馬遜的優先股價值並未變動。儘管營業利潤上升，每股收益同比仍下降約 3% 至 1.89 美元，亞馬遜將此主要歸因於去年同期季度中來自 Anthropic 的 95 億美元税前收益。

AMZN- 亞馬遜

259.30 美元 -0.91 美元 (-0.35%)

納斯達克 · 截至美東時間 2026 年 11 月 6 日下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 87/100

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私有或雙類非交易股份。隱含市值可能會有所不同。2.80 萬億美元

當日區間 258.53 美元 - 264.18 美元

52 周區間 196.00 美元 - 287.20 美元

成交量 4260 萬

平均成交量 3860 萬

毛利率 51.37%

IPO 可能使此類波動成為常態。亞馬遜按公允價值計量其在上市公司的持股，因此 Anthropic 的股價可能會開始每季度影響亞馬遜的淨利潤，方向可正可負。

可轉換票據也可能帶來一次性提振。在過去幾個季度部分票據轉換時，亞馬遜將其未實現收益的一部分從累計其他綜合收益（股東權益中不計入利潤表的部分）轉入報告收益。鑑於目前票據賬面價值為 1462 億美元，遠高於亞馬遜的成本，IPO 時的轉換可能為亞馬遜的業績增添鉅額收益。

最後，我認為這項持股是亞馬遜低價購入的優質資產。但我會根據營業利潤來評判亞馬遜接下來的幾份財報，並將 Anthropic 的影響單獨考量。

上市應能顯示該持股在公開市場上的價值。只是我不會讓這個數字（無論漲跌）決定我對亞馬遜股票的看法。