摩根大通預計軟件股的反彈行情將延續至第三季度財報季，理由是人工智能正在支撐基礎設施軟件，而市場對應用軟件領域受到顛覆性衝擊的擔憂可能已過於悲觀。該行看好微軟、ServiceNow、Snowflake 和 Cloudflare，為投資者提供了涵蓋企業人工智能、雲數據和網絡安全的多元化敞口。

這一觀點發布之際，該板塊剛剛經歷了一輪強勁反彈。過去六個月，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) 上漲約 36%，漲幅是標普 500 指數同期約 15% 漲幅的兩倍多。

“我們預計軟件板塊指數的廣泛復甦將持續，應用軟件公司股價的上行空間更有可能來自估值倍數的重新評級，因為事實證明其基本面比因人工智能顛覆威脅而被低預期所定價的情況更具韌性，” 摩根大通分析師 Samik Chatterjee 表示。

對於基礎設施軟件，摩根大通看到了不同的催化劑。

“對於基礎設施軟件公司，我們預計股價上行將由積極的盈利預測修正驅動，這得益於人工智能引領的收入長期順風，儘管背景是估值倍數已處於高位。”

隨着 Copilot 產品採用率的擴大，微軟仍是首選標的，儘管其貨幣化效應預計將逐步顯現。ServiceNow 可能受益於持續的企業業務勢頭以及更高的人工智能相關收入預期。

Snowflake 可能從加速的客户遷移和人工智能工作負載中獲益，而摩根大通認為，隨着人工智能公司對安全和網絡性能服務的需求增加，Cloudflare 有望將收入增長率推高至 30% 以上的高位區間。

該行對 HubSpot (HUBS) 的看法較為謹慎，將其評級從增持下調至中性。

投資者要點

即將到來的財報季將檢驗軟件行業的基本面能否證明該板塊近期估值重新評級的合理性。

對於微軟和 ServiceNow，投資者應關注其人工智能貨幣化進程和企業訂單情況。Snowflake 的消費增長和客户遷移將是關鍵，而 Cloudflare 需要證明由人工智能驅動的流量能夠轉化為持續的高 30% 以上的收入增長。

該板塊最大的風險在於估值。在 IGV 六個月上漲 36% 之後，僅僅達到市場預期可能已不足以支撐股價。

更強勁的業績指引和向上的盈利預測修正將印證摩根大通的看多邏輯。而如果人工智能貨幣化放緩或客户採購週期延長，則可能迅速重燃市場對行業受顛覆性衝擊的擔憂。