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埃隆·馬斯克表示，他預計 AI 雲行業將出現 “消亡與整合”。這是一個相當嚴峻的警告，尤其是來自這樣一位人物：他自己的企業 Space Exploration Technologies Corp（SPCX-0.40%）現在既是一家 AI 雲提供商，也是一家火箭公司。

但馬斯克表示，正是 SpaceX 眾多其他業務產生的收入，將保護其 AI 努力免受小型參與者正面臨的資金短缺影響。他説得對嗎？

SPCX - Space Exploration Technologies

$146.90-$0.59 (-0.40%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/26/26 下午 4:00

關鍵數據點

市值 市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私人或雙類非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$1.98 萬億

當日區間 $144.57 - $150.24

52 周區間 $104.83 - $225.64

成交量 1.025 億

平均成交量 9980 萬

馬斯克警告 AI 雲融資緊縮

在週日發佈於 X 平台的一篇帖子中，馬斯克表示：“在過去幾周裏，債務市場幾乎完全切斷了任何沒有獨立於 AI 數據中心實質收入的公司的資金渠道。”

他隨後發出了關於後果的嚴厲警告：“這意味着 200 多家新雲公司將面臨小魚級別的消亡與整合。有些公司會挺過來，但為數不多。”

CoreWeave 的債務凸顯了昂貴融資的風險

雖然沒有任何報道證實他關於債務市場已 “幾乎完全切斷” 新雲公司訪問渠道的説法，但融資變得越來越昂貴是不爭的事實。

無擔保 CoreWeave —— 新雲公司的典型代表 —— 債券收益率在最近幾周飆升至 15%， firmly 處於 “困境” 區域，而為該債務違約投保的成本也急劇飆升。CoreWeave 的信用違約互換（CDS）利差已飆升至 1,100 個基點以上，暗示市場認為該公司在未來五年內違約的概率超過 50%。

僅這一點就是一個主要的危險信號，也是對 CoreWeave 核心模式的嚴重威脅。該公司本質上是通過借錢購買芯片，將其安裝在租賃的數據中心中，然後將這些 GPU 租給客户。如果借貸成本過高，賬目就無法平衡，股東也會失去獲得投資回報的希望。

但如果資金真的枯竭，這種模式就會崩潰。

SpaceX 擁有其他收入來源以支持借貸

據馬斯克稱，這正是 SpaceX 的優勢所在。其其他業務的收入使其成為更具吸引力的借款人。貸款人喜歡看到來自其他來源的收入，即使其 AI 雲業務的回報週期長於預期，這些收入也能幫助公司繼續償還債務。

CoreWeave 和其他新雲公司沒有這種奢侈條件，許多公司或多或少完全依賴借入資金生存。儘管如此，馬斯克的警告可能過於籠統。例如，Nebius 就在上週從花旗集團獲得了 35 億美元的信貸額度，這表明貸款人並沒有完全停止對該行業的融資。

SpaceX 的 AI 支出仍需產生回報

但 SpaceX 能完全免疫嗎？並非如此。它當然比大多數新雲公司更具借款吸引力，並且擁有多元化的收入組合來為其 AI 雄心提供資金。除此之外，其自家 AI 部門的收入正在飆升，並簽署了幾份利潤豐厚的合同，其中第一份已開始產生收益。

圖片來源：Getty Images。

但我認為投資者需要謹慎對待由此帶來的安慰感。收入只是畫面的一部分，可能會產生誤導。更重要的是現金，而目前，該公司的現金支出仍遠遠超過其現金流入。

因此，雖然我認為 SpaceX 不像 CoreWeave 等新雲公司那樣面臨迫在眉睫的威脅，但我確實認為其 AI 押注尚未得到證實。SpaceX 仍需要從 AI 基礎設施中獲得足夠的收入，以證明構建它的巨大成本（包括欠貸款人的利息）是合理的。