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隨着 Anthropic 加緊推進其首次公開募股（IPO），人工智能領域的交易正在顯現裂痕，且這些問題並不侷限於邊緣參與者。

我們最近撰文分析了 CoreWeave，該公司在 10 月 14 日下跌了 15.5%，因其 2032 年到期的債券收益率觸及 15%，且其信用違約互換（CDS）利差在 10 月幾乎翻倍。IREN 今年迄今跌幅已超過 20%。上週四，危機蔓延波及芯片製造商，這合乎情理，因為 CRWV 和 IREN 的大部分支出都流向了該領域。由於 Meta 的融資計劃以及 Lam Research 發出的供應警告加劇了市場對數據中心人工智能支出增速的擔憂，AMD 下跌了 8.1%。

那麼，為何看好該股？

因為當你篩選那些經證實能隨時間產生超額回報的因素時，符合條件的標的迅速減少。我的篩選標準包括：股價高於 200 日均線；營收增速至少與標普 500 指數持平（年均 5% 以上）；每股收益（EPS）增速至少同樣快（7% 以上）；評級上調；市盈率相對盈利增長比率（PEG）低於 3；以及淨資產收益率（ROE）和投入資本回報率（ROIC）均至少達到 12%。在未來兩週公佈財報的公司中，AMD 幾乎是唯一符合上述名單的企業。是的，你可以（而且正如我們關於必需消費品的文章所述， arguably 應該）調整投資組合，使其科技股敞口略低於大盤指數提供的水平，但我們不能完全忽視市場中規模最大、最具變革性的板塊。

尤其是因為在本例中，增長不僅滿足我的標準，更是遠遠超越。市場共識預計第三季度每股收益為 1.94 美元，營收為 130.6 億美元，而去年同期分別為 1.20 美元和 92.5 億美元。這意味着同比增幅分別接近 62% 和 41%。最近的回調源於行業拋售，而非 AMD 自身報告的任何問題，但這表明，如果該領域的某些公司受到衝擊，即使是大型參與者也可能受到影響。10 月 6 日，蘇姿豐（Lisa Su）表示，由於人工智能訂單持續超過產能，AMD 將在 2027 年大幅增加供應。

股票圖表圖標

AMD，年初至今

那麼，如何在人工智能交易出現裂痕的背景下，平衡那些對快速增長公司行之有效的因素呢？答案是：期權。

交易策略

直接持有股票意味着要承受約 9% 至 11% 的隱含財報相關波動（當日）。財報發佈大約還有一週時間，而在過去四個季度中，類似窗口期內的最小波動幅度也超過了 9%，最大波動幅度出現在公司公佈 2026 年第一季度業績後，高達 38%！當然，這種波動性意味着期權價格不菲，而高昂的權利金也是不單純買入看漲期權的原因。

看漲期權價差風險逆轉（Call spread risk reversal）能同時完成兩項任務：如果裂痕擴大，它能降低風險；而賣出期權所獲權利金則抵消了我們否則需為高波動性支付的成本。底部圖表顯示，通過犧牲約 1,700 美元的上行收益，換取在嚴重下行走勢中 5,000 美元的超額表現，鑑於近期該交易的波動不安，這是一種以顯著更低風險參與其中的方式。具體而言，風險降低了 5,000 美元。當然，賣出期權會佔用部分現金，但比直接購買股票佔用的資金要少。此外，同時賣出虛值期權和看漲期權使長期看漲期權的購買成本降低了 66%。

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