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所有股票都帶有風險，太空探索技術公司（SPCX-2.25%）也不例外。然而，其最大的風險並非你可能認為的那些。不是其高估值、即將到期的股份鎖定，甚至也不是未能在規定時間框架內實現某些更宏偉的目標（如軌道數據中心）。相反，其最大的風險實際上是當前的人工智能（AI）基礎設施建設。

地面人工智能基礎設施目前是 SpaceX 最大的增長驅動力。該公司每月都在出租過剩的計算能力，並獲得了非常可觀的費率。這有助於其在該領域實現最佳的經濟效益，芯片和網絡投資的回報期約為一年。

SPCX- 太空探索技術公司

$145.23-$3.35 (-2.25%)

納斯達克 · 截至美東時間 2026 年 10 月 28 日下午 4:00

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私人或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。$1.95 萬億

當日區間 $142.13 - $148.20

52 周區間 $104.83 - $225.64

成交量 9870 萬

平均成交量 1.013 億

2027 年資本支出超過 5000 億美元

鑑於其投資帶來的強勁回報，SpaceX 正打算加大油門，大幅增加其在人工智能基礎設施上的支出。在公佈第二季度業績後的首次財報電話會議上，馬斯克表示，SpaceX 將在今年年底擁有約 2 吉瓦的計算能力，到 2027 年底將接近 10 吉瓦而非 5 吉瓦。這是一個激進但合理的步伐。

然而，一個季度後，在 SpaceX 的第三季度財報電話會議上，馬斯克決定將這一計劃推向極致。該公司現在計劃在 2026 年底前擁有高達 3 吉瓦的計算能力，並計劃到 2027 年底達到 13 吉瓦。同時，他表示其雄心勃勃的目標是在明年增加 20 吉瓦的計算能力。

SpaceX 已決定 exclusively 在其下一代平台上構建數據中心。在 10 月柏林舉行的開發者大會上，英偉達首席執行官黃仁勳表示，基於其 Vera Rubin 平台預組裝的人工智能數據中心每吉瓦成本約為 500 億美元。按照這一數字計算，SpaceX 似乎計劃明年在人工智能基礎設施資本支出上花費 5000 億美元，以增加 10 吉瓦的計算能力。

這是一個驚人的數字，遠高於三大雲計算公司的支出。例如，亞馬遜計劃今年在資本支出上花費高達 2200 億美元，Alphabet 高達 2050 億美元，微軟 約為 1750 億美元。雖然預計這些數字明年將顯著上升，但仍遠不及 SpaceX 的計劃支出。

與此同時，大型雲提供商還產生強勁的經營活動現金流量，足以覆蓋其大部分人工智能基礎設施支出，而相比之下，SpaceX 的經營活動現金淨額微乎其微。這意味着它將不得不籌集大量債務，甚至可能發行股票來為其支出提供資金。

圖片來源：The Motley Fool。

高債務與支出跑步機

雖然這確實增加了風險，但堆積債務並非唯一的問題。SpaceX 從其人工智能基礎設施中獲得了非常強勁的回報，因為我們目前處於計算資源匱乏的世界。然而，隨着明年更多產能上線，可能會顯著削弱短期租賃容量公司的經濟效益。這只是簡單的供需關係。

與此同時，鑑於圖形處理器（GPU）的經濟壽命較短，僅為五到六年，這實際上使雲計算公司處於永久的支出跑步機上。當終端用户需求和代幣貨幣化增長時，這沒有問題，但當增量收入增長開始停滯時，持續的大規模硬件升級週期將對自由現金流造成壓力並擠壓利潤率。

在 Terafab 增加大規模晶圓廠只會加劇這一問題。晶圓廠需要接近滿負荷運行才能盈利，如果做不到，可能會摧毀業務。只需看看英特爾及其虧損的晶圓廠業務便可知曉。由於高昂的前期成本、所需的技術專業知識以及產能利用率風險，當今大多數半導體公司都採用無晶圓廠模式，並將製造外包給像台積電這樣的公司。

雖然這些情況不一定會發生，且人工智能基礎設施將成為 SpaceX 巨大的收入驅動力，但投資者在投資該股票之前應意識到這一風險。