[新加坡] 星展國際（CGSI）將星展集團控股（DBS）的股票評級從 “持有” 上調至 “增持”，並將其目標價從 77.10 新元上調至 79.50 新元，理由是該銀行擁有 “行業領先” 的 20% 股本回報率（ROE），以及 2027 財年預計 4.8% 的誘人股息收益率。

以星展銀行週一收盤價 73.36 新元計算，修訂後的目標價意味着潛在上漲空間為 8.4%。截至週二（10 月 13 日）上午 11 點 30 分，該股上漲 1%，報 74.65 新元。

在週一發佈的一份研究報告中，CGSI 分析師鄭偉光（Tay Wee Kuang）和陳杰輝（Tan Jie Hui）表示，此次上調評級和更高目標價是基於他們將該銀行的估值與其 2027 財年盈利預測掛鈎。

分析師補充稱，星展銀行的收益率高於新加坡銀行業 4.3% 的平均收益率。

對於截至 2026 年 9 月的即將到來的第三季度，CGSI 預計星展銀行將報告淨利潤為 28.6 億新元，同比下降 3.2%，環比下降 7.1%。該券商將收縮歸因於 2025 財年第三季度和 2026 財年第二季度創紀錄盈利後的高基數效應。

淨利息收入在第三季度不太可能實現扭轉，CGSI 估計其同比下跌 2.4%，環比下跌 2.5%，至 34.9 億新元。預計淨息差（NIM）將同比收窄 10 個基點（bps），環比收窄 1 個基點，至 1.86%，因為星展銀行繼續以低於 2024 年和 2025 年普遍水平的利率對固定利率資產（如抵押貸款）進行重新定價。

CGSI 估計，星展銀行貸款在第三季度環比增長 1.5%，部分緩解了利潤率壓縮。然而，這一增幅落後於新加坡金融管理局報告的 6 月至 8 月期間整個銀行系統 3.2% 的貸款增長。

財富管理

分析師指出，同期消費者貸款 7.8% 的強勁增長可能比商業貸款 1.3% 的增長更具短暫性。

相反，非利息收入預計將保持韌性，同比增長 2.9%，至 24.2 億新元。這主要得益於財富管理費用增加 7.4%，至 8.55 億新元，原因是持續的資金淨流入。

儘管如此，在美國聯邦儲備委員會於 2026 年 9 月加息後，更廣泛的市場活動走弱，抑制了星展銀行財富管理資產的收益率。因此，預計財資客户銷售和金融市場交易收入將從第二季度的歷史高點分別環比下滑 11.9% 和 14.7%。

預計總撥備為 2.02 億新元，信貸成本從前一季度的 13 個基點正常化至 17 個基點。CGSI 還指出，債券拋售導致的估值損失對星展銀行的普通股權一級資本（CET-1）比率造成暫時性打擊，但由於該銀行的投資組合久期較短，這種影響應是有限的。

關鍵的重估催化劑包括在發佈 2026 財年第三季度業績時給出的積極 2027 財年指引，以及新加坡隔夜利率平均值（SORA）的反彈，這可能在 2026 財年末擴大淨息差。

下行風險

下行風險包括宏觀經濟狀況惡化導致需要更高的信貸撥備、投資者情緒減弱打擊費用生成，以及 SORA 持續疲軟。

在可持續發展方面，CGSI 指出，星展銀行來自倫敦證券交易所集團（LSEG）的綜合 ESG 評分從 2024 年的 B 級下滑至 2025 年的 C+ 級，受到爭議事項 D+ 評級的拖累。

此前，代表四家與 1MDB 有關聯公司的法院指定清算人於 2026 年 9 月提起訴訟，索賠約 13 億新元，加之長期以來圍繞棕櫚油融資的環境審查。

CGSI 表示，雖然這些因素目前未計入估值，但與負責任融資長期不符可能會給股價帶來長期的壓制。