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微軟本週證實，其退出了在英國計劃中的人工智能 (AI) 數據中心項目。該設施由 Nscale 開發，原本旨在為微軟的 Azure 雲業務提供算力。

問題出在哪裏？運行該數據中心所需的電力直到 2030 年代才能到位。

微軟仍維持與 Nscale 的其他協議，但此次取消引發了一個關於投入 AI 基礎設施鉅額資金的重要問題。如果項目失敗會發生什麼？

各家公司紛紛做出巨大承諾以建設 AI 基礎設施。但是，銷售建設 AI 數據中心所需的設備與擁有這些基礎設施並等待客户付款之間存在差異。這種差異對投資者而言至關重要。

圖片來源：英偉達。

三家因硬件獲酬的公司

英偉達 ( NVDA-0.59%) 位居榜首，這是有充分理由的。圖形處理單元 (GPU) 被視為數據中心的必備設備，提供訓練和運行先進 AI 模型所需的算力。

英偉達銷售處理器和網絡設備。它通常在根據適用銷售條款交付設備時確認收入，而不是等待數年讓客户獲得回報。

但英偉達並非完全不受客户財務問題的影響。該公司已投資於 200 多家其他公司，其中許多是關鍵的技術、雲或基礎設施公司。這造成了超出芯片銷售範圍的財務風險敞口。

NVDA- 英偉達

$210.96-$1.25 (-0.59%)

納斯達克 · 截至美東時間 2026 年 10 月 23 日 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 97/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。$5.08 萬億

當日區間$210.18 - $213.85

52 周區間$164.27 - $243.37

成交量 8020 萬

平均成交量 1.171 億

毛利率 74.67%

股息收益率 0.25%

博通 ( AVGO-0.48%) 對待 AI 業務的方式有所不同。它為大型科技公司設計定製化的 AI 加速器，並提供連接數據中心內數千個處理器的網絡設備。博通通過供應半導體和網絡產品獲得收入，而不是通過運營數據中心收取月度費用。

如果説博通存在風險，那主要在於客户集中度。如果一大客户減少 AI 支出，博通未必能將這些專用處理器賣給其他人。

Advanced Micro Devices ( AMD +1.74%) 正試圖憑藉其 Instinct AI 加速器和 EPYC 服務器處理器從英偉達手中奪取市場份額。它與 OpenAI 達成協議，將在多年內部署 6 吉瓦的 AMD GPU，首先從 MI450 系列開始。這是一個將 AMD 確立為英偉達主要替代方案的機會。

但這裏有一個有趣的細節：AMD 還授予 OpenAI 認股權證，使其在滿足購買里程碑和其他條件的前提下，最多可收購 1.6 億股 AMD 股票。這意味着 AMD 不僅僅是在銷售硬件。它還向 OpenAI 提供了與其合作關係成功與否掛鈎的潛在股權激勵。

三家等待客户付款的公司

甲骨文 ( ORCL +0.49%) 正通過 Oracle Cloud Infrastructure 積極進軍 AI 基礎設施領域，該平台為客户提供包括 GPU 計算和自主 AI 數據庫在內的 200 多項服務。

與芯片供應商不同，甲骨文建設和運營數據中心，並向客户出租算力。雖然甲骨文的長期協議提供了經常性收入，但該公司還必須確保設備、電力和設施到位，以履行其合同服務。如果客户無法履行義務，甲骨文可能會留下為特定工作負載而建的基礎設施。

ORCL- 甲骨文

$126.16+$0.62 (+0.49%)

紐約證券交易所 · 截至美東時間 2026 年 10 月 23 日 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 74/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。$3814.8 億

當日區間$124.39 - $128.33

52 周區間$114.50 - $287.00

成交量 1920 萬

平均成交量 3010 萬

毛利率 61.93%

股息收益率 1.59%

CoreWeave ( CRWV-2.46%) 是與 AI 基礎設施相關的財務風險最清晰的例子之一。該公司運營基於 GPU 的雲設施，並與需要巨大計算資源的客户簽訂合同。

它與英偉達的關係尤為有趣。英偉達提供芯片，持有 CoreWeave 的股份，並同意在某些條件下通過 2032 年購買未使用的計算能力。這種安排為 CoreWeave 提供了一定程度的保護，以防客户需求不足。

但 CoreWeave 仍必須為其基礎設施融資，償還債務，並按計劃交付計算能力。即使有大量的合同收入積壓訂單，也不會立即讓現金流入銀行。

Nebius Group ( NBIS-0.27%) 遵循與 CoreWeave 類似的模式，開發 AI 計算基礎設施並向客户出售訪問權限。Nebius 與客户簽訂長期合同以證明其在昂貴設備上的投資是合理的，但這些協議也規定了交付容量的義務。即使項目延誤或客户縮減承諾，該公司也必須為其基礎設施付費。這意味着 Nebius 必須迅速將對算力的需求轉化為可靠的付款，以支持其擴張。

Alphabet 兩面兼有

Alphabet ( GOOGL-1.24%) ( GOOG-1.08%) 擁有一項使其區別於大多數公司的優勢。通過 Google Cloud，Alphabet 向外部客户出售計算能力，包括訪問英偉達 GPU 和谷歌自家的張量處理單元 (TPU)。它利用其基礎設施為其各項業務的產品提供動力。

但它也面臨建設數據中心的成本，且其 AI 投資必須產生足夠的回報。與嚴重依賴簽約客户的小型基礎設施提供商不同，Alphabet 擁有成熟的業務，可以幫助為其擴張提供資金。

GOOGL- Alphabet

$320.21-$4.01 (-1.24%)

納斯達克 · 截至美東時間 2026 年 10 月 23 日 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 90/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。$3.92 萬億

當日區間$320.18 - $324.53

52 周區間$264.28 - $408.61

成交量 1760 萬

平均成交量 2570 萬

毛利率 60.94%

股息收益率 0.27%

誰承擔風險？

大量資金湧入 AI 基礎設施，但並非每家公司都面臨相同的財務風險敞口。

英偉達、博通和 AMD 通常因供應設備而獲得付款。甲骨文、CoreWeave 和 Nebius 必須投資基礎設施並隨時間收取收入。Alphabet 則兩面參與。

微軟-Nscale 項目的取消表明了這些區別的重要性。即使是大型科技客户，當基礎設施無法按計劃交付時，也可能退出項目。

對於投資者而言，宣佈的 AI 協議規模只是故事的一部分。更重要的問題可能是誰已經拿到了錢——以及誰還在等待收款。