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內存芯片製造商美光科技（MU +2.98%）、SK 海力士（SKHY +4.09%）和三星（SSNLF +0.00%）的股價今年均大幅飆升。這得益於對內存的巨大需求，尤其是在人工智能數據中心，那裏需要海量內存來快速向圖形處理器（GPU）和 AI 加速器提供數據。

內存芯片行業長期以來具有周期性，因為它屬於大宗商品業務，製造商難以保持供需平衡。幾十年來，新技術和新設備會定期出現，導致需求激增和芯片價格上漲。隨後，芯片製造商會集體擴大產能——這一過程通常需要幾年時間——結果往往 collectively 造成產能過剩。這種過剩通常發生在需求回落之際，導致芯片大量積壓和價格暴跌。

正因如此，歷史上市場不願給予內存股溢價估值：投資者認為下行週期是不可避免的。

最近，隨着投資者擔心該領域的新競爭以及未來需求可能不像市場認為的那樣堅挺，內存股再次承壓。

然而，英偉達（NVDA +2.39%）CEO 黃仁勳告訴 CNBC，他並不擔心即使到 2029 年內存需求也會減弱，這比大多數分析師迄今為止推測的時間跨度更長。黃仁勳是否掌握了華爾街未知的信息？

圖片來源：Getty Images。

中國成為威脅

隨着 GPU 集羣和數據中心的規模擴大，包括 NAND 閃存和動態隨機存取存儲器（DRAM）在內的內存供應變得嚴重受限，創造了前所未有的需求水平。

內存供應如此緊張，以至於幾家消費電子公司宣佈 specifically 因內存價格上漲而提高產品價格。因此，上述內存股今年大幅飆升。美光科技上漲約 172%，三星上漲 66%，SK 海力士上漲約 81%。

這使得業界普遍認為，內存供應將持續受限，直到明年某個時候，甚至可能延續到 2028 年。

最近，這一論點受到了考驗，當時中國內存製造商長鑫存儲（CXMT）宣佈將在年底前推出一種新的內存架構，能夠在相同空間內容納更多的內存單元。

CNBC 還報道，一家知名的韓國媒體引用首爾大學材料科學與工程學傑出教授黃哲成（Hwang Cheol-seong）和韓國半導體行業協會執行董事安基賢（Ahn Ki-hyun）的話發表文章稱，兩人預計會出現 “新的 [內存] 供應洪流”，並在 2019 年形成 “紅海”。

這些評論自然導致內存板塊大幅拋售。但在 10 月 22 日，黃仁勳告訴 CNBC，在他的基準情境下，他並不認為到 2029 年會出現內存供過於求的局面。

“內存的一大好處是，你總是可以使用更多內存，” 黃仁勳在柏林最近的一次會議上告訴 CNBC。黃仁勳還表示，英偉達願意與長鑫存儲這樣的公司合作。

投資者感到焦慮

近幾個月來，華爾街一直感到焦慮，最新的一系列消息重創了內存股。

MU 數據由 YCharts 提供。

儘管黃仁勳往往是人工智能的永久多頭，但除了長鑫存儲的消息和那篇韓國文章外，沒有任何證據表明需求正在放緩。例如，美光科技和 SK 海力士已與其一些最大客户簽署了眾多為期三至五年的協議，鎖定了價格區間和銷售量。這個週期性行業此前從未出現過如此長期的合同。

與此同時，SK 海力士表示，計劃到 2034 年將晶圓產能擴大兩倍，以滿足其看到的巨大需求。

Counterpoint Research 實際上預測，與 2027 年相比，DRAM 價格在 2028 年將下跌 23%。然而，即使在那次下跌之後，價格仍將比 2025 年的水平高出 230%。

Counterpoint 高級研究分析師崔正久（Jeongku Choi）告訴 CNBC：“當前的內存市場被認為處於 ‘新常態’ 時代，下行週期將與以往不同。”

最近內存股的暴跌表明市場情緒有多麼敏感。

與人工智能領域的一切一樣，內存價格沒有任何下跌跡象，但只要有一絲跡象表明它們可能開始回落至人工智能超級週期之前的水平，肯定會導致股價暴跌。

這就是為什麼我仍然建議投資者不要對該板塊過度配置。我認為持有一定的投資組合敞口當然是可以的，因為人工智能交易仍可能成為長期贏家，但該板塊將充滿波動，而且很難提前預判內存週期的走勢。