2026 年，黃金經歷了海灣戰爭、石油衝擊以及持續高於 3% 的通脹。這本應是對抗通脹和混亂局面的理想對沖時機。

然而，該金屬的交易價格比 1 月份的峯值低了約 25%。

原因在於債券市場最近印出的一個數字，該數字上次出現是在 2007 年。10 年期美債收益率升至 5.22%，創下 2007 年 6 月以來的最高水平。

交易員目前認為美聯儲連續第二次加息的概率為 70.3%。

那麼，為什麼在通脹擔憂高漲之際，金價卻在下跌？

石油是連接霍爾木茲海峽與美聯儲的紐帶

這條鏈條始於霍爾木茲海峽。

週末，總統唐納德·特朗普拒絕了伊朗在七天內重新開放該水道的提議。週一，西德克薩斯中質原油（WTI）上漲近 4%，至每桶 95.89 美元。

此後，後續步驟依次展開。更高的油價推升通脹。

更高的通脹促使美聯儲進一步加息。更多的加息推動美債收益率上升。

更高的收益率使得不支付利息的黃金吸引力下降。

KCM Trade 首席市場分析師蒂姆·沃特雷（Tim Waterer）週一表示：“高債券收益率和高油價的組合繼續成為黃金的痛點。”

他補充説，本週的數據可能會使情況進一步惡化。

沃特雷表示：“強於預期的通脹或就業數據可能會給債券收益率帶來上行壓力，並進一步打壓金價。”

瑞銀策略師喬瓦尼·斯塔諾沃（Giovanni Staunovo）指出了同樣的兩個驅動因素：油價上漲以及對美國進一步加息的押注增加。他警告稱，這些因素可能使實際利率和美元保持高位，並提高持有黃金的成本。

實際收益率正在造成損害

對黃金而言，最重要的收益率是實際收益率。實際收益率是指債券在扣除預期通脹後的回報。作為直接衡量指標，10 年期通脹保值債券（TIPS）收益率週一為 2.87%。

簡而言之，目前 10 年期美債的年化回報率比通脹率高出近 2.9%。

實際收益率每上升一次，持有黃金頭寸的成本就會增加。

克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）週五表示：“實際利率的漲幅超過了通脹預期。”

對於黃金來説，這是一個更艱難的處境。

如果收益率上升是由通脹恐懼驅動的，黃金作為通脹對沖工具尚能站穩腳跟。但當實際利率上升時，黃金通常沒有抵消因素。

investingLive 貨幣策略主管亞當·巴頓（Adam Button）上週目睹了這一聯繫在實時市場中上演。

他在 Kitco 的每週調查中表示：“當收益率再次突破 5% 時，你可以看到明顯的相關性。收益率飆升，金價下跌。黃金也是一種風險資產，因此受到了拖累。”

荷蘭國際集團（ING）的經濟學家週一表示，10 月加息的定價為 16 個基點，約佔完整 25 個基點加息幅度的 64%。他們寫道：“就業數據的超預期表現可能會將 10 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議的加息定價推高至 20 個基點以上。”

8 月個人消費支出（PCE）通脹數據將於週三公佈。這是 9 月加息以來美聯儲首選指標的首次讀數，此前截至 7 月的 12 個月內核心 PCE 上漲了 3.3%。9 月非農就業報告將於週五發佈。