RAM

預計週二選舉的結果將對整個市場產生廣泛影響，市政債券市場也不例外。

市場焦點一直集中在國會控制權的爭奪上，即民主黨是否會從共和黨手中奪回眾議院、參議院或兩院的控制權。但對於市政債市場而言，州層面的動向可能在短期內產生更大的影響。

全美各地的選票上有一系列倡議，可能會改變税法並增加債券供應。税收對市政債投資者至關重要，因為市政債利息收入免繳聯邦所得税，如果持有人居住在債券發行所在的州，通常還免繳州所得税。

紅色州與藍色州的税收政策分化

根據不同地區的情況，待批准的選票提案要麼提供税收減免，要麼提高對富人的徵税。

Nuveen 市政債主管 Dan Close 表示：“紅色州和藍色州之間出現了完全的分化。藍色州正試圖建立累進所得税結構，以從高收入者那裏獲取更多財政收入。而紅色州則通過削減財產税來促進可負擔性。”

紅色州是指主要支持共和黨的州，而藍色州則傾向於支持民主黨。

例如，加州有一項被稱為 “億萬富翁税” 的提案，將對資產至少為 10 億美元的特定納税人徵收相當於其財富 5% 的一次性税款。該州選票上還有一項措施，旨在將對年收入超過 37.1 萬美元（根據通脹每年調整）的個人實施的臨時增税永久化。該税收目前定於 2031 年到期。

Close 在談到可能通過的增税措施時表示：“對市政債券市場的影響將是使免税優勢更具價值。” 他指出，投資者可能會尋求在市政債市場中避險，從而推高債券價格。

佛羅里達州的情況則不同，選民將決定是否提高該州非學區財產税的自住房免税額。符合條件的房主目前享有 2.5 萬美元的財產税免税額，另外還有 2.5 萬美元不適用於學校財產税的免税額。新提案建議將後者免税額在 2027 年提高至 15 萬美元，到 2028 年提高至 25 萬美元。新居民需等待五年才能享受這一福利。

HilltopSecurities 公共政策和市政戰略主管 Tom Kozlik 表示，如果獲得通過，一些地方政府將不得不尋找其他收入來源，或提高整體税率以彌補損失的收入。

他説：“這不一定會導致評級下調，但必須在整體財政收入方面進行某種平衡。”

Close 表示，並非所有市政實體都會受到同等程度的損害，這意味着信用研究至關重要。

他説：“就像市政金融中的其他事情一樣，財產税的回滾是否會導致信用惡化，真的需要個案分析。”

供應增加

週二的選舉中，其他選民將被要求批准更多的州或地方政府債務。這可能會給已經面臨供應增加壓力的市場帶來負擔。

根據美國證券業及金融市場協會（SIFMA）的數據，截至 9 月，今年年初至今的發行量已達 4,738 億美元，較去年同期增長 7.8%。SIFMA 表示，2025 年市政債總髮行量達到 5,873 億美元，比 2024 年高出 14.3%。

嘉信理財金融研究中心固定收益研究與策略主管 Cooper Howard 認為，供應是選舉後出現的最大問題。

Howard 表示：“如此龐大的發行量是導致必須看到強勁需求持續跟上步伐的原因，只有這樣總回報才能保持同步。”

幸運的是，新供應並不一定會迅速進入市場。他指出：“他們有幾年的時間窗口可以發行債券。”

隨着立法者梳理他們的優先事項，下一屆國會的最終組成也可能對市政債投資者產生影響。Hilltop 的 Kozlik 表示，最值得注意的是立法者將如何解決國家的可負擔性問題。

他説：“明年第一季度可能會出現一些税收政策倡議，甚至與可負擔性相關的倡議。”“這可能會影響住房、高等教育以及公共電力融資。”

當前的投資機會

Nuveen 的 Close 表示，考慮在選舉前採取行動的投資者不妨關注那些選票上有增税提案的州。

例如，在收到大量財務顧問的諮詢後，Nuveen 最近開始提供專門針對華盛頓州的獨立管理賬户。該州最近通過對年應税收入超過 100 萬美元的個人徵收 9.9% 的税收，計劃於 2028 年生效。但目前該議題正交由選民決定，他們可以決定是否廢除這項新法律。

Close 表示：“在邊際上，如果你認為其中一些措施會通過，並且知道債券價格通常會隨着税收增加而上漲，那麼在藍色州選舉前買入可能會有一些機會。”

Howard 認為，市政債目前具有吸引力，特別是對於處於 24% 或更高税級的投資者。他表示，基本面良好，且債券大多具有良好的信用質量。“廣泛的市政債指數中約 70% 的評級為 AAA 或 AA 級。”

Kozlik 也持看漲態度，稱收益率 “非常具有吸引力”。他建議投資者集中關注評級為 AA 或更高的債券。

他説：“市政債領域是大多數投資者投資組合中想要配置的一部分。它有助於讓他們安枕無憂。”