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SpaceX（SPCX -6.37%）於 6 月以每股 135 美元的價格上市，其股票在 6 月 16 日（即交易的第三天）創下 201.80 美元的收盤紀錄。截至我撰寫本文時，股價約為 144 美元，較該峯值下跌約 29%。

Facebook（現為 Meta Platforms（META -1.53%））曾經歷過類似的處境。在其作為上市公司的第一年裡，有很長一段時間其股價比 IPO 後的高點低了三分之一甚至更多。我認為，它最終如何走出困境，很大程度上説明了 SpaceX 股東可能需要看到什麼。

圖片來源：Getty Images。

Facebook 的第一年

Facebook 於 2012 年 5 月 17 日將其首次公開募股 (IPO)定價為每股 38 美元，股票在首個交易日收盤價為 38.23 美元。該收盤價在一年多時間裏都是其最高價。

到 6 月 5 日，股票收盤價為 25.87 美元，較首日收盤價下跌約三分之一。隨後在 6 月下旬反彈至 30 美元出頭，然後在 9 月 4 日跌至 17.73 美元的收盤低點——較 6 月 5 日的水平再跌 31%。

隨後股價反彈，到 2012 年 11 月下旬，即觸底後約三個月，Facebook 股價回升至 26 美元附近——再次比其高點低約三分之一。

SpaceX 已經遵循了該路徑的前半部分。其股票首先在 7 月 16 日以低於紀錄高點三分之一的價格收盤，然後在 8 月 5 日跌至 108.27 美元的收盤低點。現在，距離該低點約三個月，其股價處於與 2012 年 11 月下旬 Facebook 相似的位置。

但 Facebook 並未從此處回到其高點。2013 年 7 月 24 日，股票收盤價為 26.51 美元，幾乎與八個月前完全相同，此前曾在 1 月升至 32.47 美元的高點，並在 6 月滑落至 22.90 美元。

一份報告推動了 Facebook 的股價

Facebook 的問題很具體。其 IPO 文件警告稱，用户更多地使用其移動產品（“我們目前不在上面展示廣告”），而不是個人電腦，這可能會打擊收入。

META - Meta Platforms

$614.99-$9.53 (-1.53%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/30/26 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 82/100

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$1.57T

當日區間 $610.13 - $626.37

52 周區間 $520.26 - $779.82

成交量 2540 萬

平均成交量 2070 萬

毛利率 81.03%

股息收益率 0.34%

數據顯示該問題迅速縮小：2012 年第三季度，移動業務佔 Facebook 廣告收入的 14%，第四季度約佔 23%，2013 年第一季度約佔 30%。接下來是 7 月 24 日發佈的 2013 年第二季度報告。移動業務佔比已達到廣告收入的約 41%，總營收同比增長 53% 至 18.1 億美元，而 2012 年第三季度的增長率為 32%。

這份報告似乎消除了疑慮。次日股價跳漲約 30%，並在兩週內突破了 38 美元的 IPO 發行價，創下新的收盤高點。

Facebook 的路徑對 SpaceX 有何啓示？

我認為最有用的教訓是關於耐心。一隻從低點反彈的股票可能在數月內毫無起色，即使營收迅速增長。

但這兩家公司截然不同。Facebook 的大部分收入來自廣告，其疑慮歸結為一個數字，即移動業務在廣告收入中的份額。SpaceX 運營火箭發射、Starlink 衞星互聯網服務，以及一個出租算力並銷售 AI 軟件和廣告的人工智能 (AI)部門——現在這是其最大的營收板塊。

SpaceX 的增長速度也快得多，第三季度營收同比增長 161% 至 146 億美元。但其支出規模是 Facebook 從未有過的。2026 年前九個月，物業、廠房和設備的購買支出為 481 億美元，而經營現金流為 131 億美元。相比之下，Facebook 在 2013 年上半年產生了約 14 億美元的自由現金流。

SPCX - Space Exploration Technologies

$134.72-$9.17 (-6.37%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/30/26 下午 4:00

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$1.83T

當日區間 $134.50 - $140.20

52 周區間 $104.83 - $225.64

成交量 1.227 億

平均成交量 1.025 億

對於 SpaceX 而言，疑慮在於人工智能支出是否能獲得回報。管理層預計 2027 年第一季度的營收將在 330 億至 370 億美元之間，是第三季度的兩倍多。當然，首席執行官埃隆·馬斯克表示，SpaceX 以 “有效現貨市場價格” 出租其算力，因此該收入可能會隨租賃價格波動。

在約 144 美元的價格下，SpaceX 的估值約為 2 萬億美元，如果第一季度的指引範圍全年保持，其市銷率約為 14 倍。對於一家增長如此迅速的公司來説，這可以説是一個公平的價格，但前提是業績指引能夠實現。

歸根結底，Facebook 的第一年表明，低於高點三分之一的價位可能是一個漫長的等待期，只有當業務回答了最大的疑慮時，等待才會結束。但它無法説明 SpaceX 何時能得到答案，或者答案是否會令人滿意。

我不會因為 Facebook 最終恢復元氣而買入 SpaceX 股票。能打動我的是 SpaceX 公佈符合管理層預期範圍的 2027 年第一季度營收。