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作者：Joy Wiltermuth

10 月下旬，科技股染上了數月來一直拖累企業債券市場的 “感冒”。

2026 年 10 月 24 日，美國中期選舉在布魯克林進行提前投票。

你的股票投資組合越來越取決於債券市場發生的情況——以及中期選舉。

10 月下旬，科技股染上了數月來一直拖累企業債券市場的 “感冒”。

表現不佳的高質量 “超大規模雲服務商” 債務已成為今年信貸市場的一個特徵——而非缺陷——因為企業債務買家難以跟上人工智能巨頭對資本的需求。

DWS 美洲固定收益主管 George Catrambone 週五表示：“債券市場感冒了。股票市場可能也感冒了；罪魁禍首來自科技行業。”

科技股拋售在週五加劇，亞馬遜（AMZN）、Alphabet（GOOG）、Meta（META）、英特爾（INTC）、甲骨文（ORCL）和 SpaceX（SPCX）等巨頭全部收跌，半導體 SOX 股票和其他市場人工智能熱點 EWY 也是如此。

近年來，股市收益一直依賴科技股。但債券組合現在也取決於科技行業的借貸，這使得所有人工智能相關事務取得成功的重要性更高。

對該行業預計每年 1 萬億美元資本支出的擔憂並不新鮮。然而，投資者本週開始獎勵那些願意踩剎車、減少大量債務發行的公司。對其他公司則出現了迅速的反彈。

甲骨文公司陷入困境的股價在高管表示未來人工智能業務的借貸負擔將減輕後，本週收高。儘管 Alphabet 繼續加大數據中心支出，但其股價因跡象顯示人工智能的發展可能侵蝕其業務的關鍵部分而受到懲罰。

近期基調的轉變也解釋了為何投資者歡迎微軟（MSFT）週四發行的新 250 億美元債券。該公司的信用評級高於美國政府，債務發行量少於同行，且在本週財報中報告了 186 億美元的正自由現金流。

值得注意的是，微軟 10 年期債券部分的收益率定價約為 5.5%。據 FactSet 數據，這與週五 10 年期美國國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 為 4.93% 相比高出不少。並非每家大型科技公司都能獲得如此有利的定價。

OnePoint BFG Wealth Partners 首席投資官 Peter Boockvar 在談到微軟的債券交易時表示：“當然，它會看到強勁的需求。” 但他補充説，對於大多數借款建設人工智能基礎設施的公司來説，資本成本已經上升。

更高的借貸成本不僅會侵蝕科技股的未來增長，還會影響美國經濟。在 10 月份，那些被認為償債風險較高的公司受到了懲罰。

與此同時，據高盛最新估計，今年與人工智能相關的債務供應速度驚人，超過 4000 億美元，是 2025 年體積的兩倍多。

融資熱潮推高了資本成本。企業 “垃圾債券” 市場中風險較高的部分以及像 CoreWeave（CRWV）這樣的新雲服務商身上的裂痕變得更加明顯。這一變化已引起美國央行的關注。

美聯儲主席 Kevin Warsh 在週三央行決定 10 月不加息後發表了講話。

Warsh 週三表示：“利率會滲入各個角落，利率直接或間接地影響幾乎所有事物。” 他補充道：“你已經看到市場參與者在區分他們想要進行的投資種類。”

Boockvar 告訴 MarketWatch，他認為如果市場拋售加劇，美聯儲可能不會在 12 月加息。減少美聯儲加息次數可能有助於應對高通脹、高油價和借貸成本增加的家庭。抵押貸款利率可能會緩解。

週五是月末，這可能導致流動性有限和波動放大。股市的不安情緒顯而易見，華爾街 Cboe 波動率指數 VIX（即 “恐慌指數”）在下午飆升，收盤時上漲近 13%，至 19.42。

直到最近，自今年夏季以來，人工智能供應洪流一直在分流對美國國債的需求，推動基準 10 年期美國國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 在 10 月初升至 24 年高點 5.3%。但當人工智能科技股開始下跌時，買家又湧回國債市場。

DWS 的 Catrambone 表示：“國債終於獲得了遲來的避險買盤。”

圍繞美國中期選舉的市場波動可能使任何新的計劃中的股權融資更難完成。大規模的市場拋售也使得向投資者放置新債務交易變得更加困難。

標普 500 指數 SPX 週五下跌 1.8%，但年內仍上漲 10.7%。隨着人工智能債務洪流加劇以及利率波動，ICE 美銀美國公司債券指數的總回報在夏季轉為更負值。據道瓊斯市場數據，截至 10 月 29 日，該公司債券指數的年回報率為-0.95%。

當公司繼續要求投資者為人工智能提供空白支票時，負回報會造成傷害，尤其是在借貸成本增加、資本開始更加配給以及硅谷許多標誌性公司的自由現金流變得相當稀缺的情況下。

Vanguard 固定收益客户投資組合管理主管 Matt Wrzesniewsky 表示：“債券市場正在受到更多審視。”

這種增加的審視不僅僅是因為信用擔憂。反對人工智能數據中心已成為許多選民（儘管不是所有選民）日益擔憂的問題。

DWS 的 Catrambone 表示，任何源於中期選舉的對建設數據中心的暫停令都可能觸發流向人工智能建設的資本減少。

正如 MarketWatch 的 Jamie Chisholm 在 10 月初所寫，任何人工智能支出放緩的跡象都可能重創標普 500 指數。圍繞已經為人工智能建設開出的支票的疑問也會開始堆積。

-Joy Wiltermuth

本內容由道瓊斯公司運營的 MarketWatch 創建。MarketWatch 的發佈獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》。

（完）道瓊斯新聞社

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