投資者正焦急等待前沿人工智能模型公司 Anthropic 提交註冊聲明，市場猜測其首次公開募股（IPO）可能使公司估值達到 2 萬億美元。

儘管該聲明目前仍懸而未決（截至 10 月 16 日），但據《金融時報》援引匿名消息人士稱，該公司最近舉辦了一場私人投資者日活動，管理層向投資者表示，在截至 9 月 30 日的三個月中，公司產生了 168 億美元的營收。

這代表季度營收增長為 50%。據報道，該公司還表示在最近一個季度實現了正向現金流，並在調整後基礎上實現盈利。

雖然一家 AI 公司在 IPO 前夕公佈這些數據通常會受到歡迎，但以下是為何這可能無助於 Anthropic 在 IPO 前提升市場信心的原因。

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近期季度增速放緩

Anthropic 較上一季度 50% 的增長實際上慢於該公司在今年第一季度和第二季度之間公佈的季度增速，據報道當時公司實現了 140% 的增長。此外，168 億美元的營收表明其運行速率低於部分投資者的預期。

據 MarketWatch 報道，傑富瑞（Jefferies） 分析師 Jeffrey Favuzza 在最近的一份研究報告中寫道，市場一直預期年度營收運行速率至少為 800 億美元，並希望該公司到 2026 年底能達到 1050 億美元。

積極的一面是，公司營收增長迅速，同時產生正向現金流和調整後的利潤，儘管理解調整項的具體內容將是關鍵。

此外，彭博科技主播 Ed Ludlow 在社交媒體平台 X 上寫道，該公司告訴投資者，其按通用會計準則（GAAP）計算的毛利率為 85%，如果屬實，這將是一個重大亮點。即使是 英偉達（Nvidia） 近期的毛利率也僅在 70% 中段徘徊。

Anthropic 顯示出一些令人謹慎的理由

Anthropic 已兩次推遲其註冊聲明的提交。

由於 AI 安全問題在公眾視野中日益突出，市場環境變得更加不明朗。無論是失控的 AI 智能體黑客入侵安全系統，還是一位前 OpenAI 和 Anthropic 研究人員警告稱，他認為 AI 導致人類滅絕的可能性超過 10%，都加劇了這種擔憂。

該業務也具有極高的資本密集度。據路透社報道，預計 Anthropic 在未來十年內將在 AI 基礎設施上投入超過 5000 億美元。

據《金融郵報》報道，盛寶銀行（Saxo Markets）首席投資策略師 Charu Chanana 表示，雖然 Anthropic 的營收數據令人印象深刻，但目前不太可能打動投資者。

“市場已從單純獎勵增長，轉向對融資、資本成本以及這些支出的回報率提出更嚴峻的問題，” 她説。“對於 Anthropic 的 IPO 而言，這些數據強化了增長故事，但估值仍將是大辯論的核心……超過 2 萬億美元的估值大致相當於第三季度年化營收的 30 倍，而投資者還必須消化維持這種增長所需的巨大基礎設施承諾。”

Anthropic 正試圖在更艱難的時期上市

投資者數月來一直討論的不安情緒終於開始打擊股價。

由於一系列擔憂，投資者正從 AI 板塊撤出，包括資本投資回報率、寬鬆貨幣時代是否結束，以及如果 Anthropic 等公司構成重大安全風險會發生什麼。

這些都是棘手的問題，而 Anthropic 將成為 AI 投資主題的下一個重大考驗。我猜測，與 太空探索技術公司（Space Exploration Technologies） 類似，IPO 將會完成，因為 Anthropic 與 OpenAI 一起被視為領先的前沿模型，對投資者來説極具吸引力，不容忽視。

但在此之後，我懷疑前路將充滿荊棘，類似於 SpaceX 所經歷的情況。

內部人士股份解鎖、投資資金流的競爭以及高估值可能不會留下太多上漲空間，這就是為什麼散户投資者在註冊聲明發布後，在決定是否購買股票之前必須仔細審查該聲明。