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Anthropic 備受期待的首次公開募股 (IPO) 對於關注人工智能 (AI) 領域的投資者來説可能是一個重大事件。但最大的受益者可能並非那些購買這家 Claude 系列大型語言模型開發商股票的投資者。

Alphabet ( GOOGL +1.34%) ( GOOG +1.60%)、亞馬遜 ( AMZN +0.59%)、微軟 ( MSFT-0.06%)、Space Exploration Technologies ( SPCX-2.25%)、博通 ( AVGO +2.77%) 以及 Advanced Micro Devices ( AMD +3.25%) 已經與 Anthropic 建立了巨大的財務關係。

而 Anthropic 新發布的招股説明書 揭示了一個引人入勝的事實：這些公司與 Anthropic 簽訂的協議潛在價值高達數千億美元，但各項合同的條款卻截然不同。對於試圖弄清哪些公司真正從 AI 基礎設施繁榮中獲利的投資者而言，這些差異至關重要。

Alphabet 和亞馬遜擁有最大的雲承諾

Anthropic 的 S-1 文件顯示，它承諾在 2026 年 4 月至 2033 年 7 月期間，至少在 Alphabet 的 Google Cloud 上花費 1,145 億美元。

圖片來源：Getty Images。

這是一項最低承諾，無論 Anthropic 實際使用了多少計算容量。如果其使用量不足，Anthropic 通常必須向 Google 支付差額，但需受合同調整和例外情況的約束。

Anthropic 還估計，未來將為來自包括 Google 在內的提供商的額外張量處理單元 (TPU) 計算容量支付 1,250 億至 1,500 億美元。TPU 是 Alphabet 定製設計的 AI 處理器，由其與博通共同設計。Anthropic 招股説明書中的金額取決於部署和其他條件，並未具體説明其中有多少收入將歸入 Alphabet。

GOOGL- Alphabet

$324.89+$4.31 (+1.34%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/28/26 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 90/100

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私人持有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$3.97T

當日區間 $322.66 - $326.41

52 周區間 $270.70 - $408.61

成交量 400 萬

平均成交量 2,610 萬

毛利率 60.94%

股息收益率 0.26%

亞馬遜也擁有類似誘人的安排。Anthropic 同意在 2026 年 5 月至 2036 年 4 月期間，無論實際使用情況如何，至少向亞馬遜的基礎設施支付 1,100 億美元用於計算服務，並且有類似條款要求 Anthropic 彌補支出不足的部分。

除非計算服務提供商嚴重違反合同，否則這兩項協議均不得取消。

但亞馬遜和 Alphabet 還有另一個優勢：它們也是 Anthropic 的主要股東。

亞馬遜向 Anthropic 投資了 130 億美元，其持股在 6 月底估值為 1,904 億美元。自 2023 年 9 月以來，Alphabet 已向這家 AI 初創公司投資至少 133 億美元，並有權通過票據或無投票權股票再投資高達 200 億美元。在第二季度末，Alphabet 將其持股估值為 1,243 億美元。

AMZN- 亞馬遜

$254.60+$1.50 (+0.59%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/28/26 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 87/100

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私人持有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$2.75T

當日區間 $251.98 - $255.36

52 周區間 $196.00 - $287.20

成交量 92.34 萬

平均成交量 3,870 萬

毛利率 50.77%

SpaceX 擁有一筆帶有退出機制的大額交易

SpaceX 的協議乍看之下令人印象深刻。Anthropic 同意在由 Nvidia GPU 驅動的計算能力上花費高達 1,205 億美元，合同期限延至 2029 年。一旦所有容量交付完畢，Anthropic 預計每月向 SpaceX 支付約 31 億美元。

但在該交易初期階段於 1 月和 3 月結束後，任何一方均可提前 90 天通知終止協議。這與 Anthropic 同 Google 和亞馬遜達成的安排截然不同。

SPCX- Space Exploration Technologies

$145.23-$3.35 (-2.25%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/28/26 下午 4:00

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開發行的流通股計算。不包括未上市、私人持有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$1.95T

當日區間 $142.13 - $148.20

52 周區間 $104.83 - $225.64

成交量 130 萬

平均成交量 1.013 億

微軟的協議更接近雲巨頭的模式。Anthropic 承諾在 2026 年 11 月至 2033 年 5 月期間，至少在微軟的雲計算服務上花費 449 億美元，無論實際使用情況如何，且取消權利非常有限。

對於微軟股東而言，這為未來需求提供了合同支持。與此同時，SpaceX 的頭版數字則在更大程度上依賴於合作關係的延續。

博通和 AMD 提供了另外兩種獲勝途徑

博通與這家 AI 實驗室的安排尤其有趣。Anthropic 披露，在涉及基於 TPU 的計算基礎設施的五年期設備租賃下，其總租金支付額（不含利息）約為 1,612 億美元。這些是融資租賃，季度付款通常在設備準備就緒可供使用時開始。在適用的租賃期內，除非發生違約情況，否則這些租賃不可取消。

這使得 博通 與雲服務提供商建立了不同的財務關係。它不僅僅是銷售計算服務，而是通過有合同付款義務支持的租賃安排提供設備。

AMD 的交易則不那麼直接。Anthropic 同意在 2027 年獲得首批基於 AMD 的 Helios 計算系統，但需滿足某些部署條件。該協議未規定固定的美元承諾金額。然而，如果 Anthropic 採購全部初始容量，預計支出將超過 200 億美元。該協議還允許其進行規模大致相同的額外容量採購。

這對 AMD 來説是一個巨大的機會，但投資者不應將預期支出與保證的 200 億美元採購訂單混為一談。

Anthropic 的 IPO 對投資者意味着什麼

Anthropic 的 IPO 招股説明書提供了投資者一直向 AI 行業要求的證據：即公司願意承諾鉅額資金用於計算基礎設施。但合同的名義價值並不能説明全部故事。

與這六家公司相關的任何數字都不代表即時收入或保證利潤。基礎設施必須交付，費用必須產生，且 Anthropic 必須擁有履行其義務的財務資源。

但 Alphabet、亞馬遜、微軟、SpaceX、博通和 AMD 在此擁有重大機遇。它們與 Anthropic 協議的強度將決定這些潛在銷售額中有多少能轉化為真實收入。