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作者：Joy Wiltermuth

“超大型科技公司” 耗盡了現金。如今，它們的債券交易正助力推動經濟增長。

到 2026 年，人工智能已成為債券市場最大的催化劑之一。

人工智能融資熱潮已開始挑戰戰爭、中東和平協議的希望以及中期選舉，成為今年債券市場最大的催化劑。

在 2026 年的大部分時間裏，債券收益率與油價（BRN00）同步走高，尤其是在對伊朗戰爭升級的擔憂加劇時。當和平進展的希望導致油價下跌時，收益率通常會回落。

隨着對人工智能的擔憂加劇、資本成本上升以及戰爭進入第九個月，這種相關性已經破裂。

自 10 月下旬以來，在科技股大幅下跌的日子裏，投資者一直湧入規模約 32 萬億美元的美國國債市場尋求避險。雖然這抑制了美國國債收益率的上升，但並未降低人工智能相關的借貸成本。

Invesco 北美投資級信貸主管馬特·布里爾（Matt Brill）週二表示：“資本競爭如此激烈，以至於每個人都在為借貸支付更高成本。”

此外，借貸規模已變得如此巨大，以至於固定收益領域的許多人在週二更感興趣的是談論最新一批 “超大型科技公司” 的債券交易，而不是中期選舉可能帶來的影響，布里爾説。

“對我來説，這正在推動經濟發展，” 他説。“關鍵在於追蹤資金的來源。”

除了微軟（MSFT）之外，引領人工智能建設的許多科技巨頭已經耗盡了鉅額自由現金流，用於這項預計將成為自鐵路建設以來美國最大基礎設施項目的投資。

這使得科技行業更加依賴借貸。高盛信用分析師阿曼達·萊納姆（Amanda Lynam）在週二的一份客户報告中表示，今年激烈的資本競爭促使市場上的五大超大型科技公司——微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet 和甲骨文——今年迄今已發行 2,710 億美元債務。這大致相當於新西蘭的國內生產總值規模。

布里爾表示，自年初以來，超大型科技公司借入的每一美元現在的融資成本都更高。這也意味着投資者投資組合中持有的大部分債務都處於虧損狀態。

“投資者有點沮喪，” 他説。“看似不錯的機會迄今為止並未帶來理想回報。” 他希望業績能夠改善，並且近期較高的收益率能夠為投資者承擔的風險提供足夠的補償。

與此同時，甲骨文（ORCL）和 Meta（META）近日概述了發行股票和債券的計劃。這凸顯出緩解投資級企業債券市場所面臨的人工智能融資壓力的需求日益增長。

據彭博社報道，截至最近一次統計，Meta 正尋求通過週二進行的跨貨幣債券交易中的美國部分籌集約 150 億美元。這是超大型科技公司近日推出的三筆債券交易之一，該羣體還包括亞馬遜（AMZN）和 Alphabet（GOOGL）（GOOG）。

在超大型科技公司進行大規模債券交易的日子，美國國債往往面臨拋售壓力，導致債券收益率上升。這反映了借款人今年面臨的資本 “擠出” 效應。

FHN Financial 的宏觀經濟策略師威爾·孔佩諾勒（Will Compernolle）在週一的一份客户報告中寫道：“人工智能在債券市場中的作用正變得接近於今年早些時候地緣政治頭條新聞對收益率的影響——毫無預兆，有時更接近謠言而非事實，併成為每週都在變化的極端敍事背後的催化劑。”

最大的人工智能玩家願意支付更高成本進入債務市場。甲骨文本週早些時候發行的 10 年期債券收益率定價約為 8%，而微軟上週晚些時候發行的債券收益率約為 5.5%。Meta 的 10 年期債券預計定價收益率接近 6.5%。

企業債券的定價相對於相關的無風險美國國債利率（即 10 年期收益率）存在溢價或利差。

Ruffer 的美國投資專家奧利弗·謝爾（Oliver Shale）表示，關於人工智能的爭論已從 “不惜一切代價資助雄心” 轉變為期待或要求獲得投資回報。

謝爾表示，盈利依然強勁，承諾的資本支出仍在繼續。但他補充説，“極高的預期” 已計入市場價格，只留下 “很小的安全邊際” 以確保一切如人所願。

在經歷了殘酷的幾周後，科技股 SPX COMP 週二收盤上漲。據道瓊斯市場數據，基準 10 年期美國國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 上漲 5.8 個基點至 4.951%，創下自 9 月 28 日以來的最大單日漲幅。

• Joy Wiltermuth

本內容由道瓊斯公司旗下的 MarketWatch 創作。MarketWatch 獨立於道瓊斯通訊社和《華爾街日報》出版。