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正如預期，人工智能超大規模雲服務股在華爾街迎來了異常強勁的第三季度財報季。但儘管佔據主導地位，美國人工智能領軍企業仍在努力尋求上漲動力。投資者是否已對人工智能熱潮感到疲憊？

單從盈利來看，華爾街從未如此風光。美國最大的人工智能支出者的營收表現激增，雲計算收入和整體銷售額以強勁的速度反彈，其中微軟 (MSFT) 的 Azure 和亞馬遜 (AMZN) 的 AWS 分別實現了 48% 和 39% 的增長。Meta (META) 也超出了其年度營收預期。

鑑於微軟、亞馬遜、Alphabet (GOOGL)、Meta 和甲骨文 (ORCL) 等主要超大規模雲服務提供商按市值計算約佔標準普爾 500 指數的五分之一，這種盈利增長的跡象本應成為激發更多投資者樂觀情緒的催化劑。但盈利超預期表現迄今未能轉化為華爾街的股價增長。

令人震驚的是，2026 年 10 月，納斯達克 100 指數的市值蒸發了超過 2 萬億美元，這表明市場與自 2022 年底以來推動標準普爾 500 指數屢創新高的 AI 股之間存在更深的脱節。

更具體地看人工智能板塊，Global X Artificial Intelligence & Technology (NASDAQ: AIQ) ETF 在整個 10 月份錄得了 8.42% 的跌幅。

那麼，自人工智能熱潮伊始便長期支撐華爾街的超大規模雲服務提供商究竟出了什麼問題？

資本支出繼續影響市場情緒

就超大規模雲服務股而言，資本支出嚴重拖累了投資者情緒，似乎在今年的最後幾個月給第三季度財報蒙上了陰影。

畢竟，華爾街的大部分營收增長繼續呈現出同樣的令人印象深刻的數字，這些數字曾推動標準普爾 500 指數在 OpenAI 的 ChatGPT 大型語言模型 (LLM) 於 2022 年 11 月 30 日推出至 2026 年第四季度初期間上漲了 92%。

但在 2026 年，支出正受到嚴格審查，尤其是在納入甲骨文的 2027 財年指引後，估計今年超大規模雲服務提供商的資本支出將達到每年 8350 億美元。

這代表融資規模發生了鉅變。例如，Alphabet 的債務餘額已從一年前的 160 億美元加速增至 2026 年的約 1000 億美元。根據向美國證券交易委員會提交的文件，該公司還在 6 月宣佈了一項 800 億美元的股權融資計劃，其中包括 300 億美元的包銷普通股和強制可轉換優先股發行、400 億美元的按市價發行計劃，以及與伯克希爾哈撒韋公司進行的 100 億美元私募配售。

為了進一步量化情緒的逆轉，據分析師估計，四家超大規模雲服務提供商加上甲骨文的資本支出佔運營現金流的比例預計將從 2024 年的 50% 上升至 2027 年的近 90%。

這意味着，隨着人工智能熱潮進一步轉向建設基礎設施以滿足高期望，重點越來越放在公司需要證明其投資正在獲得回報上。

人工智能增長將產生影響

在這個階段，重要的是要強調，人工智能是一場前所未有的技術革命，它可能會以一種投資者今天難以全面評估的方式為經濟增加價值。

世界經濟論壇估計，僅生成式人工智能就有潛力每年為全球經濟增長貢獻相當於 2.6 萬億 至 4.4 萬億美元的價值，這一數值可能超過英國的國內生產總值總和。

SpaceX 首席執行官埃隆·馬斯克的估算則更為雄心勃勃，他認為人工智能每年可為全球經濟增加 20 萬億 至 30 萬億美元的價值。

現實情況對於理解超大規模雲服務提供商的鉅額支出在長期內是否合理至關重要，但我們已經可以看到人工智能以支持自身構建的方式優化核心流程的證據。

在建築領域，承包商正在使用生成式人工智能工具來解決導致 80% 的大型項目 預算超支和 20% 的項目進度延誤的低效問題。

隨着注意力轉向基礎設施項目和數據中心的建設，這些指標可能預示着成本節約將像滾雪球般增加，因為新的效率提升有助於節省施工時間。

控制資本支出

展望 2027 年，資本支出不太可能導致人工智能多頭對該行業未來的熱情降温，但華爾街越來越渴望看到一些現金流管理的跡象，以重拾自 2022 年底以來推動人工智能熱潮的樂觀情緒。

超大規模雲服務提供商仍然堅稱其支出是合理的。但目前看來，在我們開始看到這些雄心勃勃的基礎設施項目開始產生回報之前，人工智能股票最可能的結果仍是橫盤整理。

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