英偉達（NVDA-0.52%）可能要到 11 月才會發佈其第三財季的業績。去年，這家人工智能 (AI)芯片龍頭企業在 11 月 19 日公佈了同一季度的數據。

但投資者將遠早於此看到該季度背後的需求動力。製造英偉達芯片的台積電（TSM-1.02%）將於 10 月 15 日（星期四）公佈其第三季度業績。台積電的季度涵蓋 7 月至 9 月，覆蓋了英偉達財季（於 10 月下旬結束）三個月中的大約兩個月。

台積電對第三季度營收的指引為 446 億至 458 億美元。取中值計算，這將比第二季度高出 12%，比一年前高出 37%。

我認為這是投資者觀察英偉達下一季度表現的最佳早期窗口。但它反映的是整個 AI 芯片市場，而不僅僅是英偉達，這限制了其指示意義。

圖片來源：台積電。

搶佔先機

英偉達的年報稱，它使用台積電和三星等代工廠來製造芯片晶圓，並依賴一種稱為 CoWoS 的封裝工藝。CoWoS 是台積電將處理器與高速內存堆疊集成在一個封裝中的技術。

台積電的業績通常緊隨 AI 建設浪潮，且發佈較早。其截至 8 月的月度銷售數據已指向一個強勁的季度。7 月營收在新台幣計價下同比增長約 45%，8 月營收增長約 53%。

就英偉達而言，其第三財季營收指引約為 1080 億美元，上下浮動 2%。若實現這一目標，相較於去年同期的 570 億美元，增長率約為 89%——較第二財季（截至 2026 年 7 月 26 日）106% 的增速有所放緩。

值得注意的是，兩家公司的 AI 業務近期走勢高度一致。台積電來自高性能計算（包括 AI 芯片的平台）的營收從第一季度到第二季度躍升了 20%，顯示出 AI 需求對台積電的巨大推動力。在英偉達的第二財季（大部分月份與台積電重合），其數據中心營收環比增長 18%，達到 890 億美元。

台積電不會點名英偉達

台積電並未透露其營收中有多少來自英偉達。在其 2025 年年報中，它僅用字母列出主要客户，其中標記為 “客户 A” 的客户所佔營收比例從 2024 年的 12% 增長到 2025 年的 19%。據報道，該客户即為英偉達。

這意味着台積電仍有約五分之四的營收來自其他客户。

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平均成交量

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毛利率

63.08%

股息收益率

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台積電的 AI 數據也將英偉達與其競爭對手合併統計。公司將 AI 加速器定義為圖形處理單元 (GPU)、定製 AI 芯片以及數據中心所用高帶寬內存的控制芯片。因此，任何增長部分可能來自其他公司設計的定製芯片，而非僅來自英偉達。

此外，台積電的報告無法顯示英偉達對其系統的定價。英偉達上一季度的毛利率為 75%，這一數字更多取決於英偉達的定價策略，而非台積電出貨的晶圓數量。

哪些台積電數據對英偉達最重要？

我首先會關注高性能計算業務的營收。該平台佔台積電第二季度營收的 66%，而第一季度為 61%，一年前為 60%。如果高性能計算業務再次實現兩位數的環比增長，可能表明支撐英偉達 1080 億美元營收指引的需求依然強勁。

其次是台積電的封裝產能，目前該產能低於客户需求。

“我們的封裝產能非常緊張，現在已經限制了我的客户的增長，” 台積電董事長兼總裁魏哲家在 7 月的第二季度財報電話會議上表示。

如果情況依舊，英偉達未來幾個季度的銷售額可能在很大程度上取決於台積電的產能，而不僅僅是客户需求。當然，台積電的全年預測也很重要。管理層在 1 月預計 2026 年營收增長率接近 30%，4 月上調至 30% 以上，7 月再次上調至以美元計略高於 40%。如果 10 月 15 日再次上調預測，這將是比單季度營收更能強烈反映 AI 需求的信號。

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至於英偉達的股票，截至我撰寫本文時，股價交易在 237 美元附近。根據分析師的平均預測，這大約是截至 2028 年 1 月財年預期收益的 15 倍——這一價格已經考慮了增長速度較當前水平放緩的因素。

歸根結底，台積電的報告可以為英偉達股票的投資邏輯提供支持或引發質疑，儘管它不能最終定論。我認為，對於一家仍指引增長約 90% 的企業來説，其股價估值合理。