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2025 年 1 月 23 日，Anthropic 聯合創始人兼首席執行官 Dario Amodei 在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇小組討論中亮相。

Stefan Wermuth | 彭博社 | 蓋蒂圖片社

科技行業需要這次 IPO 取得成功。華爾街也是如此。

Anthropic 週一提交的 IPO 文件使其有望追求可能是歷史上規模最大的首次公開募股。投資者已經在以萬億美元為單位衡量這家成立 5 年的公司的潛在市值，將其歸入全球最有價值公司的行列。

對於整個科技板塊來説，這是一個關鍵時刻，因為人工智能熱潮主要由兩家公司推動：Anthropic 和 OpenAI。後者已秘密提交上市申請，但表示最早可能在 2027 年才會上市。

與此同時，股市對人工智能交易顯示出緊張跡象。雲基礎設施公司和數據中心公司遭受重創，促使澳大利亞的 Firmus 撤回了其 IPO 計劃，SK 海力士旗下的美國子公司 Solidigm 也採取了同樣的行動。

現在，所有人的目光都轉向了 Anthropic，該公司押注投資者將忽略上半年超過 800 億美元的虧損，並將營收 14 倍的增長視為市場對其領先模型和服務需求似乎永不飽和的反映。

Sapphire Ventures 聯合創始人 Jai Das 表示：“如果表現不及預期，那將會有點像紙牌屋。” 他的科技投資職業生涯可追溯至 20 世紀 90 年代。

Anthropic 的業務與科技巨頭緊密交織。其近一半的收入來自通過微軟、亞馬遜和 Alphabet 的雲部門銷售 Claude，這些公司都持有該公司的股份。在此次 IPO 中，可以向亞馬遜、博通和谷歌發行約 770 億美元的票據，而微軟和英偉達同意投資 150 億美元，以幫助該公司提升計算能力。英偉達、AMD、亞馬遜和谷歌的芯片正在為 Anthropic 的開發提供動力。

雲提供商正在增加資本支出以滿足需求，內存製造商也在爭奪短缺資源以優先生產人工智能芯片。此外還有債務因素。Alphabet 憑藉其投資級信用評級，承諾為 Anthropic 在德克薩斯州的數據中心提供支持。今年早些時候，博通首席執行官 Hock Tan 告訴分析師，博通協助谷歌為人工智能實驗室開發芯片，正在建立資金池以幫助 Anthropic 和 OpenAI 部署高性能模型。

對於公共市場投資者而言，標普 500 指數超過三分之一的價值來自萬億美元的科技公司，這些公司在不同程度上都在深入佈局人工智能。除此之外，還有 Adobe 和 Salesforce 等軟件巨頭，它們已經集成了 Anthropic 的 Claude 助手。

市場重置？

在私募市場中，投資規模急劇膨脹，但 IPO 卻寥寥無幾。Bessemer Venture Partners 和 Menlo Ventures 均告訴 CNBC，Anthropic 是他們有史以來最大的投資。

成長型股權公司 FTV Capital 的管理合夥人 Brad Bernstein 表示：“如果他們表現不佳，他們將成為人工智能的風向標。他們的估值將反映這種業績差異，然後這將對湧入風險投資人工智能世界的過剩資本產生涓滴效應。一切都必須進行某種程度的重置。”

Anthropic 將成為繼沙特阿美和埃隆·馬斯克的 SpaceX（於去年 6 月上市）之後，第三家估值超過 1 萬億美元的上市公司。OpenAI 可能成為第四家。

隨着企業採用該公司的編碼和生產力工具，Anthropic 的營收正以驚人的速度倍增。第二季度營收從去年同期的 7.87 億美元飆升至 115.6 億美元。

截至 6 月底，該公司持有近 1320 億美元的現金、等價物和短期投資。在連續五個季度運營虧損後，Anthropic 在第二季度報告了 9.74 億美元的運營利潤。

Burnham Park Capital Markets 合夥人兼首席人工智能官 Rohit Kulkarni 在談及財務狀況時表示：“我認為，情況比擔心的要好。本可能出現更多負面消息。”

中國濟南 - 7 月 17 日：在這張説明性照片中，2026 年 7 月 17 日，在中國山東省濟南市，一部智能手機屏幕上顯示着 Kimi K3 的標誌。（圖片來源：VCG/VCG via Getty Images）

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投資界某些方面關注的一個來源是所謂開放權重模型的出現，這些模型對企業來説訪問成本更低，並在用户訪問模型的地點方面允許定製和靈活性。

在招股説明書中，Anthropic 僅點名了 OpenAI 和谷歌這兩家競爭對手，儘管該公司表示它面臨來自 “更廣泛的模型提供商” 的競爭，包括開放權重或開源模型。

Anthropic 表示，目前仍處於非常早期的階段，財富 500 強公司在最新季度用於其模型和服務的費用佔其總支出的比例不到 0.1%。Founder ETFs 的投資組合經理 Michael Monaghan 表示，這是投資論據的一部分。

Monaghan 表示：“我認為像 Anthropic、OpenAI 和 SpaceX 這樣的前沿模型會有空間，我認為開放權重模型也會有空間。現在説其中一方會取代另一方還為時過早。”

隨着超大規模企業對人工智能基礎設施的投資預計將達到數萬億美元，Sapphire 的 Das 表示，人們對市場供過於求的擔憂是可以理解的。但他將其比作 20 世紀 90 年代末的電信和互聯網泡沫，當時公司向市場充斥光纖設備。最終，基礎設施得到了利用，儘管在此期間許多公司倒閉。

Das 表示：“從長遠來看，我認為需求並不缺乏。”

下行風險

平淡的上市表現可能會進一步推遲 OpenAI 的上市進程，並導致投資者重新思考其高估值。同時，利率上升意味着公司籌集債務的成本越來越高。

金融研究公司 New Constructs 的首席執行官 David Trainer 上個月在一份報告中寫道，人工智能熱潮建立在廉價信貸和資本市場準入將 “容易獲得” 的觀點之上。

Trainer 寫道：“如果人工智能流動性枯竭，且有明確跡象表明正在如此，我們看到標普 500 指數存在 20% 的大幅下行風險，其中大部分集中在人工智能相關股票的估值上。”

行業專家採取不同的方法，關注技術的力量和快速普及。Claude Opus 5.5 Max 在行業基準 Artificial Analysis Intelligence Index 上的表現優於任何其他模型。

Snowflake 首席執行官 Sridhar Ramaswamy 表示，該技術正變得愈發不可或缺。

Ramaswamy 表示：“Anthropic 和 OpenAI 如今已證明它們有能力保持在人工智能的前沿並持續推動創新。它們是令人難以置信的公司，通過拓展可能的邊界為人類提供巨大服務，我們非常希望它們成為公開上市且非常成功的公司。”

儘管如此，Snowflake 正在試驗來自中國 Moonshot AI、DeepSeek 和智譜的低成本開放權重模型。

Ramaswamy 表示：“我們在內部人工智能上花費大量資金，因為我們希望儘可能提高效率。”

觀看： FirstMark 的 Rick Heitzmann 表示，Anthropic 似乎將在 IPO 方面擊敗 OpenAI

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