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週日，埃隆·馬斯克向人工智能（AI）雲計算行業發出警告。他在 X 平台上發帖表示，債務市場已基本停止向那些除了人工智能數據中心外沒有可觀收入的公司提供貸款。他預測，超過 200 家所謂的 “新雲” 公司（即出租算力用於人工智能的企業）中的大多數將會失敗或被其他公司吸收。

馬斯克還表示，SpaceX已籌集 400 億美元債務用於購買圖形處理器（GPU），並將此歸功於該公司的投資級信用評級以及其星鏈互聯網和發射業務帶來的收入。

我認為這一警告對 SpaceX 股東來説是一個合理的擔憂，因為 SpaceX 自身也出租大量人工智能算力。其超級智能部門在第三季度貢獻了公司 145.8 億美元總收入中的 75.6 億美元。

截至撰稿時，該股股價約為 147 美元，較 6 月 16 日 211.39 美元的收盤高點下跌約 30%。

馬斯克的警告是否意味着應該賣出 SpaceX 股票？

埃隆·馬斯克。圖片來源：白宮。

人工智能份額上升

為了顯示業務向人工智能轉變的速度有多快，超級智能收入從 2026 年前三個月的 8.18 億美元增長至第二季度的 25.6 億美元，隨後在第三季度達到 75.6 億美元。這使得人工智能部門佔 SpaceX 總銷售額的比例從第二季度的約三分之一上升至約 52%。

部分收入來自 SpaceX 自家的產品，如其 Grok 人工智能模型及其收購的編碼軟件公司 Cursor。但很大一部分看起來非常像 “新雲” 業務。

在 SpaceX 第三季度財報電話會議上，馬斯克表示，目標是將大約一半的計算能力用於內部，另一半以 “接近現貨市場價格” 而非通過長期協議的方式出租給他人。

人工智能部門也是支出的主要去向。它佔據了 SpaceX 第三季度 196 億美元資本支出中的 164 億美元。

星鏈使 SpaceX 成為不同的借款主體

將 SpaceX 與馬斯克所描述的公司區分開來的是其其餘業務。SpaceX 的連接部門（包括星鏈）不僅第三季度的收入同比增長 69% 至 52.5 億美元，其營業利潤也從一年前的 11.9 億美元幾乎翻倍至 23.7 億美元。包括髮射業務在內的太空部門又增加了 17.7 億美元的收入。這意味着 SpaceX 上個季度獲得了約 70 億美元與出租芯片無關的收入。

三大信用評級機構均在 6 月給予 SpaceX 投資級評級，穆迪（Moody's）指出星鏈是該公司的主要現金流來源。

此外，人工智能部門本身似乎也已扭轉局面。該部門在今年第一季度營業層面虧損 24.7 億美元，第二季度虧損收窄至 12.6 億美元。隨後，在第三季度，該部門實現了 4.31 億美元的盈利——即便在扣除了與 Cursor 交易相關的 12 億美元基於股票的薪酬後。

支出預計幾乎翻倍

當然，一個季度的盈利並不意味着 SpaceX 的運營成本低廉。管理層預測第四季度的資本支出將在 350 億至 400 億美元之間，約為第三季度總額的兩倍。SpaceX 首席財務官佈雷特·約翰森（Bret Johnsen）在電話會議上告訴投資者，按當前價格計算，新的計算部署在不到一年內即可收回成本。

馬斯克表示，用新債務購買的GPU應在 2027 年上半年到位。

但這種回報依賴於租賃價格保持高位，這也是我最密切關注馬斯克預測的部分。“新雲” 公司的倒閉潮可能會讓 SpaceX 在出租算力方面面臨更少的競爭對手。然而，這也可能導致失敗公司的二手 GPU 重新流入市場。由於 SpaceX 的租賃定價接近現貨價格，其收入可能會迅速受到衝擊。

SPCX- 太空探索技術公司

$146.90-$0.59 (-0.40%)

納斯達克 · 截至美東時間 2026 年 10 月 26 日下午 4:00

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。$1.97 萬億

當日區間 $144.57 - $150.24

52 周區間 $104.83 - $225.64

成交量 1.032 億

平均成交量 1.005 億

即使比峯值低 30%，使用年化第三季度收入計算，SpaceX 的市銷率仍約為 34 倍。市場可能已經押注這些支出將獲得回報。

我不認為馬斯克的警告使得 SpaceX 股票成為賣出對象。他所描述的 “新雲” 公司在人工智能數據中心之外幾乎沒有收入，但 SpaceX 擁有星鏈和發射業務收入支撐其投資級信用評級，再加上剛剛實現盈利的人工智能部門。

可以説，將較小競爭對手排除在外的信貸緊縮對 SpaceX 的利大於弊。

這並不意味着該股在當前價格下是便宜貨。但改變我看法的因素將是 SpaceX 的短期租賃合同開始以較低價格續簽。