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當 Anthropic 上市時，許多投資者有望獲得鉅額回報。Menlo Ventures、紅杉資本（Sequoia）、Sound Ventures 和 Spark Capital 等公司持有的股份預計將帶來數十億美元的收益。

然而，根據 Anthropic 的 S-1 文件，這些風投機構中沒有一家持有 5% 以上的股份，而 5% 是列入主要股東名單的門檻。這種情況極為罕見。在典型的科技股 IPO 中，領投的風投機構通常持有其所支持初創公司的雙位數百分比股份。原因在於 Anthropic 的規模龐大。在其 9650 億美元的私募估值下，1% 的股份價值近 100 億美元，因此，例如 Menlo Ventures 約 140 億美元的持倉僅佔公司約 1.5% 的股份，這與彭博社最近報道的數據一致。

儘管這些風投機構缺乏可觀的持股比例，但 Anthropic 向戰略合作伙伴（即同時也是其業務合作伙伴的公司）出售了大量股份。事實上，亞馬遜很可能是此次 IPO 單一最大的財務受益者。

亞馬遜早在 2023 年就首次支持 Anthropic，承諾向這家 AI 公司投資高達 40 億美元。此後，亞馬遜又向 Anthropic 注入了數十億美元。亞馬遜沒有選擇直接持股，而是將其大部分投資構建為可轉換票據，這是一種在公司 IPO 或出售時轉換為股份的債務工具。

根據 S-1 文件，截至 6 月 30 日，亞馬遜持有本金未償還額為 62 億美元的可轉換票據。這構成了 Anthropic 的全部債務負擔。但隨着 Anthropic 在後續幾輪融資中估值飆升，這些票據將轉換成的股份變得更有價值。亞馬遜自己的申報文件顯示，截至 6 月 30 日，其持有的票據價值為 979 億美元。

隨着亞馬遜可轉換票據價值的激增，Anthropic 必須在賬面上記錄其債務不斷增長的價值。公司在利潤表中將這一調整列為 “可轉換票據、衍生負債和 SAFE 協議公允價值的變動”，該科目在 2026 年上半年總額達到 724 億美元。這筆費用是非現金性質的，意味着公司並沒有實際資金流出。

根據 S-1 文件，亞馬遜的票據最多可轉換為 18.4 億股。但有一項上限規定，亞馬遜持有的股份不得超過 Anthropic “部分稀釋後” 股本的 12%，該計算包含了一些尚未發行的股份，如股票期權。亞馬遜可以放棄這一上限。無法轉換的票據將繼續存續，並在後續季度轉換，但仍受同一限制約束。

但這些票據僅是亞馬遜持倉的一部分。根據亞馬遜截至 6 月 30 日的季度報告，其在第二季度進一步投資 100 億美元購買了無投票權優先股（一種股權形式）。亞馬遜通過在 Anthropic 最近的兩輪融資中各投資 50 億美元完成了這一操作。加上其在 2023 年至 2025 年間投資於票據的 80 億美元，亞馬遜的總投資額約為 180 億美元。

除了股票收益外，亞馬遜還將繼續從 Anthropic 獲得可觀的收入，後者已承諾在未來 10 年內至少在 AWS 上花費 1100 億美元。

谷歌也將從此次上市及其與 Anthropic 的雲計算交易中獲享巨大紅利。據《紐約時報》報道的法院文件顯示，截至去年年初，這家搜索巨頭持有 Anthropic 約 14% 的股份，此後又進行了更多投資，包括 4 月份投資的 100 億美元。（在隨後的大規模融資輪次中，谷歌的股份可能被稀釋，PitchBook 分析師 Harrison Rolfes 告訴 TechCrunch，他估計谷歌當前的持股比例接近 5.6%。）此外，谷歌還鎖定了 Anthropic 到 2033 年至少 1140 億美元的雲計算承諾。

雖然即將獲得鉅額收益的風投機構幾乎沒有理由抱怨，但 S-1 文件明確指出，Anthropic IPO 的最大贏家很可能是像亞馬遜這樣的科技巨頭，它們早期支持了這一潛在競爭對手，如今又向其出售大部分運行所需的算力。

S-1 文件本身警告稱，部分雲服務提供商也在構建競爭性的人工智能模型，它們的利益訴求可能與 Anthropic 並不總是一致。