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英特爾公司（NASDAQ: INTC）的股東正經歷着公司歷史上最糟糕的日子之一。奇怪的是，英特爾的報告利潤反而可能因此受益。

週五早盤，股價一度暴跌 30%，使該股有望創下自 1974 年以來最大的單日跌幅。此次拋售緊隨週四發佈的業績指引之後。英特爾指引第四季度營收為 150 億至 160 億美元，低於分析師預期的 170.5 億美元，理由是個人電腦市場放緩以及其以色列工廠發生致命爆炸事故。

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然而，財報結果也揭示了一個轉折：英特爾的股價跌得越深，其報告利潤看起來就越好。

一項反向運作的協議

這一怪象源於英特爾在 2025 年與美國商務部達成的協議。該協議於 2025 年 8 月 27 日完成，當時英特爾直接向政府發行了約 2.75 億股股票，並將另外 1.59 億股存入托管賬户。根據協議，這些託管股份僅在英特爾根據名為 “安全飛地”（Secure Enclave）的《芯片與科學法案》項目收到付款時才會釋放，每股相當於 20 美元的付款額。

英特爾將未釋放的股份作為一項隨其股價變動的負債進行核算。當股價上漲時，負債增加，英特爾記錄損失；當股價下跌時，英特爾記錄收益。這些會計損益本身不涉及任何現金易手。

英特爾在其最新季度文件中明確指出：“我們預計將根據未來股價的下跌或上漲（視情況而定），在未來期間確認此類收益或損失。”

雙向的數十億美元影響

在第二季度，隨着股價反彈，該機制產生了125 億美元的損失。這導致英特爾在該季度錄得 110 億美元的淨虧損，儘管該公司表示該季度實現了 15 年多來最強的營收增長。

當股價在第三季度下滑時，計算結果發生了反轉。英特爾錄得了 10 億美元的收益，約佔其 33.2 億美元淨利潤的 30%。英特爾自身的調節表顯示，該收益相當於每股 17 美分的調整額。這超過了其 60 美分的報告每股收益與 52 美分的調整後每股收益之間 8 美分差距的兩倍。

第四季度的不確定因素

截至 9 月 26 日，仍有 1.32 億股處於託管狀態，總會計價值為 137 億美元。摺合每股約 104 美元，接近英特爾 9 月底 123 美元的股價減去每股 20 美元的付款價值。

假設這些股份仍保留在託管賬户中，且其他估值因素大致保持穩定，英特爾股價每下跌 1 美元，該負債將減少約 1.32 億美元。按照這種簡化的算法，僅週五的下跌就可能產生約 34 億美元的税前會計收益。自 9 月底以來的全部跌幅可能產生約 75 億美元的收益。

這些是估算值，而非預測。對英特爾淨利潤的實際影響將取決於税收和其他會計因素。此外，還取決於 12 月 26 日本季度結束時股價的位置，以及在此之前有多少股份被釋放。

作為參考，英特爾預測第四季度報告每股收益僅為 10 美分。其公佈的預測中並未包含來自託管股份的未來收益的單獨調整項。

該收益不會增加一美元的現金。英特爾將其從華爾街最為關注的調整後收益中排除。

圖片：Shutterstock

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