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Alphabet（GOOG-1.45%）（GOOGL-1.40%）上週四下跌 12.6%，單日市值蒸發 5050 億美元。

Alphabet 今年迄今的回報率為負，較歷史高點下跌 30.5%。

以下是投資者對 Alphabet 第三季度業績反應如此消極的原因，以及這次拋售是否是買入這隻通信服務股票的機會。

圖片來源：Alphabet。

Alphabet 的資本支出增加 114%

乍一看，Alphabet 的業績非常出色。營收同比增長 25% 至 1280 億美元，使 Alphabet 的年運行率達到 5000 億美元。Google Cloud 收入翻了一番多，營業利潤驚人地增長了 30%。

然而，投資者不喜歡的是，資本支出 (capex) 飆升 114% 至 513.6 億美元，導致 Alphabet 該季度的自由現金流 (FCF) 降至負 90.7 億美元。2025 年第三季度，Alphabet 的自由現金流為 244.6 億美元。在情況好轉之前，現金消耗將會加劇。在第三季度財報電話會議上，Alphabet 表示預計 2026 年全年資本支出將為 1950 億至 2050 億美元，且 2027 年資本支出將顯著增加。

Alphabet 自由現金流轉負對其資本回報計劃和資產負債表產生了影響。2025 年前三個季度，Alphabet 花費 398.1 億美元用於股票回購。截至 2026 年 9 月 30 日，今年迄今的股票回購金額為 0 美元。截至 2025 年 12 月 31 日，Alphabet 的長期債務為 465.5 億美元。截至 2026 年 9 月 30 日，其長期債務激增至 1255 億美元——考慮到利率正在上升，這將使承擔額外債務的成本更加昂貴，這是一個危險信號。

Alphabet 一直在通過舉債和發行股票為其人工智能 (AI) 建設提供資金。在截至 2026 年 9 月 30 日的三個月裏，Alphabet 發行了 1200 萬股 A 類股票和 2400 萬股 C 類股票，合計淨收益為 124 億美元，另有 276 億美元留待未來發行。

因此，在短短一年內，Alphabet 從利用自由現金流管理人工智能擴張並在回購中減少流通股數量，轉變為自由現金流轉負、舉債以及稀釋股東權益。

槓桿率的上升和自由現金流的缺失給 Alphabet 帶來了巨大壓力，使其必須向投資者證明其支出能獲得良好回報。公平地説，目前已有許多積極跡象——包括 Gemini 表現優異、自動駕駛汽車公司 Waymo 傳來利好消息，以及 Google Cloud 蓬勃發展。但 Google Cloud 收入的增長部分源於一次性芯片銷售，因為 Alphabet 將其定製張量處理單元 (TPU) 芯片的銷售計入 Google Cloud 收入。

Google 搜索收入同比增長 12%，YouTube 廣告收入增長 9.2%——這並不算差，但與 2025 年第三季度相比有所放緩，當時 Google 搜索收入增長了 14.5%，YouTube 廣告收入同比躍升 15%。

GOOGL- Alphabet

$279.84-$3.98 (-1.40%)

納斯達克 · 截至美東時間 2026 年 10 月 30 日下午 5:00

高級功能

Moneyball Superscore 90/100

關鍵數據點

市值市值僅使用已公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能有所不同。$3.42 萬億

當日區間 $276.92 - $283.14

52 周區間 $270.70 - $408.61

成交量 75.14 萬

平均成交量 2830 萬

毛利率 60.86%

股息收益率 0.31%

獨一無二的人工智能生態系統

Alphabet 正處於十字路口。不看好其創紀錄資本支出回報的投資者可能會選擇賣出股票。其他持懷疑態度但想觀望事態發展的投資者可能只想持有。我認為 Alphabet 被市場誤解了，值得堅定買入。

在運營方面，Alphabet 處於巔峯狀態——最新季度的營業利潤率為 32%。在財報電話會議上，Alphabet 表示，約 65% 的資本支出用於服務器和網絡設備等技術基礎設施，這些設備的使用壽命通常為六年，其餘 35% 用於使用壽命為七至四十年的數據中心。這意味着這些投資不會立即貢獻於 Alphabet 的近期業績，但將在長期內使公司受益。

在所有超大規模雲計算提供商中，Alphabet 可以説是最有條件大力投資人工智能的公司，因為它幾乎控制了人工智能生態系統的每一層。它與 Broadcom 合作製造 TPU，這些芯片在人工智能訓練和推理方面表現出色。如前所述，Alphabet 不僅內部使用 TPU，現在還向第三方出售，這有助於增加 Google Cloud 的收入。4 月，Anthropic 擴大了與 Google 和 Broadcom 的合作，以獲得多吉瓦的 TPU 容量。同月，Broadcom 和 Google 簽訂了直至 2031 年的長期 TPU 協議。

除了 TPU 的推動外，Google Cloud 正在從 Amazon 和 Microsoft 手中奪取雲計算行業的市場份額。Alphabet 還擁有由 Google DeepMind 支持的 Gemini，這是前沿模型中真正的重量級選手，與 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 ChatGPT 以及 Space Exploration Technologies 旗下 xAI 的 Grok 並駕齊驅。

最重要的是，Alphabet 在 Gemini、Google 搜索、Android 和 YouTube 中擁有面向消費者和企業的應用程序，並通過 Waymo 大舉投資實體人工智能。

適合長期投資者的完美人工智能股票

Alphabet 目前的業績看起來不佳，因為它正處於歷史性的人工智能支出擴張階段，但它並非盲目投錢碰運氣。相反，它擁有多種手段來實現人工智能的貨幣化。

出於這個原因，我認為 Alphabet 無疑是耐心的長期投資者現在值得買入的最佳人工智能股票之一。但鑑於 Alphabet 加速消耗現金，我也看到拋售可能在好轉之前進一步惡化。