比亚迪 3Q26 火线速读：比亚迪这份三季报，收入和利润双双低于预期：销量兑现了，但单车收入明显低于预期，毛利率环比不升反降，利润增长更多靠控费和公允价值收益托底。①卖车：单车收入还在往下走三季度单车收入约 13.3 万元，比二季度的 13…

比亚迪 3Q26 火线速读：比亚迪这份三季报，收入和利润双双低于预期：销量兑现了，但单车收入明显低于预期，毛利率环比不升反降，利润增长更多靠控费和公允价值收益托底。

①卖车：单车收入还在往下走

三季度单车收入约 13.3 万元，比二季度的 13.6 万元少约 3,000 元，更远低于一致预期的 15.3 万元。

环比下滑，主要是国内价格战仍在持续，海外占比环比略降（约 42.5% 降到约 41.7%），高端化也没有接棒。

②毛利率：环比不升反降

三季度汽车业务毛利率约 21.5%，比二季度低 1.5 个百分点。原因一是海外占比没有提升，结构红利暂停；二是国内价格战还在压价；三是锂电等上游原材料和大宗商品成本上行。

③净利润：同样低于预期，利润靠费用 “挤” 出来

本季度归母净利润 100 亿元，比市场预期的 121 亿元低约 17%。利润还能同比增长 28%，靠的是研发费用同比下降 8%（比预期少约 26 亿元）和 11 亿元公允价值收益。

单车净利约 7,600 元，与二季度基本持平。这意味着利润修复的驱动力，从 “海外结构 + 规模” 变成了 “控费 + 非经营收益”。海外单车利润也明显低于市场此前假设的约 2 万元：按海豚君测算约 1.2–1.3 万元。

④展望：海外目标问题不大，但 2027 年退税继续压单车利润

2026 年海外目标 190–200 万辆，前三季度已完成 134 万辆，四季度月均需要 19–22 万辆，要比三季度的约 18 万辆再提速，但难度不大。

2027 年的压力在政策端：出口退税率从 13% 降到 9%（2027 年 4 月起），每辆出口车净利减少约 5,000 元。

且欧盟混动配额据报 12 月 1 日起生效，基数 35 万辆/年、此后每年增长 6%、为期四年，相当于把中国混动车对欧出口砍掉一半以上（预计影响比亚迪欧洲销量约 8 万辆），本地组装车豁免。对冲要靠匈牙利工厂，但它较原计划推迟约一年，目前仍在试生产，计划四季度开始量产。

海豚君认为，这季度业绩不改变比亚迪 “海外撑利润” 的中期逻辑，但海外放量的含金量打了折扣：单车收入在降，海外单车利润也低于市场原本的假设。而 2027 年欧盟混动配额以及出口退税率下滑的双政策逆风，也进一步影响 27 年出货量和单车利润。$比亚迪(002594.SZ) $比亚迪股份(01211.HK)