Coinbase 3Q26 火线速读：Q3 业绩仍在底部徘徊，同比没意义，主要看环比。短期指引显示回暖节奏还比较慢：1、经营利润 beat 主要是 BTC 投资收益 + 裁员提效，主业收入则基本符合预期。（1）交易收入：收入环比仍略微下降。…

Coinbase 3Q26 火线速读：Q3 业绩仍在底部徘徊，同比没意义，主要看环比。短期指引显示回暖节奏还比较慢：

1、经营利润 beat 主要是 BTC 投资收益 + 裁员提效，主业收入则基本符合预期。

（1）交易收入：收入环比仍略微下降。尽管 8 月加密资产开始强劲反弹，但 7 月太惨，整个季度交易量环比同样悲惨的 Q2 也就增加了 10% 不到。这还包含了预测市场这一势头不错的交易量和收入，公司提及预测市场交易收入年化达 2 亿 +，上季度还是 1 亿。

按公司口径，预测市场 + 衍生品的交易收入占到了整体交易收入的 25%。

（2）订阅服务收入：环比小幅增加，其中占比最大的稳定币收益，也随着 USDC 规模修复而反弹。但注意，10 月之后，随着地缘局势反复、利率高企，8、9 月因政策利好带来的反弹很快又回去了。截止目前，USDC 市值只有 710 亿，相比 9 月末的高点 750 亿下跌了 5%.

（3）剔掉投资收益的经调整 EBITDA：超出市场预期，主要是 5 月宣布的裁员 700 人（约占 15%）带来的人员支出优化。

2、公司对 Q4 的指引相比预期稍弱：

（1）交易收入：10 月截止到 25 日，交易收入 1.65 亿，粗算一下海豚预计 Q4 交易收入在 6 亿左右，这要低于市场 6.8 亿的一致预期。

（2）订阅收入：预计 Q4 实现 5.5~6.3 亿，中位数低于市场 6.15 亿的一致预期。$Coinbase(COIN.US)