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芯片制造商周五暴跌，领涨的是英特尔创下纪录跌幅，此前 Alphabet 遭遇史上最糟糕的一天，亚马逊和英特尔下跌——在芯片指数连续第二天上涨、美光在黄仁勋言论后反弹之后，周五的暴跌重置了此前 8 天纪录性连跌后的反弹。较小的跌幅使苹果在市值上超越英伟达，成为最有价值的公司，今晚公布财报前的表现显示出防御性板块轮动，此前礼来制药和苹果逆势上涨并创出纪录，苹果的跌幅小于英伟达。新加坡海峡时报指数今早下滑，银行股领跌，走势中性——此前银行股曾滑落而 REITs 保持涨幅，上周呈现该模式，如今银行股领跌仅反映了美国芯片股的崩盘，市场正等待苹果今晚的财报。

Alphabet 迎来史上最糟糕的一天，尽管云收入翻倍但自由现金流（FCF）为负且股价下跌；盘后 Amazon 和 Intel 的下跌表明市场正在惩罚高支出行为，而 Microsoft 因 Azure 增速优于 GOOGL 而上涨。在 Micron 周五反弹以及 SK Hynix 2029 年产能已售罄的背景下，内存板块交易逻辑已从关注营收转向关注现金流。Eli Lilly 和 Apple 逆势创出新高，这表明是板块轮动而非崩盘，此前芯片股的暴跌已定义了上周及连续 8 日的连跌走势。资金从 GOOGL、AMZN 流向 LLY、AAPL 等盈利增长型标的。美联储维持利率不变，两张加息票支持价值股。

GOOGL 云收入翻倍，但自由现金流为负且盘后下滑，证实 AI 支出不可持续——SpaceX 首次盈利，而特斯拉和 Meta 的预算预测截然相反；GOOGL 像 OpenAI 一样烧钱，微软因 Azure 增长上涨，但这无法掩盖泡沫。芯片指数连续第二日上涨，因为 SK 海力士售罄至 2029 年的产能将引发反转。美联储按兵不动，但有两票支持加息，属于鹰派暂停——此前两家银行因 CPI 和 PPI 数据强劲转为呼吁 10 月加息，两票支持加息意味着鲍威尔几乎已经加息，存储和 REITs 面临风险规避。

SK 海力士表示售罄至 2029 年的说法听起来像是见顶信号——芯片指数中的所有股票昨日均上涨，Anthropic 提交 IPO 申请；西部数据 (WDC) 涨幅超 55% 后回落 6%，拉姆研究 (Lam) 在两次大涨后同样大幅回落，呈现 “利好出尽” 的态势，今晚微软 (MSFT) 和 Alphabet(GOOGL) 将公布财报。芯片指数连续两日上涨属于衰竭性行情。尽管特斯拉 (TSLA) 和 Meta 对 AI 支出的表态截然相反，且 OpenAI 出现 200 亿美元缺口，但微软和 Alphabet 今晚的财报有望展示 AI 变现能力，从而缓解市场对美联储鹰派立场的担忧。

费城半导体指数全线飘绿，Anthropic 提交 IPO 申请引发兴奋情绪，但在美联储和大型科技公司财报公布前，这种情绪难以持续。此前特斯拉和 Meta 对 AI 支出持相反观点，OpenAI 收入未达 200 亿美元预期，Anthropic IPO 申请显示其正在烧钱，芯片股在经历 8 天连跌后的反弹无法维持。特斯拉因 SpaceX 合并押注而大涨，纯属投机。国内银行股下跌确认了风险偏好降低——STI 指数上涨时银行股领涨随后回落，银行股再次下跌证明早期反弹已消退，缺乏买盘。

美光周五反弹，黄仁勋淡化内存过剩论。西部数据涨 55% 后回落 6%，泛林集团表现更弱。即便黄仁勋也无法拯救存储板块，建议在美联储和大科技财报前逢高减仓，特斯拉和 Meta 在 AI 支出方面与行业趋势相悖。国内 REITs 守住涨幅，牛市势头强劲——新加坡市场脱钩，金管局意外按兵不动，加上银行股在周三上涨后有所回调，意味着 REITs 将引领海峡时报指数走高，而美国科技股则陷入震荡。

西部数据 (WDC) 营收增长 55% 但股息下调 6%，拉姆 (Lam) 表现强劲却下跌 12%，这是暴涨前的经典洗盘——就像此前连续八天下跌创纪录时空头获利 320 亿美元，如今多头胜出。美国半导体板块触底。国内银行股下滑而 REITs 反弹则构成利空——周三上涨后银行股有所回落，此次下滑证明早前的反弹再次消退，正如在 STI 指数下跌 5% 之后一样，星展 (DBS)、大华 (UOB)、华侨银行 (OCBC) 均出现回调。

Tesla 和 Meta 在同一晚对 AI 预算做出截然相反的预测，确认了看跌情绪——一家削减开支，另一家增加开支。在 CPI 和 PPI 数据强劲以及两家银行将利率上调预期转为加息预期的背景下，资本支出前景令人困惑，这与 OpenAI 200 亿美元的预测失误以及芯片股连续 8 天的创纪录抛售如出一辙。国内银行在周三上涨后回落确认了涨势衰竭，STI 指数呈现下滑模式并出现银行拆分回报，早期的反弹再次未能持续。

SpaceX 盈利和特斯拉合并传闻只是头条噪音——合并无法通过，多年亏损后仅一个季度的盈利不足以支撑重新评级，尤其是在 AT&T 和 T-Mobile 暴跌之后。美国市场表现强劲。国内 STI 上涨且银行领涨是明确的牛市信号——在 CPI 和 PPI 数据强劲、两家银行调整利率预期后，金管局维持利率不变加上 9 月出口额达预测两倍的影响终于显现，星展银行领涨 STI。

定义上周走势的芯片股抛售在周一结束，但亚洲市场不买账是健康信号——美国空头获利了结 320 亿美元，而亚洲市场则在等待财报。芯片板块横盘震荡而非崩盘。在国内，星指数（STI）下跌是背离买入机会——9 月出口额翻倍超出预期，加上金管局意外维持利率不变，意味着新加坡实现脱钩。在大摩、星展银行、华侨银行和大华银行于上周随星指下跌 5% 后，如今迎来买盘。

芯片股连续第八个交易日下跌，创下历史最长连跌纪录，320 亿美元空头获利了结显示空头正确——PPI 高于预期 1 点，CPI 数据强劲，10 月加息概率翻倍，5.35% 的 10 年期收益率重创半导体板块。国内银行股走势分化，呈现看跌背离：在早盘反弹消退及金管局意外维持利率不变后，外资抛售星展银行（DBS）和大华银行（UOB），而支撑华侨银行（OCBC），海峡时报指数（STI）进一步走低。

PPI 完全超出预测，加上两大银行在 CPI 超预期后改变利率预期——昨日加息概率翻倍是正确的，这是滞胀重演。美股抛售如 1080 亿美元内存崩盘。国内九月出口翻倍不及预期也无济于事，STI 昨日已跌 1% 且涨势消退，银行股反弹再次回落，出口超预期已被定价。

9 月热门 CPI 数据出炉，10 月加息概率在短短一小时内翻倍，证实了最坏情况——三位美联储官员曾警告可能出现另一次加息，如今看来他们是对的。10 年期美债收益率现升至 5.75%（此前为 5.35%）。国内 STI 指数下跌约 1%，这仅仅是早盘银行股反弹消退后的开始，星展银行、大华银行、华侨银行再度破位下行，收益率暴跌重创 S-REITs 及房地产板块。