作者：Hannah Pedone

该公司股价在周四出现戏剧性逆转

CoreWeave 股价周四反弹。

随着投资者更加关注大型人工智能公司的财务细节，以及那些依赖借入资金推动增长的公司的前景可能更具挑战性，华尔街对 CoreWeave 的看法存在明显分歧。

在一些分析师看来，CoreWeave (CRWV) 是由债务推动的人工智能建设的典型代表，尽管人们对所有这些支出的回报存在不确定性，但这种建设仍在全力进行。那些对 CoreWeave 前景更乐观的人看到的是一家拥有高质量客户合同业务积压的公司，认为该公司受到了投资者的不公正惩罚。

最近几天，怀疑论者一直占据上风，给该公司的债券带来了特别大的压力。根据 BondCliQ 提供的数据，该公司 4 月发行的 27.5 亿美元、票面利率为 9.75% 的债券周四交易价格为每美元 79.5 美分，收益率超过 15%。

与此同时，CoreWeave 的股票在周四交易前本周已下跌 16%。尽管该股开盘下跌，盘中跌幅一度高达 9.5%，但最终抹去跌幅，收盘上涨近 6%。

德意志银行（Deutsche Bank）的 Brad Zelnick 在周三的一份报告中写道：“作为股票分析师，我们可能会忽略信贷方面的一些技术细节，但如果这纯粹是关于更广泛的人工智能融资担忧，我们会认为 CoreWeave 继续以负责任的方式扩大规模。”

他还指出，公司与英伟达 (NVDA) 有着密切的客户合作伙伴关系，这可以 “随着市场条件的变化提供不同的融资选择”。

CoreWeave 围绕出租英伟达的图形处理器（GPU）并向 OpenAI 等人工智能实验室以及 Meta Platforms (META) 等大型科技公司提供计算能力建立了商业模式。该公司在美国及全球运营数据中心。

伯恩斯坦（Bernstein）分析师 Madison Rezaei 在周四的一份报告中解释称，CoreWeave 严重依赖债务来为其基础设施采购提供资金。在投资者越来越担心借贷成本和未来人工智能支出可持续性的环境下，这种债务问题正成为关注焦点。

对 CoreWeave 股票持谨慎态度的 Rezaei 表示，该公司是一家 “极度资本密集型企业”，这意味着它需要投入资金来推动增长。

她写道：“图形处理器（GPU）价格昂贵，现金流出远早于客户付款流入，而快速增长加剧了资金缺口。” Rezaei 指出，在第二季度，CoreWeave 产生了 6.79 亿美元的经营现金流——即公司从业务活动中产生的现金——同时记录了 94 亿美元的资本支出。

科技公司一直在向市场大量发行投资级债券和高收益债券，以为人工智能支出提供资金。但根据道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data），周一保护 CoreWeave 债务免受五年违约风险的成本升至近 881 个基点，高于 6 月底的约 547 个基点。这是基于信用违约互换（credit-default swaps）——投资者购买以对冲违约风险的衍生合约。当投资者认为违约可能性上升时，这些合约变得更加昂贵。

Seaport 分析师 Jay Goldberg 在周四的一份报告中写道，CoreWeave 的一个主要担忧是它严重依赖客户的信用担保。他还表示，漫长的建设时间表可能会阻碍公司实现某些基准目标，例如到 2027 年底部署超过 3 吉瓦的电力。

Goldberg 写道，人工智能交易正变得日益脆弱，反映出人们对 OpenAI 和 Anthropic 的融资及其产生实际回报潜力的担忧。他表示，加上其债券收益率达到 15%，这导致市场对 CoreWeave 债务挑战的认识出现 “滞后”。

此外，CoreWeave 首席财务官 Nitin Agrawal 在周三的文件中披露，他最近以接近 80 美元的价格出售了价值约 180 万美元的公司股票。这些销售是在周一通过 Rule 10b5-1 交易计划进行的，该计划允许公司内部人士根据特定条件安排预设销售。周四上午，CoreWeave 股价交投于 64 美元左右。

CoreWeave 周四未立即回应置评请求，但一位公司发言人在周三告诉 MarketWatch，该公司有信心其收入积压 “足以支持我们的所有债务义务”。该发言人表示，截至第二季度末，这一收入积压——即已签约但未实现的收入——达到约 1,040 亿美元，这为公司提供了 “对未来收入的大量可见性”。

Citrini Research 的分析师在周四的一份报告中写道，虽然 “CoreWeave 有可能破产，但其债务中存在机会”——他们指出，该公司的市值为 363 亿美元，而其债务为 366 亿美元。Citrini 的分析师指出，这意味着如果 CoreWeave 的价值损失约一半，债券持有人将获得全额偿还，因为债务持有人优先于股权持有人获得支付。

鉴于债券 15% 的收益率，“这要么是一项伟大的投资，要么整个人工智能板块都面临 ‘抽地毯’ 式崩盘的风险，” 他们写道。

另见：令行业领军人士日益紧张的人工智能模糊里程碑

-Hannah Pedone

本内容由道琼斯公司（Dow Jones & Co.）旗下的 MarketWatch 创作。MarketWatch 独立于道琼斯新闻社（Dow Jones Newswires）和《华尔街日报》出版。

（完）道琼斯新闻社

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