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科技行业需要这次上市取得成功。华尔街也是如此。

Anthropic 周一提交的 IPO 文件使其有望推进可能是历史上规模最大的首次公开募股。投资者已经在以万亿美元为单位衡量这家成立五年的公司的潜在市值，将其归入全球最有价值公司的行列。

对于整个科技行业来说，这是一个关键时刻，因为人工智能热潮主要由两家公司驱动：Anthropic 和 OpenAI。后者已秘密提交上市申请，但表示上市可能要等到 2027 年。

与此同时，股市在人工智能交易方面显示出紧张迹象。新兴云服务商和数据中心公司遭受重创，促使澳大利亚的 Firmus 撤回其 IPO 计划，SK 海力士旗下的美国子公司 Solidigm 也采取了同样行动。

现在，所有人的目光都转向 Anthropic，该公司押注投资者将忽略上半年超过 800 亿美元的亏损，并将收入增长 14 倍视为市场对其领先模型和服务似乎永不满足的需求的反映。

Sapphire Ventures 联合创始人 Jai Das 的科技投资职业生涯可追溯至 20 世纪 90 年代，他表示：“如果表现低于预期，那将有点像是纸牌屋。”

Anthropic 的业务与科技巨头紧密交织。其近一半的收入来自通过微软、亚马逊和 Alphabet 的云部门销售 Claude，这三家公司均持有该公司的股份。在此次 IPO 中，可向亚马逊、博通和谷歌发行约 770 亿美元的票据，而微软和英伟达同意投资 150 亿美元，以帮助该公司提升计算能力。英伟达、AMD、亚马逊和谷歌的芯片正在为 Anthropic 的发展提供动力。

云服务商正在增加资本支出以满足需求，内存制造商也在应对短缺以优先保障人工智能芯片供应。此外还有债务因素。Alphabet 凭借其投资级信用评级，承诺为 Anthropic 在德克萨斯州的数据中心提供支持。今年早些时候，博通首席执行官 Hock Tan 告诉分析师，博通协助谷歌为人工智能实验室开发芯片，正在建立资金池以帮助 Anthropic 和 OpenAI 部署高性能模型。

对于公共市场投资者而言，标普 500 指数超过三分之一的价值来自科技行业的万亿美元市值公司，这些公司都在不同程度上深入布局人工智能。除此之外，还有 Adobe 和 Salesforce 等软件巨头，它们已集成 Anthropic 的 Claude 助手。

市场重新定价？

在私募市场中，投资规模急剧膨胀，但 IPO 却寥寥无几。Bessemer Venture Partners 和 Menlo Ventures 均告诉 CNBC，Anthropic 是他们有史以来最大的投资。

成长型股权公司 FTV Capital 的管理合伙人 Brad Bernstein 表示：“如果它们表现不佳，它们将成为人工智能的风向标。它们的估值将反映这种业绩差异，然后会对涌入风险投资人工智能领域的过剩资本产生涓滴效应。一切都必须某种程度地重新设定。”

继沙特阿美和埃隆·马斯克的 SpaceX（于六月上市）之后，Anthropic 将成为第三家估值超过 1 万亿美元的上市公司。OpenAI 可能成为第四家。

随着企业采用该公司的编码和生产力工具，Anthropic 的收入正以惊人的速度倍增。第二季度收入从去年同期的 7.87 亿美元飙升至 115.6 亿美元。

截至六月底，该公司持有近 1320 亿美元的现金、等价物及短期投资。在连续五个季度出现运营亏损后，Anthropic 在第二季度报告了 9.74 亿美元的运营利润。

Burnham Park Capital Markets 的合伙人兼首席人工智能官 Rohit Kulkarni 在谈及财务状况时表示：“我认为，情况比担心的要好。本可能出现更多负面消息。”

投资界某些方面关注的一个问题是所谓开放权重模型的出现，这些模型对企业来说访问成本更低，并在用户访问模型的地点方面允许定制和灵活性。

在招股说明书中，Anthropic 仅点名了 OpenAI 和谷歌这两家竞争对手，尽管该公司表示它面临着来自 “更广泛的模型提供商” 的竞争，包括开放权重或开源模型。

Anthropic 表示，目前仍处于非常早期的阶段，财富 500 强公司在上一季度对其模型和服务的承诺支出占其总费用的比例不到 0.1%。Founder ETFs 的投资组合经理 Michael Monaghan 表示，这是投资论据的一部分。

Monaghan 表示：“我认为前沿模型（如 Anthropic、OpenAI 和 SpaceX）会有空间，开放权重模型也会有空间。现在说其中一方会取代另一方还为时过早。”

鉴于超大规模云服务商在人工智能基础设施上的支出预计将达到数万亿美元，Sapphire Ventures 的 Das 表示，人们对市场供过于求的担忧是可以理解的。但他将其比作 20 世纪 90 年代末的电信和互联网泡沫，当时公司向市场充斥光纤设备。最终，基础设施得到了利用，尽管在此期间许多公司倒闭。

Das 表示：“从长远来看，我认为需求并不缺乏。”

下行风险

平淡无奇的上市表现可能会进一步推迟 OpenAI 的发行，并促使投资者重新思考其高企的估值。与此同时，利率上升意味着公司举债的成本越来越高。

金融研究公司 New Constructs 的首席执行官 David Trainer 在上个月的一份报告中写道，人工智能热潮建立在廉价信贷和资本市场准入将 “轻易获得” 的观点之上。

Trainer 写道：“如果人工智能流动性枯竭——且有明显迹象表明正在如此——我们看到标普 500 指数存在 20% 的大幅下行风险，其中大部分集中在人工智能相关股票的估值上。”

行业专家采取了不同的方法，专注于技术的力量和快速普及。Claude Opus 5.5 Max 在行业基准 Artificial Analysis Intelligence Index 上的表现优于任何其他模型。

Snowflake 首席执行官 Sridhar Ramaswamy 表示，该技术正变得愈发不可或缺。

Ramaswamy 表示：“Anthropic 和 OpenAI 如今已证明它们能够保持在人工智能的前沿并持续推动创新。它们是令人惊叹的公司，通过拓展可能的边界为人类提供巨大服务，我们非常希望它们成为公开上市且非常成功的公司。”

尽管如此，Snowflake 正在试验来自中国 Moonshot AI、DeepSeek 和智谱的低成本开放权重模型。

Ramaswamy 表示：“我们在内部人工智能上投入大量资金，因为我们希望尽可能提高效率。”