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为应对顽固的高通胀，美联储于 9 月自 2023 年以来首次加息。但投资者认为央行的行动尚未结束。鉴于 9 月消费者物价指数 (CPI) 报告显示消费品价格同比上涨 3.7%，投资者押注年底前至少还会有一次加息。

根据芝商所 (CME Group) 的 FedWatch 工具（该工具显示期货市场定价的利率变动），美联储在下周的 10 月会议上再次加息的概率仅为 15%。但市场已大幅定价了高达 88% 的概率，预计我们在 2026 年底前至少会看到一次加息。从更长远来看，基本预期是在 2027 年底前美联储还将至少加息三次。

图片来源：Getty Images。

AI 股票近期承受压力，尽管这并非唯一原因，但利率上升与此密切相关。让我们假设美联储今年将再加息一次。这对 AI 股票意味着什么？

为什么利率对 AI 股票很重要？

起初，人们可能认为 AI 股票应该是市场中对利率最不敏感的板块之一。众所周知，房地产投资信托基金 (REITs) 和其他高收益股票对利率上升相当敏感，但为什么 AI 股票也会受影响？主要有两个原因：

首先，利率上升会降低未来收益的现值，而快速增长的公司（如许多 AI 股票）的价值来源于其未来收益，而非当前收益。这就是为什么在美联储被迫激进加息的 2022 年，纳斯达克指数成为三大主要股市指数中表现最差的主要原因。

其次，AI 基础设施建设极其昂贵。许多公司越来越多地通过债务融资来支持这一进程。当利率上升时，借贷成本也随之增加，依赖债务的公司可能被迫放缓增长步伐。

哪些 AI 公司可能受到打击？

首先，许多 AI 公司受再次加息的影响微乎其微。具体而言，这些公司不受上一节讨论的两个主要原因的显著影响。例如英伟达 (NVDA +2.54%) 和谷歌-A (GOOGL -1.62%)。这两家公司目前都产生巨额现金流，因此其估值并不像其他公司那样依赖未来收益，而且它们只需极少借贷即可满足其 AI 基础设施需求。虽然加息肯定会对短期股价表现构成阻力，但不会威胁到其业务表现。

另一方面，尚未实现高盈利或依赖资本市场为其 AI 建设提供资金的公司则脆弱得多。以CoreWeave (CRWV -0.50%) 为例，该公司正大量举债建设数据中心。投资者已经对几家公司为其雄心勃勃的增长计划买单的能力感到担忧，而加息无疑无助于缓解这些担忧。

总结

即使对于后一类股票而言，额外的一次加息也不太可能是毁灭性的打击。10 年期美国国债收益率已高于 5%，因此可以说市场已基本适应高利率环境。

真正值得关注的是，AI 相关借贷的信贷市场是否会继续收紧。无论基准利率升至多高，随着风险债务感知度的增加，AI 债务的成本可能会变得高昂得多。出于这个原因，我倾向于选择那些能够自筹资金（或至少具备这种能力）的 AI 公司，而对于那些需要借贷的公司，我会更加挑剔。