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作者：布雷特·阿伦兹（Brett Arends）

担心 AI 泡沫？如果你读了这份报告，你一定会感到担忧。

如果你需要更多理由来担心推高股市并增加普通投资者风险的巨大繁荣或泡沫，只需看看硅谷明星风险投资公司安德森·霍洛维茨基金（Andreessen Horowitz）最新的宣传报告即可。

这家著名管理资产超过 1,000 亿美元的公司的《市场状况》报告，被呈现为 AI 和科技行业即将一飞冲天的又一证据。

鉴于该公司是人工智能和科技公司的主要支持者和推广者，你或许会对此有所预期。

报告中包含了丰富的图表和数据，标题诸如 “科技是万物周期”、“我们一直低估满足需求所需的资本支出” 以及 “收入增长的速度和规模前所未有”——此外还有一个略显牵强的标题：“惊喜！数据中心可能会降低你的电费账单。”

但这些数字所传达的信息，与标题所暗示的傲慢态度并不完全一致。

恰恰相反。

你是否知道，普通零售投资者——John 和 Jane Q. Public——现在已将创纪录的血汗钱投入到了高风险的交易型开放式指数基金（ETF）中？这些基金利用衍生品产生科技股每日表现的两到三倍回报，无论涨跌。

我之前并不知道，但在第 13 页，安德森·霍洛维茨基金（AH）报告了来自彭博社（Bloomberg）、Citadel Securities 及其他可靠来源的市场数据，显示截至 8 月底，投资者在这些杠杆 ETF 中的投资额高达惊人的 1,920 亿美元，约为两年前的两倍。其中大部分是提供芯片制造商和其他科技公司杠杆敞口的基金——毕竟，如果只涨不跌，为何不用大量杠杆来赌一把呢？

你是否知道，大型云服务提供商已经向数据中心和其他 AI 硬件投入了至少 1 万亿美元，并准备在未来几年再投入 4.6 万亿美元？或者，这笔投资热潮已经耗尽了所有云服务提供商的年度现金流，甚至更多？

实际上，这些数据在华尔街已是众所周知。但为何它们被呈现为对股票有利的消息，而不是巨大的警示信号，这就不得而知了。

如果这些数据点还不足以让你加倍投资纳斯达克综合指数（NASDAQ Composite Index）或英伟达（NVIDIA）的看涨期权，那么这条消息如何：几乎所有的 AI 需求都来自仅占 1% 的超级用户，他们的总支出是排名前 10% 用户总和的八倍？

或者，按每次使用令牌的价格衡量，AI 价格已经在暴跌，而这还是在接下来价值 4.6 万亿美元的数据中心上线之前？

还不信？那这条消息呢：美国实际付费使用 AI 的家庭比例刚刚飙升至历史高点……呃……2.2%？或者，在那些实际付费订阅 AI 模型的少数人中，平均每月支出也刚刚飙升至……呃……每月 31 美元？

哦，还有这一观察结果：科技公司目前已占全球前 100 家公司市值的约 60%，这一比例在 10 年内翻了一番，在大约 15 年内翻了四番。

这让你觉得只有上涨这一条路——或者也许，下一步可能会下跌？

也许未来 10 年这一比例会再次翻倍，使得科技公司占据……呃……120% 的市值？

祝你好运。

金融业存在的（众多）问题之一是，大多数从业者都太年轻了。安德森报告提及过去五到十年时，显然不带任何讽刺意味地称之为 “长期”。

如果你 28 岁或 35 岁，情况可能确实如此。噢，青春的兴奋劲儿，直到你经历第一次熊市，并震惊地发现，运气不等于天赋，杠杆是一把双刃剑，而树木不会长到月亮上去。

这份报告的一半内容展示了支出或收益的突然飙升。对于记忆长久的人来说，这类事情很少有好结局。

（实际上，如果真有好结局，资本主义就出问题了。）

不幸的是，华尔街的狂热与崩盘就像《史酷比》（Scooby-Doo）剧集一样千篇一律。名字和细节虽有变化，但基本故事始终如一。你是否仍然惊讶于，在鬼屋里追逐沙吉（Shaggy）和史酷比的幽灵、木乃伊、骷髅或怪物，最后发现竟是开场时遇到的那位和蔼可亲的老头？或者，如果不是因为这些讨厌的孩子和他们的狗，他本可以逍遥法外？

如果是这样，我有一些非常刺激的杠杆科技 ETF 推荐给你！

有些人将股市狂热的故事追溯至 19 世纪的铁路繁荣、18 世纪的南海泡沫或 17 世纪荷兰的郁金香狂热。但早在几千年前，《传道书》就警告我们周期会重复，“日光之下并无新事”。

但何时见顶，顶点在哪？正如《新约》所言，无人知晓那日子、那时辰。连天上的天使也不知道。

但当多头开始报告称，散户公众使用杠杆 ETF 进行大规模股票赌博是看涨的理由时，你就不得不开始怀疑末日是否临近。

• 布雷特·阿伦兹

本内容由道琼斯公司（Dow Jones & Co.）旗下的 MarketWatch 创作。MarketWatch 独立于道琼斯通讯社（Dow Jones Newswires）和《华尔街日报》（The Wall Street Journal）发布。

（完）道琼斯通讯社

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