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太空探索技术公司（SPCX-6.37%）和特斯拉（TSLA-0.86%）均在探索两家公司之间的合并。尽管这两家公司多年来一直由埃隆·马斯克分别运营，但这位特立独行的科技创始人现在认为，将这两项业务置于同一个公司伞下或许是理想之举。每家企业都设有独立的委员会来探讨交易的前景。

这两家公司日益在项目上展开合作，包括最近宣布的 Terrafab半导体生产合资企业。如果两家公司的合并要得以完成，半导体制造将是取得持久成功的关键。原因如下。

SPCX- 太空探索技术公司

$134.72-$9.17 (-6.37%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/30/26 下午 4:00

关键数据点

市值 市值仅使用已公开发行在外的股份计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能会有所不同。$1.83 万亿

当日区间 $134.50 - $140.20

52 周区间 $104.83 - $225.64

成交量 1.227 亿

平均成交量 1.025 亿

扩大芯片生产规模

Terrafab 目前只是一个构想，是由 SpaceX、特斯拉和英特尔成立的合资企业，据传台积电也在洽谈加入该项目。马斯克及其团队计划在德克萨斯州建立一个庞大的计算机芯片制造基地。

这些芯片将为特斯拉和 SpaceX 产品的未来提供动力，也是此次合并的原因之一。应用领域可能包括特斯拉电动汽车、Optimus 人形机器人、星链卫星，以及 SpaceX 开始为人工智能（AI）建设的数据中心。

然而，这是一个长期项目，最早也要到 2028 年才计划投产。届时，SpaceX 希望能够在服务成本低于地面竞争对手的情况下，设计出生产太空数据中心的能力。如果它能在使用自家计算机芯片为这些数据中心供电的同时做到这一点，这种垂直一体化可能会为合并后的 SpaceX-特斯拉业务带来宝贵的竞争优势。

图片来源：Getty Images。

特斯拉的财务状况

问题依然存在：为什么这个由内部计算机芯片供电的太空数据中心项目需要特斯拉？诚然，特斯拉可以使用 Terrafab 的计算机芯片为其车辆供电，或用于训练其自动驾驶汽车的人工智能模型，但这并非业务运作所必须在内部完成的事项，也与 SpaceX 的雄心壮志无关。

马斯克和 SpaceX 可能希望通过 Terrafab 以及即将到来的特斯拉与 SpaceX 合并获得的是特斯拉资产负债表上的现金，截至上个季度末，该金额为 450 亿美元。然而，特斯拉业务本身正陷入困境，上个季度营业利润下降了 56%。营收也未见增长，自动驾驶技术和 Optimus 人形机器人的承诺并未体现在当前的财务报表中。

此次合并探索的原因，未必是 SpaceX 能为特斯拉做什么，而是特斯拉能以资本形式为 SpaceX 提供什么。

两家公司真的应该合并吗？

如果特斯拉与 SpaceX 合并，其成败将在很大程度上取决于 Terrafab 合资企业。这是马斯克和 SpaceX 构建庞大轨道卫星和人工智能数据中心网络宏伟计划的一部分。然而，在此之前需要完成许多步骤，例如证明 Terrafab 确实能够制造出可用的芯片，或者使轨道数据中心投入运行。

将特斯拉纳入同一个公司伞下可能会让局面变得比必要的更加混乱。涉及这两家公司的故事存在许多不确定性。诚然，SpaceX 可以利用特斯拉的现金余额为其增长雄心提供资金，但这不应成为合并的唯一理由。Terrafab 是一个有趣的想法，但如今它——连同特斯拉和 SpaceX 的许多其他业务线——仅仅是一个想法，一个面临巨大前期资本承诺和技术挑战的想法。

此外，从投资者角度来看，这两只股票的交易估值均处于溢价水平。特斯拉的市盈率（P/E）高达数百倍，而 SpaceX 的市值达到 2 万亿美元，而其过去 12 个月收入仅为 330 亿美元。如果你相信 Terrafab 项目，合并或许有意义，但鉴于这两项业务存在如此多的全方位不确定性，我认为目前应回避这两只股票。