倒计时已经开始，SpaceX（纳斯达克股票代码：SPCX） 正迎来自登陆华尔街以来最重大的考验之一。埃隆·马斯克旗下的这家太空与人工智能巨头将在周二收盘后公布第三季度财报，投资者有充分理由期待业绩出现转机。在过去八个交易日内，该股市值已缩水近 15%，使其最新一轮涨势略显黯淡。

虽然周二的财报结果可能决定股价接下来的走向，但大摩分析师亚当·乔纳斯认为，投资者应将目光放得更长远。在周末发布的一份研究报告中，他指出市场可能忽视了一个可能从根本上改变 SpaceX 估值逻辑的机会。

“SpaceX 对投资者而言被低估的价值在于其在构建 ‘物理智能经济’（Physical Intelligence Economy, PIE）中的核心作用。我们认为，PIE 的规模最终将达到全球 GDP 的数倍，同时对国家主权也具有重大意义，” 乔纳斯写道。

如果乔纳斯的判断正确，传统的航空航天和电信估值方法最终可能被证明不足以评估 SpaceX 的潜力。该分析师展望了一个未来，在那里，机器人技术、自主系统和人工智能将为马斯克庞大的科技帝国创造全新的机会。

然而就目前而言，周二的财务报告将为检验市场信心提供下一个机会。

乔纳斯预计季度营收为 130 亿美元，调整后 EBITDA 为 69 亿美元，每股收益为 0.19 美元。该分析师还预计消费者 Starlink 订阅用户数将达到 1430 万，每位客户产生的月均收入为 63.60 美元。

然而，仅凭强劲的财务表现可能不足以满足投资者。围绕 SpaceX 高昂的计算业务扩张成本的担忧继续压制市场情绪，特别是关于电力供应、建设时间表以及未来融资需求方面的问题。乔纳斯的预测显示，公司将在 2027 年发行 600 亿美元债务，随后在 2028 年发行 800 亿美元，2029 年再发行 900 亿美元。市场对于马斯克能否交付此前规划的计算能力仍持怀疑态度。

然而，该分析师认为市场的犹豫是一个值得考虑的机会。

“自满即是机会。今年余下时间有望形成一条丰富且偏向正面的催化剂路径，起点是星舰第 15 次飞行以及可能的飞船捕获尝试（11 月上半月）——这可能是自 IPO 以来最大的催化剂，” 乔纳斯表示。

即将到来的星舰任务可能让投资者在 11 月结束前重新审视他们的预期。成功捕获返回的航天器将是实现完全可重复使用的重要一步，有望降低发射成本并支持更频繁的卫星部署。

该分析师还认为，该股当前的估值留下了可观的升值空间，尤其是在其人工智能业务方面。按每股 146 美元计算，乔纳斯的测算显示，公司太空和连接业务的估值为 127 美元，而归属于人工智能业务的估值仅为 19 美元。这意味着，尽管计算部门具有巨大的扩张潜力，但投资者为其支付的价格仅约为其 2028 年预估销售额的两倍。

因此，周二的财报电话会议可能成为 SPCX 的一个转折点，投资者将超越季度利润，关注星舰第 15 次飞行、计算能力以及资本支出方面的最新进展。这些发展能否逆转近期的抛售潮，仍有待观察。

在此背景下，乔纳斯给予 SPCX 股票 “增持”（即买入）评级，而他给出的 300 美元目标价表明，该股在未来 12 个月内可能上涨一倍以上。（查看乔纳斯的历史业绩记录，请点击此处）

乔纳斯的目标或许定得很高，但华尔街其他机构也并非看空 SpaceX。在覆盖 SPCX 的 35 位分析师中，28 位建议买入，5 位建议观望，仅有 2 位建议卖出，这使得该股获得 “温和买入” 的共识评级。平均 12 个月目标价为 217.50 美元，意味着较当前水平有近 49% 的上行空间。（参见 SPCX 股票预测）