作为衡量新加坡制造业出口关键指标的非石油国内出口额（NODX）在 9 月同比增长 68.4%，增速高于 8 月的 46.1%。这是连续第 13 个月实现增长。

船舶及船只结构件的大宗出货提振了整体数据，但人工智能的故事依然完整。电子类非石油国内出口额增长超过一倍，达到 107.6%，主要由磁盘媒体产品、集成电路和个人电脑引领。

对美出口增长 73.2%，而对台湾和韩国的出货量几乎翻倍，这表明新加坡如今已紧密融入区域半导体供应链。

2026 年前九个月，非石油国内出口额增长了 27.6%，远高于新加坡企业发展局全年 14% 至 16% 的预测。新加坡贸易与工业部今年也两次上调 2026 年国内生产总值增长预测至 4.5% 至 5.5%，理由是电子行业的增长强于预期。

在新加坡交易所（SGX），有三家公司从不同角度提供最直接的周期敞口。UMS Integration 为在硅晶圆上沉积和蚀刻层级的机器制造精密组件和系统。

永科控股为人工智能和高性能计算（HPC）芯片提供测试和处理解决方案。福根集团是一家更多元化的机电一体化制造商，其约一半收入来自半导体。

盈利普遍扩大，但速度不同

2026 年上半年的业绩证实，复苏正在蔓延，尽管这三家公司的势头差异很大。

永科实现了最急剧的扭转。营收同比增长 29.9% 至 2.472 亿新元，净利润从 320 万新元跃升至 3,080 万新元，这得益于其无厂半导体人工智能/高性能计算客户订单的激增。

同样重要的是，来自可配置部件和测试耗材的经常性收入现在占其测试业务的近 80%，这应使盈利比过去周期更少出现波动。管理层今年已两次上调全年营收指引。

在这三家公司中，UMS 控股的利润率最高。2026 年上半年净利润同比增长 66% 至 3,340 万新元，营收增长 25%，税前利润率达到 24.3%。第二大客户现已形成规模，降低了其对单一设备制造商的依赖。

UMS 控股还宣布在马来西亚进行配售，筹集约 1.386 亿新元，用于资助槟城的自动化项目和越南的新工厂。

福根集团的业绩则较为平淡。2026 年上半年营收同比微跌 0.8% 至 4.278 亿新元，净利润下降 3.4% 至 1,930 万新元，原因是其欧洲生命科学业务需求疲软抵消了亚洲半导体业务的增长。然而，第二季度利润较第一季度增长 40.5%，表明最糟糕的时期可能已经过去。

股价涨幅超过盈利增速

截至 10 月 15 日，永科年初至今的总回报率为 414%，UMS 控股为 109%，福根集团为 61%。

它们的盈利增长轨迹各不相同。我们预计永科的每股收益（EPS）将在 2026 财年从低基数增长 389%，随后在 2027 财年和 2028 财年分别增长 35% 和 24%。

UMS 控股的同期增长率分别为 72%、29% 和 22%，而福根集团的每股收益增长预计更为平缓，同期分别为 11%、14% 和 18%。

永科更强劲的盈利增长前景为其股价跑赢大盘提供了一些基本面支撑；福根集团较温和的涨幅与其预期的较慢增长一致。

然而，这三只股票股价涨幅之大表明，投资者也在定价更高的增长预期以及对更广泛人工智能主题的更大乐观情绪。

我们将此视为在人工智能主题推动下，对新加坡交易所上市半导体股的广泛重新评级，而非完全由各家公司的个体盈利前景所解释。因此，目前这三家公司的交易估值均高出其各自历史估值 1.5 个标准差以上。

然而，上周这种重新评级开始回吐。10 月 15 日，随着全球抛售加剧，新加坡芯片股连续第三天下跌，永科和 UMS 控股当日各下跌约 10%，福根集团下跌 6.4%。

触发因素主要是宏观层面的。美国消费者物价指数以五个月来最快的月度速度上涨，增加了市场对美联储进一步加息的押注，同时人们对人工智能融资的担忧再次浮现。

基本面看起来依然完好：阿斯麦（ASML）季度净利润翻倍以上，并今年第三次上调年度营收预测，而新加坡的电子出口继续翻倍增长。

这并不意味着上升周期即将结束。永科为其 Amps 测试平台拥有超过 4 亿新元的订单积压，目前分布在两个客户之间，且其存储业务预计在 2027 年加速增长。

UMS 控股的新产能应使其能够满足当前布局无法服务的需求，行业机构 Semi 预计晶圆厂设备支出在 2026 年和 2027 年将增长 20% 以上。

福根集团预计全年营收和利润将超过去年水平。其目标是到 2028 年实现 10 亿新元的年营收。

这三家公司也是 iEdge 新加坡 Next 50 指数的成分股，随着新加坡金融管理局推出 65 亿新元的股权市场发展计划，它们可能会吸引更多机构投资者的兴趣。

尽管如此，半导体仍然是一个周期性行业，最近的波动表明，当估值过高时，市场情绪转变得有多快。Semi 预计设备支出增长将在 2028 年放缓至 14%。

UMS 控股在 2022 年至 2024 年间的经历表明，低迷期能多快地考验高倍数估值，当时其每股收益减半以上。

这对投资者意味着什么

该行业所处的地位比一年前更强，出口增长处于几十年来的高位，盈利正在恢复，订单簿也在积累。上周的抛售压缩了估值倍数，尽管这三家公司的交易价格仍高于历史平均水平，因此盈利的兑现仍然是关键。

在该群体中，永科因其更陡峭的盈利增长和经常性收入份额的提升而脱颖而出。UMS 控股提供最高的利润率和不断扩大的客户群，但随着其投资新产能，其盈利仍更容易受到较高固定成本的影响。

福根集团提供更防御性和多元化的业务特征，尽管其盈利预计增长速度慢于永科和 UMS 控股。

新加坡的半导体股仍然是人工智能繁荣的真正受益者。回调为长期投资者提供了更合理的入场点，但在美国利率预期和人工智能融资担忧尚未平息之际，波动性可能会持续存在。

最终回报将取决于盈利能否跟上预期。

作者是 iFast Corp 新加坡子公司 iFast Financial 旗下 B2C 部门 FSM Global 的研究和投资组合管理团队的研究分析师