DMRC

作者：David Weidner

别再听信市场评论员的言论，开始关注市场表现吧

CoreWeave 的问题可能仅属于其自身。

上周，CoreWeave 打了个喷嚏，市场便染上了感冒，于是每个人都化身医生给出诊断：要么病人即将死亡，要么会变得比以往更加强大。

所发生的一切是华尔街最可预见的戏码之一。市场的小幅波动随后引发了极端的观点，投资者既不应完全听从，也不应完全信任这些观点。我直言不讳：这些声音洪亮的人并非不是专家——他们确实是专家。只不过，他们是管理自己账目的专家。“向西走，各位投资者！” 他们高呼，同时做空加州并买入东部地区。

事实上，他们确实有这样的机会。受众感到恐慌。在截至 10 月 16 日的一周内，纳斯达克综合指数下跌 4.5%，创下自 6 月以来的最差单周表现。标普 500 指数下跌近 2%，同样录得自 6 月以来的最差单周表现。CoreWeave 的股票（CRWV）本身下跌了 25%。

另见：美光科技及其他芯片股周四大幅下跌的三大原因

在此后的几天里，纳斯达克综合指数和标普 500 指数继续下滑。任何理性的投资者都会试图理清头绪。欢迎来到华尔街的十月。

“红色十月” 确实存在：1907 年恐慌；黑色星期四（1929 年 10 月 24 日）；黑色星期一（1987 年 10 月 19 日）；以及 2008 年 10 月 6 日至 10 日，这是道琼斯工业平均指数历史上最糟糕的一周，跌幅达 18%。

恐惧与贪婪 vs. 现实

投资者在十月惊慌失措，但这并不意味着他们总是应该如此。其中一些事件之后随之而来的是迅速复苏。有些事件，如 1987 年，只是修正。其他事件则是更糟糕情况的开端。在实时中区分它们是很困难的。但关键在于，通常这些事件发生在市场火热、需要降温的时候。

这可能就是目前正在发生的情况。让我们带着几个数据点来看看近期的回报。首先，在过去十年中，包含股息的纳斯达克综合指数年均回报率约为 18.5%。标普 500 指数的这一数字约为 15%。从历史上看，市场的名义回报率为 10%。而股票的回报率一直是其 1.5 倍或更多。这是一次历史性的牛市运行。

即使考虑到最近的回调，今年也不例外。今年以来，纳斯达克综合指数和标普 500 指数的回报率均为 12%；在过去 52 周里，它们的回报率均超过 14%。请找出一个投资者对此抱怨不休的时代吧。我会等着。

自金融危机以来，股市一直是投放资金的好去处。除了 2022 年因加息导致的停滞外，投资者只需闭上眼睛、捂住耳朵，买入一只指数基金，然后在 10 年后松开双手，带着沃伦·巴菲特般的自信走进投资者俱乐部。事情就是这么简单。

结构性问题和人工智能构成威胁吗？

如今，华尔街普遍认同人工智能将决定未来五到十年的走向。简而言之，这是一场介于其承诺释放的潜在利润与必须偿还的巨额债务之间的竞赛。这是一个关于烧钱率的故事；你要么相信它，要么不相信。即使你不相信，随着估值上升，仍有钱可赚。投资者只需要把握退出的时机。

像 CoreWeave 这样的故事注定会发生。总会有一个 CoreWeave，或者贝尔斯登（2007 年），或者环球电讯和世通公司（均在 2002 年），它们在玩着其他人也在玩的游戏，但要么做得太极端，要么只是最先暴露了弱点。

将 CoreWeave 视为预警信号的理由很充分：根据高盛的数据，2026 年前七个月发行的与人工智能相关的债务接近 5000 亿美元；而根据穆迪的数据，数据中心租赁协议总额现已超过 1 万亿美元。而且可能会有更多债务涌现。

正如巴菲特曾经所说，当潮水退去时，我们才知道谁在裸泳。据我们所知，CoreWeave 可能只是在靠近岸边的地方游泳。

另一方面，CoreWeave 的债务问题可能仅仅限于 CoreWeave 自身。

如果是这样，那就意味着有足够的时间让人工智能支出获得回报；贷款人和投资者是正确的；并且正如一些人所说，一切都被低估了——尽管价格在去年上涨了 11% 至 14%。

在此过程中，市场下跌（有时是飙升）为像迈克尔·伯里这样的大投资者或像丹·艾夫斯这样的知名分析师提供了发表影响力言论的机会。我们媒体界喜欢伯里和艾夫斯这样的人；他们在这场游戏中赢得了大奖，我们记忆犹新。需要注意的是：那是过去，现在是现在。

需要澄清的是，这并不是要指责任何人的意见和建议，也不是要质疑他们的动机，我认为他们的动机是良好的，并未受自身利益影响（尽管如果你仔细想想，受利益影响会是愚蠢的）。此外，华尔街的许多评论员一直都是正确的——其中一些人甚至两次正确。

但是，分水岭式的事件与仅仅由一家公司引发的抛售之间存在区别，这家公司提醒我们，这不是每个孩子都能得到奖杯的儿童足球比赛。我们在市场中经历了一段良好的行情；我们仍处于其中。这些事情时有发生，然后人们会向你推销某些东西。这就是我们目前的处境——这只是一场感冒。

• David Weidner

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（完）道琼斯通讯社

2026 年 10 月 22 日 18:54 美东时间