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正如预期，人工智能超大规模云服务股在华尔街迎来了异常强劲的第三季度财报季。但尽管占据主导地位，美国人工智能领军企业仍在努力寻求上涨动力。投资者是否已对人工智能热潮感到疲惫？

单从盈利来看，华尔街从未如此风光。美国最大的人工智能支出者的营收表现激增，云计算收入和整体销售额以强劲的速度反弹，其中微软 (MSFT) 的 Azure 和亚马逊 (AMZN) 的 AWS 分别实现了 48% 和 39% 的增长。Meta (META) 也超出了其年度营收预期。

鉴于微软、亚马逊、Alphabet (GOOGL)、Meta 和甲骨文 (ORCL) 等主要超大规模云服务提供商按市值计算约占标准普尔 500 指数的五分之一，这种盈利增长的迹象本应成为激发更多投资者乐观情绪的催化剂。但盈利超预期表现迄今未能转化为华尔街的股价增长。

令人震惊的是，2026 年 10 月，纳斯达克 100 指数的市值蒸发了超过 2 万亿美元，这表明市场与自 2022 年底以来推动标准普尔 500 指数屡创新高的 AI 股之间存在更深的脱节。

更具体地看人工智能板块，Global X Artificial Intelligence & Technology (NASDAQ: AIQ) ETF 在整个 10 月份录得了 8.42% 的跌幅。

那么，自人工智能热潮伊始便长期支撑华尔街的超大规模云服务提供商究竟出了什么问题？

资本支出继续影响市场情绪

就超大规模云服务股而言，资本支出严重拖累了投资者情绪，似乎在今年的最后几个月给第三季度财报蒙上了阴影。

毕竟，华尔街的大部分营收增长继续呈现出同样的令人印象深刻的数字，这些数字曾推动标准普尔 500 指数在 OpenAI 的 ChatGPT 大型语言模型 (LLM) 于 2022 年 11 月 30 日推出至 2026 年第四季度初期间上涨了 92%。

但在 2026 年，支出正受到严格审查，尤其是在纳入甲骨文的 2027 财年指引后，估计今年超大规模云服务提供商的资本支出将达到每年 8350 亿美元。

这代表融资规模发生了巨变。例如，Alphabet 的债务余额已从一年前的 160 亿美元加速增至 2026 年的约 1000 亿美元。根据向美国证券交易委员会提交的文件，该公司还在 6 月宣布了一项 800 亿美元的股权融资计划，其中包括 300 亿美元的包销普通股和强制可转换优先股发行、400 亿美元的按市价发行计划，以及与伯克希尔哈撒韦公司进行的 100 亿美元私募配售。

为了进一步量化情绪的逆转，据分析师估计，四家超大规模云服务提供商加上甲骨文的资本支出占运营现金流的比例预计将从 2024 年的 50% 上升至 2027 年的近 90%。

这意味着，随着人工智能热潮进一步转向建设基础设施以满足高期望，重点越来越放在公司需要证明其投资正在获得回报上。

人工智能增长将产生影响

在这个阶段，重要的是要强调，人工智能是一场前所未有的技术革命，它可能会以一种投资者今天难以全面评估的方式为经济增加价值。

世界经济论坛估计，仅生成式人工智能就有潜力每年为全球经济增长贡献相当于 2.6 万亿 至 4.4 万亿美元的价值，这一数值可能超过英国的国内生产总值总和。

SpaceX 首席执行官埃隆·马斯克的估算则更为雄心勃勃，他认为人工智能每年可为全球经济增加 20 万亿 至 30 万亿美元的价值。

现实情况对于理解超大规模云服务提供商的巨额支出在长期内是否合理至关重要，但我们已经可以看到人工智能以支持自身构建的方式优化核心流程的证据。

在建筑领域，承包商正在使用生成式人工智能工具来解决导致 80% 的大型项目 预算超支和 20% 的项目进度延误的低效问题。

随着注意力转向基础设施项目和数据中心的建设，这些指标可能预示着成本节约将像滚雪球般增加，因为新的效率提升有助于节省施工时间。

控制资本支出

展望 2027 年，资本支出不太可能导致人工智能多头对该行业未来的热情降温，但华尔街越来越渴望看到一些现金流管理的迹象，以重拾自 2022 年底以来推动人工智能热潮的乐观情绪。

超大规模云服务提供商仍然坚称其支出是合理的。但目前看来，在我们开始看到这些雄心勃勃的基础设施项目开始产生回报之前，人工智能股票最可能的结果仍是横盘整理。

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