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投资者对Alphabet（GOOG +0.78%）（GOOGL +0.78%）管理层在发布第三季度财报时的言论并不买账。尽管该公司为满足人工智能开发者的需求而建设更多数据中心，导致巨大的现金消耗吸引了所有目光，但其现金牛业务——谷歌搜索也出现了一些警示信号。

上一季度，搜索业务的营收增速急剧放缓，同比仅增长 12%，而第二季度的增速为 17%。管理层警告称，第四季度的营收增长可能继续承压。这导致许多人得出结论：人工智能的兴起终于开始影响 Alphabet 的主要利润中心，这也使其大规模的人工智能扩张变得更加 risky。

投资者需要深入挖掘头条数字背后的细节，以确定究竟发生了什么。以下是管理层的说法及其对耐心的长期投资者意味着什么。

图片来源：Getty Images。

人们使用搜索的方式正在改变

尽管谷歌搜索的营收增速正在放缓，但人们的使用频率却越来越高。管理层报告称，搜索查询量的同比增速创下五年新高。管理层还表示，人们使用搜索的方式正在发生变化。“他们的查询更长、更具个性化且多模态，” 首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在公司第三季度财报电话会议上表示。

这意味着用户通过文本、语音、照片和其他上传内容向谷歌提供了大量关于他们确切搜索需求的细节。这些细节极具价值，因为它们最终有助于为用户提供更精准的广告定位。

Alphabet 已成功在搜索的业务端利用生成式人工智能，使企业能够更轻松地创建和定位广告活动以最大化价值。随着更多搜索互动转向谷歌的 AI 模式和其他新界面，找到合适的产品契合点以最大化其互动价值及用户提供的宝贵广告数据只是时间问题。

事实上，投资者可能无需等待太久就能看到营收重新加速。管理层表示，公司已经在扩大在 AI 概览和 AI 模式中展示广告的力度，使广告负载更接近传统搜索。“我们的用户研究表明，人们接受在这些界面上展示广告，并认为它们高度相关，” 谷歌高级副总裁兼首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）在财报电话会议上表示。

GOOGL- Alphabet

$284.78+$2.21 (+0.78%)

纳斯达克 · 截至美东时间 11/06/26 下午 4:00

高级功能

Moneyball Superscore 90/100

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能有所不同。$3.48 万亿

当日区间$284.59 - $290.49

52 周区间$270.70 - $408.61

成交量 3630 万

平均成交量 2880 万

毛利率 60.86%

股息收益率 0.30%

与此同时，Alphabet 正在将其用户已经高度参与的领域引入更多具有潜在货币化路径的人工智能功能。在 Gemini 应用（拥有 10 亿用户）中取得成功后，它正在谷歌搜索的 AI 模式中直接推出更多代理式人工智能功能。“令我兴奋的一个领域是帮助人们完成事务，无论是预订、填写表格、安排约会还是购物，” 皮查伊说。大多数这些例子都为更多的货币化机会打开了大门。

不要被头条新闻分散注意力

虽然关注谷歌搜索的发展动态值得重视，但透过头条数字观察该产品的参与度和货币化计划如何变化更为重要。该业务的前景依然强劲，营收增速的放缓可能比上一季度显示的更为渐进，随着在新界面上规模化货币化，未来几个季度可能会出现偶尔的起伏。

搜索业务也不应分散人们对 Alphabet 重大增长故事的注意力：谷歌云平台。上个季度，整体云计算营收翻倍，利润率大幅扩张。虽然管理层预计，随着使用更多第三方计算能力，未来几个季度的利润率将面临一些压力，但该业务有望实现显著的营收增长。其对新数据中心的大规模投资回报似乎物有所值，因为谷歌云预计在 2027 年将超越搜索，成为运营收入增长的最大驱动因素。话虽如此，搜索在这一方面也不逊色。

股价的短期压力似乎是耐心投资者的绝佳买入机会。目前的股价低于预期远期收益的 19 倍，表明市场对公司增长前景的信心下降。但基础数据表明，其现金牛业务状况良好，其最大的增长驱动因素有望为股东带来优异回报。