华尔街对于科技公司投入巨资发展人工智能的行为显得有些缺乏耐心。Alphabet（GOOGL +1.05%）（GOOG +0.96%）在 7 月公布第二季度财报时便体会到了这种不耐烦情绪。

这家谷歌母公司交出了令人印象深刻的业绩答卷，其中包括谷歌云营收大幅增长 82%。但投资者并未完全满意，尤其是在 Alphabet 再次上调资本支出（capex）指引之后。财报发布后，股价下跌了约 6%。

我认为，华尔街已进入人工智能支出的 “眼见为实” 阶段。投资者不再仅仅因为公司宣布雄心勃勃的人工智能项目就给予奖励。他们希望看到确凿的证据，证明这些投资正在产生有意义的回报。

Alphabet在第二季度未能达到这一标准。不过，当它在 10 月 28 日发布第三季度财报时，将再次有机会证明自己。其中两项业务值得特别关注——谷歌云和公司日益壮大的人工智能芯片业务。

图片来源：Alphabet。

Alphabet 的人工智能支出代价高昂

Alphabet 的业务增长显然没有遇到阻碍。第二季度营收同比增长 24%，达到 1,198 亿美元，而营业利润则攀升 30%，达到 408 亿美元。

谷歌云的表现尤为抢眼，营收从一年前的 136 亿美元增至 248 亿美元。云业务营业利润也增长了两倍多，达到 88 亿美元。

这些是稳健的业绩，但与此同时，Alphabet 在该季度的资本支出达到了 449 亿美元，约为去年同期的两倍。管理层还将全年资本支出预测上调了 150 亿美元，至 1,950 亿至 2,050 亿美元之间。

即使对于拥有 Alphabet 这样财务资源的公司来说，这也是一笔巨款。而且这种支出正给现金流带来压力。

尽管从运营中产生了大量现金，Alphabet 在第二季度的自由现金流仍为负的 59 亿美元。这正是投资者所关注的问题——公司正在快速增长，但支持这种增长的基础设施建设成本正变得越来越高昂。

GOOGL- Alphabet

$344.18+$3.59 (+1.05%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/19/26 下午 4:00

高级功能

Moneyball Superscore 90/100

关键数据点

市值市值仅使用已公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能会有所不同。$4.17T

当日区间 $341.85 - $346.58

52 周区间 $244.15 - $408.61

成交量 1,980 万

平均成交量 2,680 万

毛利率 60.94%

股息收益率 0.25%

谷歌云需要交付更多成果

支持 Alphabet 人工智能投资的最有力论据之一是谷歌云的业绩。该业务在 2026 年加速发展。第一季度云营收同比增长 63%，第二季度更是跃升 82%。

这尤其令人鼓舞，因为谷歌云是 Alphabet 将对人工智能计算的需求转化为收入的最清晰途径之一。

但在营收方面，谷歌云远远落后于 Amazon Web Services (AWS)。AWS 在第二季度产生了 422.3 亿美元的净销售额。此外，该公司的人工智能和芯片业务的年化运行率均超过了 250 亿美元。

正是这类数据帮助亚马逊的股价在第二季度财报发布后上涨，尽管亚马逊也上调了其资本支出指引。

谷歌的人工智能芯片应成为另一个增长引擎

Alphabet 的人工智能战略中还有另一部分值得关注——其定制设计的张量处理单元 (TPU)。这些芯片最初是为了满足谷歌自身的计算需求而开发的。但 Alphabet 正越来越多地将其转变为商业业务，为客户提供主导人工智能计算的图形处理单元 (GPU) 的替代方案。

谷歌在第二季度开始确认直接销售 TPU 芯片的收入，除了通过谷歌云出租计算能力外，又增加了一个潜在的收入来源。我们已经看到亚马逊的芯片业务如何推动了亚马逊股价上涨；如果谷歌开始报告 TPU 收入，它可能会复制这一结果。

Alphabet 在其财务报表中并未单独报告 TPU 收入。这使得管理层关于客户需求、芯片销售以及其定制处理器贡献的评论显得尤为重要。

投资者应留意证据，表明该业务正在成为一个有意义的商业机会，而不仅仅是一个昂贵的技术项目。

Alphabet 能否让华尔街满意？

Alphabet 拥有许多有利条件。其广告业务继续产生巨额收入，谷歌云快速增长，而其定制人工智能芯片可能提供另一个具有强劲扩张潜力的收入来源。

Alphabet 不一定需要宣布再次增加资本支出或推出新的人工智能举措来吸引华尔街的注意。它需要证明谷歌云能够保持其势头，其芯片业务正在吸引客户，并且巨大的基础设施投资正在产生诱人的回报。

Alphabet 是一家伟大的公司，并且很好地利用了人工智能。现在，它需要向华尔街展示它是如何将这一投资货币化的。