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闪迪 (NASDAQ: SNDK) 于周四公布了第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的记录。

本记录由 Benzinga APIs 提供。如需实时访问我们的完整目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。

在网络直播中查看：https://edge.media-server.com/mmc/p/jttmudoo/

摘要

闪迪报告了 2027 财年第一季度强劲的财务结果，营收达到 110 亿美元，同比增长 378%，非公认会计准则每股收益为 49.51 美元。

公司的战略重点仍然是技术领导力、客户合作伙伴关系和严格的财务管理，这是由人工智能导致的 NAND 需求结构性增加所驱动的。

闪迪推出了 BiCS9 和 BiCS10 等进步，并在高带宽闪存（HBF）方面取得了里程碑式的进展，旨在支持人工智能基础设施。

公司报告数据中心强劲增长，营收环比增长 61%，占行业位元的很大一部分。

闪迪对 2027 财年第二季度的指引包括营收在 122 亿至 126 亿美元之间，非公认会计准则每股收益预计在 55 至 57 美元之间。

管理层强调了通过新业务模式（NBM）建立长期合作伙伴关系的重要性，预计这将增长，提供对未来需求的可见性。

公司宣布进行 8 拆 1 的股票拆分，额外股份将于 11 月 19 日分发。

闪迪计划保持无债务战略，并通过股票回购将 100% 的多余现金返还给股东。

公司看好人工智能数据中心机会的潜在增长，预计 NAND 的作用将在本十年末显著增加。

完整记录

操作员

下午好，欢迎参加闪迪 2027 财年第一季度财报电话会议。所有参与者都将处于只听模式。如果您需要帮助，请按电话键盘上的星号键，然后按零，联系会议专家。今天的演示结束后，将有机会提问。要提问，您可以按电话键盘上的星号键，然后按一。要撤回您的问题，您可以按星号键，然后按二。

另请注意，今天的活动正在录音。此时，我想将发言权交给投资者关系副总裁 Ivan Donaldson。请继续。

Ivan Donaldson（投资者关系副总裁）

在我们开始之前，请注意，今天的讨论将包含基于管理层当前假设和预期的前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性的影响。这些前瞻性陈述包括对我们技术和产品组合、业务计划和绩效、资本配置优先事项、市场趋势和机会以及财务结果的预期。我们不承担更新这些陈述的义务。

请参阅我们提交的 10-K 表格年度报告和其他 SEC 文件，以获取有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的更多信息。我们今天还将提及非公认会计准则财务指标。非公认会计准则与可比公认会计准则财务指标之间的调节表包含在我们网站投资者关系部分发布的书面材料中。就此，我将把电话会议交给 David。

David

谢谢，Ivan。下午好，感谢参加闪迪 2027 财年第一季度财报电话会议。我们以另一个强劲的季度开始了 2027 财年，为客户和股东创造价值，并交付了超出指引的业绩。我们的战略正在发挥作用，我们的执行正在交付强劲的业绩。本季度营收为 110 亿美元，非公认会计准则毛利率为 85.1%，非公认会计准则每股收益为 49.51 美元。我们产生了 57 亿美元的调整后自由现金流，并通过股票回购向股东返还了 50 亿美元。

我们对业务长期轨迹的信心植根于三个持久的优势：技术领导力、深厚的客户合作伙伴关系和严格的财务管理。这些优势得到了 NAND 需求结构性增加的加强，特别是由人工智能驱动，并且通过我们的新业务模式（NBM）合作伙伴关系，客户信号现在已延伸至 2030 财年之后。它们共同使我们有信心投资于我们的技术路线图，加强和扩大我们的客户关系，并在向股东返还资本的同时提供增长且持久的自由现金流。

这始于我们的技术领导力。BiCS8 是我们当前生产产品组合的支柱，也是 TLC 和 QLC 性能和密度的行业基准。BiCS8 引入了我们的 CMOS 直接键合阵列（CBA）架构，实现了人工智能数据中心客户所需的性能，并为未来几代产品建立了框架。BiCS9 将经过验证的 BiCS8 单元阵列与下一代 CMOS 配对，在保留成熟内存架构的同时显著提高了接口性能。

BiCS10 通过专为性能密集型工作负载设计的 1 Tb TLC 芯片和提供行业领先密度以及两倍于 BiCS8 读写带宽的 2 Tb QLC 芯片，推进了 TLC 和 QLC 的全节点架构。这些技术共同扩展了 BiCS8 基础，以满足下一代基础设施不断发展的性能和容量要求。在核心路线图之外，高带宽闪存（HBF）在第一季度达到了一个重要里程碑，我们的首个 HBF 内存芯片完成流片，目前正在进行制造。正如我们在投资者日所概述的那样，HBF 是一种用于推理的新内存架构，旨在实现 HBM 级别的读取带宽，并具有大得多的容量以支持更大的模型、更长的上下文长度和不断增长的 KV 缓存。它旨在通过将 NAND 级别的容量更接近处理器来补充 HBM，我们仍按计划在下个日历年交付首批基于 HBF 的产品样品。

HBF 仍然是一项未来创新，未包含我们在投资者日介绍的长期财务模型中。随着客户采用、产品要求和制造准备度变得更加明确，我们预计将对市场机会提供进一步的看法。客户认可我们创新的优势，并日益将闪迪视为实现其增长目标的重要合作伙伴。通过我们的 NBM，我们继续将客户关系演变为以创新、协作和共同承诺为基础的长期合作伙伴关系。我们与全球领先人工智能公司的最近客户互动表明，对我们技术的需求有进一步的上行空间。

我们市场领先的技术、产品组合和客户合作伙伴关系是我们强劲财务状况的支柱，这使我们能够再投资以保持我们的技术领导力，并通过专注于研发的资本支出扩大供应。这些优势中的每一项都得到了人工智能逆风的加强。随着推理工作负载的增长，对可扩展内存和存储的需求正在扩大，使得 NAND 在人工智能基础设施中变得越来越不可或缺。在推理过程中，每个生成的 token 必须引用其前面的上下文，创建一个不断增长的 KV 缓存，作为模型的工作内存。更长的提示、更复杂的推理、多模态输入和持久的用户上下文实质性地增加了这些存储需求。HBM 和 DRAM 支持最高性能层级，而闪存提供了高效保留更广泛上下文并避免昂贵重新计算所需的容量。

我们认为这是一种世俗动态，正在扩大 NAND 在人工智能堆栈中的作用。内存层级定义了每种 NAND 架构的作用。TLC 提供了活动数据集、检查点和延迟敏感型 KV 缓存工作负载所需的更低延迟、更高写入性能和更大耐久性。在我们在投资者日展示的人工智能实验室比较中，利用 SSD 的系统提供的 token 吞吐量约为仅依赖易失性内存的可比系统的三倍，同时能耗降低了约 75%。

QLC 进一步提高了数据湖和向量数据库等容量密集型应用的存储密度，这些应用为人工智能搜索和检索存储库提供支持。在这些层级之间，一个不断增长的持久上下文层级建立了要保留和召回而不是重新生成的数据。随着推理成本的下降，我们预计采用和使用将扩大，支持我们的观点，即 KV 缓存将在本十年末占人工智能数据中心闪存市场的约三分之一，并且人工智能数据中心的机会将接近当今 NAND 行业的规模。

转向我们的终端市场，在数据中心方面，我们的产品组合解决了从性能密集型企业级 SSD 到高容量平台的全部人工智能基础设施需求。需求依然强劲并持续增长，我们估计数据中心已从本十年初约占行业位元的 20% 扩张到如今的约一半。客户组合的这种结构性转变正在重塑行业经济，也是闪迪正在进行的转型的核心。

本季度，数据中心再次实现了强劲增长，并继续超越更广泛的市场，因为我们分配了更多供应以应对来自该终端市场的不断增长的需求。边缘是闪迪的一个大型且具有战略重要性的市场，涵盖智能手机、PC、汽车、平板电脑和不断扩大的物理人工智能应用范围。汽车正成为我们边缘业务中越来越重要的增长向量，也是一个有意义的长期增长机会。我们与领先客户的合作不断深化，增强了我们的信心，即汽车随着时间的推移可以成为边缘市场中最大的市场之一。

我们的消费业务仍然是一个差异化的战略资产，结合了与数亿最终用户的直接品牌互动以及在全球主要渠道合作伙伴中的广泛货架展示。消费终端市场为我们的业务提供了持久的基础，而其与市场的直接联系为产品开发提供了信息，并提供了对最终用户需求变化的早期洞察。综上所述，这些结果加强了我们在投资者日概述的模型的持久性。我们已经建立了强大的盈利能力和现金生成能力，从此以后的重点是在整个产品组合中保持一致的执行。就此，我将把电话会议交给 Luis，以便对我们的业务和前景进行详细更新。

Luis

谢谢你，David。我们正在执行我们在投资者日概述的战略和计划，并交付吸引人的财务结果。在第一季度，我们完成了 2 个 NBM。由于这两笔交易都在我们第四季度财报电话会议之前完成，我们在该次电话会议上宣布了这些合作伙伴关系。我们正在与现有的 NBM 客户进行积极对话，他们正在评估延长现有协议，并与正在评估新 NBM 的新客户进行对话。这些长期合作伙伴关系提供了对需求和财务绩效的更大可见性，支持更持久的财务模型。

在选择合适的长期合作伙伴时，我们将保持耐心和纪律，以确定我们分配给 NBM 的位元的最佳百分比，这可能高于我们目前的水平。第一季度营收为 110 亿美元，环比增长 23%，同比增长 378%。这与我们的 103 亿至 108 亿美元的指引范围相比有利。销量增长和价格上涨都促进了营收增长，其中约 60% 的增长归因于销量增长，40% 归因于价格上涨。数据中心营收为 48 亿美元，环比增长 61%，超过了本季度的估计市场增长。我们的领先产品和强大的客户合作伙伴关系，包括三家美国超大规模云服务提供商，支撑了我们在这个快速增长的终端市场中的持续扩张。

边缘营收为 58 亿美元，环比增长 7%，反映了高端和主流市场的韧性，部分被低端的收缩所抵消。在边缘领域，我们看到汽车和物联网客户的强劲增长。消费营收为 3.97 亿美元，环比下降 29%，因为市场正在适应更高的价格。我们仍然致力于通过多样化的产品组合服务于所有三个终端市场，以优化我们随时间推移的绩效。第一季度的非公认会计准则毛利率为 85.1%，高于上一季度的 84.6%，主要由更高的销量和价格驱动。这与我们的 83% 至 85% 的指引范围相比有利。非公认会计准则运营费用为 5.13 亿美元，占营收的 4.7%。非公认会计准则运营利润率为 80.4%，而上一季度为 79.2%。非公认会计准则每股收益为 49.51 美元，高于上一季度的 39.25 美元和上一财年同期的 1.22 美元。

这与我们的 44 至 46 美元的指引范围相比有利。我们以 1.54 亿股稀释后流通股结束了本季度。关键的 GAAP 到非 GAAP 调节包括 9100 万美元的股票薪酬，占营收的 0.8%，以及主要归因于我们对 Anya 投资的 5.13 亿美元股权证券收益。在本季度，我们以 50 亿美元回购了约 320 万股普通股。在过去的两个季度里，我们回购了 600 万股，约占我们总流通股的 4%。我们的回购反映了我们对业务长期价值的信念以及我们严格的资本配置方法。我们继续适当地投资于业务，同时将 100% 的多余现金返还给股东。

接下来谈谈自由现金流。经营活动现金流为 64 亿美元。总资本支出为 3.78 亿美元，占营收的 3.4%。我们预计总资本支出将在今年剩余时间内增加，并占 2027 财年营收的中个位数百分比。在本季度，我们产生了 57 亿美元的调整后自由现金流，利润率约为 52%。我们以 51 亿美元的现金及现金等价物和无债务结束了本季度。

接下来谈谈指引。我们对市场长期健康的信心得到了人工智能基础设施结构性增长和 NAND 在推理工作负载中作用扩大的加强。在转向我们的第二季度展望之前，我将宣布，闪迪董事会已批准对公司普通股进行 8 拆 1 的股票拆分。额外股份预计将于 11 月 19 日分发，预计将于 11 月 20 日开始以拆分调整后的基础进行交易。

对于 2027 财年第二季度，我们预计营收在 122 亿至 126 亿美元之间。我们预计非公认会计准则毛利率在 84.5% 至 85.5% 之间，其中包括适度的同比价格上涨。在拆分前的基础上，我们预计非公认会计准则每股收益在 55 至 57 美元之间，假设完全稀释股数为 1.51 亿股。在 8 拆 1 拆分调整后的基础上，这相当于非公认会计准则每股收益在 6.88 至 7.13 美元之间，假设完全稀释股数约为 12.08 亿股。

作为背景，我们预计 2027 日历年市场强劲。数据中心预计将再次成为增长引擎，占市场的 55% 以上，位元需求同比增长约 40%，由更高的人工智能驱动资本支出促成。这是在 2026 年翻倍之后。我们的 NBM 管道超过我们直到本十年末的供应。让我把电话会议交还给 David。

David

谢谢你，Luis。我们继续执行我们在投资者日概述的战略，加强我们对闪迪长期轨迹的信心。我们的技术领导力、深厚的客户合作伙伴关系和严格的财务管理，得到了人工智能驱动的 NAND 需求结构性增加的支持，使我们能够为我们的客户服务，提供增长且持久的自由现金流，并向股东返还资本。在过去的一年里，我们改变了业务的盈利和现金生成能力，并为持久绩效奠定了坚实的基础。

我们仍然专注于严格的执行、持续的价值创造和实现我们的长期财务目标。就此，Ivan，让我们开放提问。

操作员

此时我们将开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键，然后按一。如果您使用的是免提电话，我们要求您在按键前拿起听筒。如果在任何时候您的问题已得到解决，并且您想撤回您的问题，您可以按星号键，然后按二。此时我们将暂停片刻以整理名单。今天的第一个问题来自 Melius 的 Ben Rietis。

请提问。

Ben Rietis（分析师）

嘿，各位，非常感谢。我很感激。嘿 Dave，我想问两个问题，如果我可以的话，一个是关于 NBM。你知道，你在上次电话会议之前签了两个，所以我只是想知道我们是否会有更多，因为看起来你已经产能受限而无法同意它们。然后你介意提醒我们未来几年合同下的位元是多少，如果有任何变化的话。然后我有一个快速追问。谢谢。

David

是的，我会发表一些评论。谢谢，Ben，我们很感激。总是很高兴听到你的声音。所以我将对 NBM 发表一些评论，然后 Luis 会补充。是的，我们有一个非常强劲的 NBM 管道，你提到了所有的问题。随着产品组合变得更加订阅化和承诺化，并且我们本财政年度的一半位元和明年的三分之二位元已被占用，这是一个将下一批纳入其中的匹配练习。但管道非常强劲。

我想我们上个季度说过——我知道我们上个季度说过——我们将保持耐心并考虑下一批客户，而这正是我们正在做的。而且，你知道，我们预计在未来几个月、几个季度内会有更多，因为我们继续分配剩余的产品组合。所以管道非常强劲并且在增长，坦率地说，它已成为我们与客户打交道的主要方式。而且，你知道，我预计承诺的产品组合百分比将在接下来的几个季度继续上升。

Luis

是的，我的意思是 just 几件事，因为我认为 David 涵盖了大部分内容。我们对 NBM 的现状感觉非常好。如你所知，我们在选择签署这些交易的公司时非常挑剔，非常具有战略性。我们正在审视我们拥有的公司，95% 的 NBM 是与投资级公司签订的，它们产生了约 1300 亿美元的运营现金流。所以我们觉得我们做出了正确的选择。正如 David 刚才提到的，我们将继续保持耐心，继续保持选择性，管道非常棒。

所以你应该预计我们会继续取得进展。我认为在我的预备发言中我说，我们预计位元将继续增长。我们与你分享了，27 年约 50% 的位元在 NBM 下，28 年约三分之二，我们预计这个数字将从三分之二继续略微上升。

David

嘿 Ben，我再补充一点。你有两个问题，所以我将发表两点评论。我们还在平衡回来寻求更多的客户——比如这是一件真实的事情。一般来说，我们从客户那里听到，他们低估了运行其基础设施所需的 NAND 数量。因此，我们有多个客户回来进行第二轮，并将其与将新客户引入产品组合进行平衡。

所以有很多事情需要梳理，这些都是庞大而复杂的协议。但我们对管道的现状、产品组合的现状、产品的共鸣感觉非常好，而且，你知道，随着我们在接下来的几个季度构建 NBM 产品组合，我们将继续向你更新。

Ben Rietis（分析师）

好的，太好了。只是快速追问一下。你可能已经看到英特尔因 PC 而下调了下个季度的指引，而且内存的影响比任何人想象的都要大，至少根据他们的指引是这样。不知道其他人。只是想知道你是否看到 PC 市场中那些人对 NBM 的兴趣增加，以及你如何看待——如果那个市场 regarding 一些设备制造商将成为 NBM 或实际上现在变得更有吸引力，因为他们愿意支付更多。

鉴于他们似乎缺乏产品并在该细分市场中错过数字，我们应该如何看待这一点？

David

是的，我的意思是，Ben，我们不能谈论特定客户。我们过去说过，我们在数据中心业务中有 NBM。它以数据中心为中心，但我们在边缘也有客户，我们已经向任何想要这种结构的客户提供了这种结构，并在有意义的地方启动流程。所以我们不试图限制任何客户。我们开门做生意。所以 Ben，我要说的另一件事是——我的意思是，我们在自己的审查中查看了这一点——我们知道今年单位销量下降，明年将略微下降，你知道，低个位数。我的意思是，这两个日历季度确实是同比比较的低谷，那里是最负的。所以，你知道，这是我们在那个市场上感受到最大变化的地方，以单位为基础，以同比为基础。

尽管如此，我们预计明年 PC EB 级容量也将增长，事实上，我们认为我们的内部模型显示 NAND 市场的每个细分领域——你知道，PC、智能手机、数据中心——明年都将显示正增长，因为每设备含量继续上升。如你所知，部分原因是向高端混合。所以毫无疑问，市场进行了调整。在许多方面，正如我所说，从单位基础来看，我们正处于同比的困境中，但我们从这里看到改善。

Ben Rietis（分析师）

谢谢各位。

Ivan Donaldson（投资者关系副总裁）

谢谢。谢谢 Ben。

操作员

下一个问题来自摩根士丹利（Morgan Stanley）的 Joe Moore。请提问。

Joe Moore（分析师）

太好了，谢谢。似乎这里的基本故事，除了市场有多好之外，是你在数据中心的存在。你同比增长近 20 倍，环比增长 61%。你能谈谈吗，显然市场很好，但似乎你的参与度也好得多。这是因为 BiCS 8 吗？还是仅仅因为市场不同？究竟是什么让你达到那些渗透水平？如果数据中心在某时占 BTS 的一半，你自己的混合比例也会达到那样吗？

David

是的，Joe，谢谢你的评论。我们对我们在数据中心的现状感觉非常好。我的意思是，任何你看到我们发布的同比数字的地方都是多种因素的结合。我的意思是，它始于基本的 NAND 节点。你知道，BiCS 8 是一个非常好的节点。CBA 为你提供非常干净的 CMOS，这是非常好的接口速度，所有这些东西。你知道，我们构建了正确的产品。我们在市场上拥有 TLC 产品已有几年了。

你知道，就在几个季度前，我们开始销售我们的 QLC 产品以实现营收，而且，你知道，我们预计它会放量，而这正在发生。所以我们在正确的时间基于正确的技术拥有了正确的产品。然后在过去的一个季度左右，当我观察市场并在内部分解它时，人工智能推理架构有了更多的细化。客户对他们如何使用 NAND、在哪里使用 TLC、在哪里使用 QLC、从 KVCache 到暂存到快速数据湖以及这些市场的所有子部分的不同阶段变得更加细化。市场推理和代理编排模型、预训练模型、后训练。

总的来说，我们看到 NAND 以一种更细致的方式应用，我会说在过去。你知道，QLC 正在正确的地方使用，你甚至看到 QLC 子客户甚至进入 kvcash，在那里它可以得到支持。在频谱的另一端，我们看到 SLC 被纳入架构。它尚未真正销售，更多的是在架构对话中，这不是性能类型的对话，更多的是耐久性，比如在代理工作负载期间，所需的耐久性数量，在那个地方，它有点像我们可以在哪里用 NAND 替代 DRAM？

我们认为这些架构将随着时间的推移非常粘性。一旦你做出那种过渡，鉴于价格差异，你将坚持使用它。所以我们看到所有这些因素共同作用，我认为这些 NBM 为我们与客户就他们如何使用我们的产品进行非常深入和战略层面的对话奠定了基础，与我们的工程师就他们如何使用我们的产品解决不同用例进行深入讨论，所有这些都导致了对我们产品组合的巨大拉动，就像我说的，我们最大的客户，我们已经签署了一个 NBM 的第二批，我们正在与其他人进行讨论。

所以整个设置非常强劲，我们对此感觉良好，我们感谢你认可同比绩效。这确实非常出色。这令人惊讶。

Joe Moore（分析师）

你认为长期混合比例会走向哪里，比如超过一半？

David

哦，是的。所以是的，我们正在努力赶上，使我们的产品组合混合比例，你知道，等于市场位元。而且，你知道，我们将在整个 27 日历年继续取得进展。我们将看看我们是否能在季度末真正赶上。但你知道，我认为如果我们回顾 26 日历年或财政年度，我们将在 MIX 上达到比我们现在高得多的数字。我们将在这里继续取得进展。

Joe Moore（分析师）

谢谢。

操作员

下一个问题来自 Bernstein 的 Mark Newman。请提问。

Mark Newman（分析师）

嗨，非常感谢接受提问，如果我可以首先谈谈价格和销量。在你刚刚报告的财政第一季度的指引中，我想你说营收增长的 60% 来自销量，40% 来自定价，已纳入你的指引。我的意思是，你预计这种混合比例如何发展？对定价有任何评论吗？我很感激你在这些 NBM 上有非常高比例的销量，但仍然想澄清一下定价。

我想有一条评论说 FQ2 定价适度改善，对此有任何进一步的澄清吗？然后我有一个关于 HPF 和一些新 NAND 技术的后续问题。

Luis

是的，所以让我先回答第一个问题。是的，你说得对。我们报告称，第一季度约 60% 的营收增长来自销量，40% 来自定价，我们预计两者都将在下个季度做出贡献。我们通常不将其分解，Mark，分成各个部分，但我们确实预计如我们在预备发言中所述的一些适度定价。所以我们预计两者都将在季度内做出贡献，我们预计定价将在整个年度继续适度上涨。

Mark Newman（分析师）

这很有帮助。Kiranaf 和后续问题是关于数据中心中的 HBS 和其他新 NAND 技术。所以有一条评论说 HBS 取得了一些进展，这很好听，但想知道是否有关于进展和与合作伙伴及客户讨论的更多评论。那里有什么吗？另一件事，Dave，你提到了数据中心中的一些其他新 NAND 技术，StorageNext，还有这个 CMX 上下文内存。

只是你对数据中心中所有这些类型的新 NAND 层级的看法是什么？你认为它们都会赢吗？ just 对这些的相互作用、每个的角色以及闪迪如何在其中发挥作用和时间安排的任何评论将非常感激。谢谢。

David

当然。所以 Mark，不，与 HBF 潜在客户的对话是 robust 并且仍在继续。你知道，随着我们将产品样品交到他们手中，让他们可以开始使用并了解它将如何适应他们的系统，我们将继续进行这些对话。所以我们将继续就此更新。但这是，你知道，这是一种始终在线的对话。你的第二个问题。我认为这对于人工智能推理的现状来说非常非常健康，即随着它的扩展，它需要如此。架构正在为了经济性而不断细化，这是一件非常好的事情，因为如果要扩展，越经济越好。这将 NAND 拉入架构的更多部分。因为 NAND 是最具可扩展性的半导体技术。对吧。所以我们看到，就像我说的，我们看到。

如果你回到几年前，一切都是关于追求更高的密度，再次从 TLC 到 QLC。我们仍在这样做。对吧。那仍然是战略的重要组成部分，但现在其中一些甚至朝相反的方向发展。我如何使用，我如何在架构的特定部分获得更多耐久性？我从 NAND 获得的耐久性和性能是否足以解决架构中一部分的用例，在那里我可以使用它而不是竞争技术，后者可能明显更昂贵且难以获取？

所以我会说这是一个非常非常动态的讨论。桌上有很多想法。我认为桌上应该有很多想法。我认为它们都将被追求。我认为最重要的是与花钱扩展基础设施的人保持密切联系，因为最终他们将根据他们试图大规模解决的用例以及他们背后投入的所有资金来决定什么对他们来说是正确的。

我们深入参与这些对话，并预计它们将继续非常 robust，并有很多关于如何将我们的技术延伸到不同方向以适应越来越多用例的不同想法。在构建产品时，总是一样的。我想要在正确的时间、正确的强度和正确的成本下的正确技术，真的不少也不多。这就是构建产品的全部意义，因为你可以以正确的价格交付它，然后你可以从中获得正确的回报。

所以这个过程在人工智能推理架构中全面展开，架构，与我们的客户合作。

Mark Newman（分析师）

太好了。谢谢您的详细说明。

操作员

下一个问题来自 MST Financial 的 David Gibson。请提问。

David Gibson（分析师）

谢谢大家。季度表现非常出色。干得好。我只是好奇，能听到我说话吗？抱歉。只是想问一下。非常感谢大家今天的时间。简单问一个问题。想知道你们是否打算加速从 BiCS 8 向 BiCS 9、10 等的过渡，以此作为短期内加速位元增长并满足部分强劲客户需求的方式。

David

是的，是的。你好，David。不，我的意思是我们要致力于位元增长。我们谈到过，你知道，中高十几岁的增长率。那些节点过渡需要大量的规划，以及工具采购和生产线设置等。所以，你知道，我们仍然按照长期以来一直谈论的那种位元增长制定了晶圆厂计划。因此，目前暂无改变该计划的打算。

David Gibson（分析师）

好的，谢谢。再追问一个问题。你之前提到在第一季度向数据中心分配更多供应。将位元越来越多地分配给数据中心是否有任何限制？

David

嗯，在某些方面，是的。我的意思是，从晶圆厂出来的是特定比例的 TLC、QLC 和特定的芯片组合，所有这些问题都需要考虑。因此，这是一个不断调整的过程，旨在将合适的产品提供给合适的客户。公司内部有很多协调工作。Luis 的团队在其中发挥了重要作用，他们与销售团队合作，确定可用库存、晶圆厂的产出、产品组合以及最终的去向。

你能再多说一点吗？

Luis

是的，我想补充的是，这显然取决于你所关注的时间框架。在短期内，几乎不可能做任何事情。生产晶圆大约需要 120 天。但显然，从长远来看，有更多的自由度。

David Gibson（分析师）

好的，太好了。

David

非常感谢。谢谢你，David。

操作员

下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。请提问。

CJ Muse（分析师）

是的。下午好。感谢回答问题。我只是想问一下关于你在幻灯片中提到 NBM 管道超过供应直至本十年末的评论？能否详细阐述一下？这在多大程度上改变了你对未来几年行业位元供应的看法，以及你是否在调整资本支出计划？我知道你提到的是中个位数百分比，这意味着总资本支出约为 25 亿至 30 亿美元，这是一个相当低的数字。所以我们很想听听你对可见性如何影响你对位元增长和供应的看法。

David

嗯，我想我首先要说的是，CJ，这个过程正在起作用。就在两三个季度前，我们还谈到建立这种商业模式，当时我们有一些志同道合的客户，并取得了非常好的进展。几个季度后的今天，正如我们在投资者日活动后所讨论的那样，客户主动向我们提供 NBM 协议，这现在成为——虽然不是我们开展业务的唯一方式。

有许多客户拥有不同的产量水平和不同的产品，我们希望满足客户的需求，这一点毫无疑问。但很高兴看到我们现在拥有直到 2030 年的强劲管道，甚至如我们所讨论的那样，超出了这个范围，客户真的愿意向我们提供他们的需求信号和财务承诺。对于之前的问题，这些事情将使我们能够（如果我们选择的话）最终开始改变供需关系等。但我们还没到那一步，对吧？我们需要就所有这些进行谈判。

我们需要获得承诺，我们需要让一切保持一致。但我想说的是，这个过程进展顺利，我们对现状非常满意，它让我们对规划有了更多的可见性。但过程仍在进行中，对吧？仍在进行中，正如我所说，随着我们取得进展，我们将在接下来的几个季度继续向你们更新情况。

CJ Muse（分析师）

快速追问 Luis 一个问题：关于这些合同，考虑到有些合同有定金，你们能否使用这些定金进行回购，或者这笔现金是受限的？非常感谢。

Luis

是的，理论上我们可以，CJ，但正如我们在分析师日解释的那样，绝大多数是由第三方金融机构持有的财务担保。因此，它们不在我的资产负债表上。资产负债表中唯一的预付款项，而且这是迄今为止最小的金额。但这没有任何法律限制。

CJ Muse（分析师）

非常感谢。

David

谢谢。谢谢，CJ。

操作员

下一个问题来自法国巴黎银行（BNP Paribas）的 Carl Ackerman。请提问。

Carl Ackerman（分析师）

是的，谢谢。很高兴看到人工智能服务器中每个 XPU 的 NAND 含量不断增加，以支持 KV 缓存需求，相比之下，某些服务器 SKU 中的内存含量有所减少。但是 Dave，你能谈谈在代理人工智能普及的背景下，你如何看待 2027 年每台服务器的企业级 SSD 含量的发展吗？因为它无疑在你的产品组合中占据了越来越大的比例。

David

是的，这是一个大问题，Carl。我的意思是，看，我们正在做的是——在推理和代理编排中，我们的产品与这类应用的 CPU 需求密切相关。我的意思是，我们在相当细致的层面上了解每个 CPU 的预期需求量——在这类应用中，我们看到每个 CPU 的需求量约为 60 到 90 GB。我还没有根据服务器总潜在市场（TAM）和两者之间的弹性进行计算，但我们可以后续跟进。

但正如我之前所说，我们继续看到更多的 NAND 以非常不同的方式被纳入推理架构的各个部分——TLC、QLC——正如我之前所说，现在人们正在寻找高耐久性解决方案，以适应不需要使用 DRAM 而可以使用那种 NAND 的部分工作负载。所以这一切都非常令人鼓舞，我们将继续保持密切关注，但我们会就两个 TAM 分析及其之间的权衡做一些工作。

Carl Ackerman（分析师）

当然。如果可以的话，快速追问一下。你对实现企业级 SSD 市场份额的目标是否有最新的看法或进展？我的意思是，你能在 2027 年实现低至中十几岁的市场份额吗？因为你现在看到了相当的成功。谢谢。

David

是的，我们试图不——我的意思是，在过去，比如很多年前，我们提出了一些份额目标，而我一直努力不提出份额目标，因为有时这会导致产品组合中出现反常的选择。我们希望最大化产品组合在所有时间范围内的价值：短期、中期、长期。所以我们希望保持一定的平衡。显然，我们将增加数据中心的混合比例。我的意思是，你看到了——我们之前谈到了这一点。我认为同比增长了 17 倍。在这种规模的企业中，你并不经常看到 17 倍的增长。正如我所说，我希望随着我们进入 27 年，这一比例会更高，而在某些方面的平衡点将取决于我们每个季度看到的情况以及我们签署的 NBM。这些将让我们在未来几年对市场混合比例的去向有更多的可见性。

所以它会上升，但我不会给出具体的目标。

Carl Ackerman（分析师）

谢谢。

操作员

下一个问题来自 Mizuho 的 Vijay Rakesh。请提问。

Vijay Rakesh（分析师）

是的，你好 Dave，这是一个非常出色的季度和指引。只是简单问一个问题。当你展望 2027 年的数据中心时，看起来你提到了 40% 的需求位元增长，这是巨大的。当你看待 BiCS 8、BiCS 9、BiCS 10 的过渡时，它们是否有助于你驱动一些位元来满足这一需求？那边的供应情况如何？

David

看，我的意思是 BiCS 8、BiCS 9——BiCS 9 是数据中心战略的重要组成部分，能够通过相同的单元获得更快的接口速度，以及 CBA 给予我们的那种灵活性。我们在投资者日谈到了这一点。所以，从这个意义上说，是的，它们是战略的重要组成部分，这一点毫无疑问。正如我之前所说，关键在于将合适的产品提供给合适的客户。而且，你知道，TLC 产品在相当长的一段时间内表现非常好。

现在我们看到 QLC 的放量，我们将看到 BiCS 9 的一些放量，但 BiCS 10 还有一段距离。对吧？我的意思是，我们宣布了 BiCS 10，但我们仍在放量 BiCS 8。因此，在我们到达那些未来的 BiCS 节点之前，我们还有很长的路要走。

Vijay Rakesh（分析师）

明白了。然后在耐久性方面，正如你提到的，你的一些同行正在谈论 SLC NAND。对于明年这种情况的发展有什么看法？显然，除了你看到的整体需求增长外，这也可能收紧 NAND 市场。谢谢。

David

是的，我认为现在就对此持有非常强烈的观点还为时过早。对吧。我们正在与一些向我们发出 SLC 需求信号的客户交谈。我的意思是，显然，当你开始混合 SLC 时，你会拿走——你知道，无论是 TLC 还是 QLC，都有明确的三比一或四比一的转换比率。因此，它将影响市场的整体供应，具体取决于使用了多少 SLC 以及实际部署了多少。但现在就对此做出具体预测还为时过早。

我想说的是：这是一场关于架构的讨论，也是客户的要求，他们希望更好地了解技术以及它如何适应他们在构建推理架构时的部分用例。因此，我们将在接下来的几个季度中向您更新，看看这一情况如何发展，但这绝对是一个值得关注的领域。

Vijay Rakesh（分析师）

好的，谢谢。

操作员

下一个问题来自高盛（Goldman Sachs）的 Jim Schneider。请提问。

Jim Schneider（分析师）

下午好。感谢回答我的问题。我在想，也许从更战术的角度来看，你们的消费业务在历史上第一季度具有季节性。当然，PC 业务也是如此。但数据中心处于长期增长模式。Luis，基于你目前的可见性，我只是想知道你是否能给我们任何关于你预期第一季度环比是上升、下降还是持平的色彩。

Luis

你是指财政第三季度吗？

Jim Schneider（分析师）

是的，财政年度——三月季度。

Luis

是的。所以，如果你回顾历史，我们的第三季度通常是环比最弱的季度。例如，上个季度，我们的位元环比下降了 19%。因此，我们没有对第三季度进行指引，但出于建模目的，我会对从第二季度到第三季度的环比增长持保守态度。

Jim Schneider（分析师）

谢谢。然后关于回购的原则问题——很高兴看到持续的执行。我有点好奇，当你开始用完授权额度时，你是否期望董事会每季度重新授权，或者你能否提供更多关于你如何考虑执行实际回购的色彩，鉴于今天的股价低得多。谢谢。

Luis

是的。所以我们有一个非常清晰的战略：100% 的多余现金将返还给股东。我们将积极或适当地执行这一战略。而且，你知道，我们知道如何联系董事会。我们每季度都有会议，所以我不指望在那方面有任何阻碍我们执行的因素。我预计我们将继续——我不预计我们会——我们将继续忠于我们的战略，即我们将把 100% 的多余现金返还给股东。

我们开了一个好头。我认为在过去的几个季度里，我们回购了市值的 4%，或者说我们起步时流通股的 4%，我们将继续适当地执行该计划。

Jim Schneider（分析师）

谢谢。

操作员

下一个问题来自 TD Cowen 的 Krish Sankar。请提问。

Steven（分析师）

非常感谢回答我的问题。我是代表 Krish 打电话的 Steven。我对 Dave 的第一个问题是。我想看看你的 CSP 客户群，想了解目前 TLC 与 QLC 位元之间的普遍需求情况，以及随着 NVM 到位后的未来发展。在本十年后期，TLC 与 QLC 的混合比例是否会发生重大变化？

David

我们在 TLC 与 QLC 的比例上仍保持在 70/30。TLC 一直是管道产品组合的主要驱动力。我们从客户那里听到更多关于在不同用例中 QLC 重新加速的消息，因此我们将看到这种情况如何发展，如你所说，直到本十年末。但你知道这就是现状。我的意思是，70/30 这个数字是一个相当不错的数字。当然，你知道，季度之间会有一些波动，这里多一点，那里少一点，但这就是它一直以来的情况，也是我们至少在本财政年度剩余时间内的预期——让我把这个时间范围定下来——然后我们将看看客户对 QLC 的想法，因为我们继续进行这些讨论。

好的，我要说的是 Stargate 产品的放量，这是我们的 QLC 产品——这里不要使用太多内部名称——但它受到了非常热烈的欢迎。就在几个季度前，我们还在谈论通过认证——这些都已成为过去。客户正在放量。这是一款受到非常热烈欢迎的产品，也是产品组合中非常关键的一部分。

Steven（分析师）

明白了。作为对移动边缘市场的快速追问，鉴于今年该市场的双位数单位销量下降，尽管集中在市场的入门和中端部分，我有点好奇，从该市场的一些客户给你的需求信号来看，你的移动端位元明年总体还能增长吗？

David

是的，我想——我们先谈谈市场。我的意思是，你说得对。低端市场面临压力，但这导致单位销量下降，但每单位含量增加。因此，当把所有因素加在一起时，我们预计明年该市场的 EB 级容量将增长，尽管单位销量略有下降。至于我们的产品组合，我的意思又像数据中心一样。我不想对个别市场做出预测。我们将以敏捷和灵活的方式管理产品组合。我们非常清楚，我们希望产品组合保持平衡，但我们将优化短期、中期和长期的财务结果——将这些整合起来以获得最佳结果——我们将随着进展向你更新移动市场的混合比例。

Steven（分析师）

完美。非常感谢。

操作员

谢谢。下一个问题来自美国银行（Bank of America）的 Wamsi Mohan。请提问。

Wamsi Mohan（分析师）

是的，非常感谢。在你的幻灯片中，你说领先的人工智能公司可能表明需求进一步上行。我想知道这些是指人工智能实验室还是新兴云服务商，目前是否有任何关于新兴云服务商的信用担忧以任何方式反馈给你？我将随后追问。

Luis

是的，我们还没有看到任何这种情况。相反，我们看到来自客户的非常强劲的需求。正如我所说，如果我看看我们最大的客户，他们基本上都是投资级公司，产生非常强劲的现金流。因此，如果市场上存在任何信用问题，我们没有看到任何影响，而且客户的需求如果说有什么变化的话，那就是比一个季度前更加强劲。

Wamsi Mohan（分析师）

为了澄清这一点，Luis，当你说领先的人工智能公司时，你是指那边的人工智能实验室吗？

Luis

我们向业务中的所有人销售。我们向超大规模云服务提供商销售，向模型制造商销售，向所有人销售。

Wamsi Mohan（分析师）

好的，谢谢，Luis。然后关于季度的线性度，似乎应收账款有所增加。这是因为随着更多位元纳入 NBM，付款条款导致的，我们应该预期这种情况，还是季度中有其他原因？

Luis

不，我们基本上看到客户组合发生了一些变化，这对我们的应收账款和线性度有一点影响，但主要是客户组合的原因。

Ivan Donaldson（投资者关系副总裁）

好的，非常感谢。谢谢，Wamsi。

操作员

下一个问题来自 Evercore 的 Amit Daryanani。请提问。

Amit Daryanani（分析师）

是的，非常感谢。我也有两个问题，我想。David，首先，在资本配置方面，随着你向更可预测的、由 NBM 驱动的商业模式过渡，这是否改变了你对资本结构的看法？你知道，历史上我认为内存被认为更具周期性，因此资产负债表的灵活性很重要。但随着你在结构上变得不那么具有周期性，这是否会支持承担杠杆的意愿并 potentially 探索资本回报，或者是对每季度 50 亿美元的回购感到舒适，这相当令人印象深刻？

我只是想知道在什么时候你会说我们可以承担更多杠杆并利用我们周期性减弱的事实？

Luis

是的，我的意思是，我们提出了一个财务模型。我们刚刚在分析师日用了三个半小时讨论这个问题，并承诺了一个直到 2030 年的财务模型，我认为这相当令人印象深刻，我们计划执行该模型。我们对保持无债务、非常强劲的资产负债表以及随后返还——投资我们的业务的战略感到非常舒适。我们拥有一个不断增长的业务和许多内部创新机会，我们将继续投资于这些机会，如 HBF 和 3D 矩阵内存，以及 BiCS 路线图和我们构建的所有优秀产品。

在完成这些之后，我们将把 100% 的现金流返还给股东，这就是计划。我们将在可预见的未来执行该计划，直到我们在另一个时间点告诉你们我们要改变它。但我预计不会发生这种情况。我不预计这在任何近期时间框架内发生。

Amit Daryanani（分析师）

公平合理。也许 just 关于 HBF。与其试图让你框定 TAM 有多大，你能否谈谈这里的扩展变量究竟是什么？随着推理模型和上下文窗口的扩大，我们应该认为 HBF 容量将与 GPU 计算同步增长，还是 potentially 更快？我认为你说过你将在 27 年开始初步采样。从那以后成为有意义收入放量的关键里程碑是什么？

谢谢。

David

嗯，我的意思是，对于你的第一个问题来说还为时过早，但对于第二个问题，我们拿回了芯片。你知道，我们有基础芯片，我们将流片，这是控制器。我们将把它们——你知道，我们将把它们组装在一起，交到客户手中，然后他们开始看到产品如何在他们的基础设施中工作。我们显然对此做了大量建模，但实际上拥有实际产品并进行集成工作——来自客户的这种反馈将使我们能够开始回答人们提出的一些问题，比如市场机会是什么，它将有多快发生，TAM 是多少，架构究竟将如何适应。我们将跟随客户的脚步。

但重要的一步是实际上将产品交到他们手中，然后这将导致与他们进行另一组对话，在那里我们实际上拥有设备。我们不再运行模拟，而是确切地看到它在其基础设施中的表现，以及它是否交付了他们期望的结果。这也有助于你继续扩展用例集。在开发过程的这个阶段，你想稍微小心一点——你不要参与太多，因为你会用一千种关于产品如何使用想法让你的工程团队不堪重负。

因此，当我们拥有一个可以交到人们手中的实际设备时，我们可以打开这些对话的范围，我认为这将导致产品的更多用例，但这仍有待确定（TBD）。所以我认为当你达到下一个里程碑，即拥有一个人们可以开始使用的真实产品，并了解它如何影响他们试图做的事情，即以尽可能最佳的成本点交付世界级的推理架构时，很多事情开始发生。我们认为这是一项用于此目的的绝佳技术。但当我们到达那里，当我们生产它时，我们将拭目以待。

Amit Daryanani（分析师）

完美。非常感谢。

操作员

谢谢。下一个问题来自 SIG 的 Mehdi Hosseini。请提问。

Mehdi Hosseini（分析师）

是的，感谢回答我的问题。David，我想回到——抱歉音频问题——David，我想回到你之前说的话。你说人工智能推理正在完善，产生影响，并且需要更多的 SLC。我对你的问题是，这对 TLC 的采用或增长是否有不利影响，或者 SLC 是对 TLC 和 QLC 位元需求的补充？

David

不，我认为这不是对其他 NAND 产品的蚕食。我认为这是将 TAM 扩展到需要不同技术属性的领域。你需要不同的耐久性，你需要不同的性能。我们可以利用我们的产品，并以 SLC 模式运行晶圆厂中的任何产品。因此，产品具有很大的灵活性，我认为人们正在发现这一点并开始理解：我如何以我想要的方式应用它来解决我试图解决的问题？

所以这只是对架构更细致的看法，但我并不认为它在蚕食 NAND 堆栈的其他部分。如果说有什么不同的话，我认为——我想在这方面小心一点，因为还为时过早——但它是否足以取代我使用 DRAM 的地方，对吧？如果我以 SLC 模式运行 NAND，我能获得足够的耐久性和性能吗？因为成本差异巨大——20 到 40 倍。所以我在许多方面将其视为一个非常健康的信号，Mehdi。一是它非常真实地反映了如何扩展架构。当你扩展架构时，你必须以最具成本效益的方式进行。

再次强调，NAND 是最具可扩展性的半导体技术，因此人们发现更多使用它的方式并不令我惊讶。在许多方面，我认为可扩展技术往往会吸引 TAM，我认为这正是这里正在发生的事情，因为这些架构变得更加详细和精细。

Mehdi Hosseini（分析师）

好的，让我从另一个角度来看待它。如果对更耐久的 SLC 有这种需求，并且随着客户等待 HBF 的商业化，合资企业在增加一些 SLC 产能以满足短期需求方面的灵活性如何？

David

不，我们不——我的意思是，我们不。没有——我的意思是，我不会将其视为 SLC 产能。你可以采取任何——你可以采取任何——我们的单元足够灵活，我们可以以我们想要的任何模式运行它们：SLC、MLC、TLC。因此，我们可以用我们拥有的晶圆向市场供应，对吧？这就是我们思考这个问题的方式。你知道，我理解想立即转向供应问题，但为此还为时过早。这些目前只是对话，客户正在探索他们如何使用技术，开始了解如果他们以这种方式使用，他们的需求会是多少。

值得关注的事情。它将影响市场，这一点毫无疑问，因为 SLC 是一点点 SLC，大量 QLC，但我想还有更多要说的，Mehdi。

Mehdi Hosseini（分析师）

好的，明白了。谢谢。谢谢所有的细节。

操作员

至此，女士们先生们，我们将结束今天的问答环节。我想将发言权交还给管理层，以便发表任何闭幕 remarks。

Ivan Donaldson（投资者关系副总裁）

好的，各位，感谢大家参加电话会议。我们不胜感激。谈话非常精彩，我们期待在整个季度见到你们。谢谢。

操作员

谢谢。就此，我们将结束今天的电话会议和演示。感谢大家的参与。您现在可以断开线路。

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