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英特尔公司（NASDAQ: INTC）的股东正经历着公司历史上最糟糕的日子之一。奇怪的是，英特尔的报告利润反而可能因此受益。

周五早盘，股价一度暴跌 30%，使该股有望创下自 1974 年以来最大的单日跌幅。此次抛售紧随周四发布的业绩指引之后。英特尔指引第四季度营收为 150 亿至 160 亿美元，低于分析师预期的 170.5 亿美元，理由是个人电脑市场放缓以及其以色列工厂发生致命爆炸事故。

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然而，财报结果也揭示了一个转折：英特尔的股价跌得越深，其报告利润看起来就越好。

一项反向运作的协议

这一怪象源于英特尔在 2025 年与美国商务部达成的协议。该协议于 2025 年 8 月 27 日完成，当时英特尔直接向政府发行了约 2.75 亿股股票，并将另外 1.59 亿股存入托管账户。根据协议，这些托管股份仅在英特尔根据名为 “安全飞地”（Secure Enclave）的《芯片与科学法案》项目收到付款时才会释放，每股相当于 20 美元的付款额。

英特尔将未释放的股份作为一项随其股价变动的负债进行核算。当股价上涨时，负债增加，英特尔记录损失；当股价下跌时，英特尔记录收益。这些会计损益本身不涉及任何现金易手。

英特尔在其最新季度文件中明确指出：“我们预计将根据未来股价的下跌或上涨（视情况而定），在未来期间确认此类收益或损失。”

双向的数十亿美元影响

在第二季度，随着股价反弹，该机制产生了125 亿美元的损失。这导致英特尔在该季度录得 110 亿美元的净亏损，尽管该公司表示该季度实现了 15 年多来最强的营收增长。

当股价在第三季度下滑时，计算结果发生了反转。英特尔录得了 10 亿美元的收益，约占其 33.2 亿美元净利润的 30%。英特尔自身的调节表显示，该收益相当于每股 17 美分的调整额。这超过了其 60 美分的报告每股收益与 52 美分的调整后每股收益之间 8 美分差距的两倍。

第四季度的不确定因素

截至 9 月 26 日，仍有 1.32 亿股处于托管状态，总会计价值为 137 亿美元。折合每股约 104 美元，接近英特尔 9 月底 123 美元的股价减去每股 20 美元的付款价值。

假设这些股份仍保留在托管账户中，且其他估值因素大致保持稳定，英特尔股价每下跌 1 美元，该负债将减少约 1.32 亿美元。按照这种简化的算法，仅周五的下跌就可能产生约 34 亿美元的税前会计收益。自 9 月底以来的全部跌幅可能产生约 75 亿美元的收益。

这些是估算值，而非预测。对英特尔净利润的实际影响将取决于税收和其他会计因素。此外，还取决于 12 月 26 日本季度结束时股价的位置，以及在此之前有多少股份被释放。

作为参考，英特尔预测第四季度报告每股收益仅为 10 美分。其公布的预测中并未包含来自托管股份的未来收益的单独调整项。

该收益不会增加一美元的现金。英特尔将其从华尔街最为关注的调整后收益中排除。

图片：Shutterstock

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