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随着英特尔因 PC 市场前景恶化而遭遇自 20 世纪 70 年代以来最严重的股价下跌，这家芯片制造商正面临越来越大的压力，亟需使其陷入困境的代工业务走上正轨。

这对英特尔来说一直是一项难以完成的任务。在过去五年里，该公司投入了大量资源，其中包括 1080 亿美元资本支出中的相当大一部分，试图挑战台积电（Taiwan Semiconductor Manufacturing Company）。但英特尔最先进的芯片仍没有标志性客户，其主要仍在为自家产品制造芯片。

华尔街正在失去耐心。在 2025 年 8 月美国政府持有英特尔 10% 的股份，随后英伟达又投资 50 亿美元之后，英特尔股价开始飙升，在 10 个月内上涨了六倍，并于 6 月见顶。英特尔终于在人工智能热潮中找到了自己的定位，提供了用于代理式 AI（agentic AI）的中央处理器，同时市场对其晶圆厂抱负的乐观情绪也在增长。

周四，英特尔的故事发生了戏剧性的恶化。该公司表示，由于 PC 市场继续受到内存和其他组件成本飙升的影响，本季度营收将比分析师预期少 10 亿至 20 亿美元。英特尔仍依赖 PC 部门贡献约一半的营收，而消费者越来越选择不升级设备。

周五股价暴跌 29%，创下自 20 世纪 70 年代以来最糟糕的单日表现，这也使得 10 月的累计跌幅达到 45%，据 FactSet 数据，这是有记录以来最陡峭的单月跌幅。周一交易中，股价又下跌了 8%。

英特尔对未来的投资本应开始获得回报。首席执行官陈立武（Lip-Bu Tan）表示，他预计未来五年全球服务器处理器市场将增长多达五倍，达到约 2000 亿美元。英特尔的数据中心业务第三季度营收同比增长 78%，达到 73 亿美元。

然而，英特尔表示其无法生产足够的芯片来满足需求，指出行业普遍存在晶圆、基板和内存的供应限制，其中许多因素同样影响了 PC 销售。

这迫使陈立武做出一些艰难的选择。为应对产能短缺，英特尔表示正在将俄勒冈州工厂的部分产能从生产先进的 18A 芯片晶圆转移至生产用于其数据中心产品的较旧制程节点（称为 Intel 3）的晶圆。

英特尔指望通过 18A 工艺吸引外部代工客户，因此资源的转移可能会使这一努力复杂化。哈佛商学院教授大卫·约菲（David Yoffie）曾在英特尔董事会任职近三十年，他表示，最新的举措对潜在的代工客户来说并不受欢迎。

“他们担心，如果英特尔实际上没有超出自身需求的过剩产能，那么它作为一个供应商就缺乏可信度，” 约菲说。如果它在一年内找不到大规模的代工客户，“那么英特尔财务上的压力将更加显著地显现出来，” 他说。

英特尔未回应置评请求。

英特尔以其行业领先的中央处理器（CPU）而闻名。在人工智能早期繁荣阶段，英伟达和超威半导体（AMD）的图形处理器（GPU）占据主导地位，因为它们擅长处理训练模型和聊天机器人推理的大工作量，而像英特尔这样的 CPU 对于运行 Meta 的 Muse 等代理式应用所使用的虚拟机至关重要。

竞争对手还是合作伙伴？

瑞穗证券（Mizuho Securities）分析师乔丹·克莱因（Jordan Klein）在一次采访中表示，作为世界上少数几家能够为其自有产品制造和封装先进芯片的公司之一，英特尔比大多数芯片制造商 “对自己的命运拥有更多的控制权”。

“如果你没有足够的产能，你就会错失收入和利润，” 克莱因说。

前英特尔首席执行官帕特·基尔辛格（Pat Gelsinger）于 2024 年底被解职，他在任期的四年里积极追求代工投资，以弥补其 7 纳米和 10 纳米技术（旨在在每个芯片上容纳更多晶体管的先进工艺节点）的延误。

陈立武采取了更为谨慎的方法，在锁定客户需求之前限制支出。他周四表示，将在未来两个季度内宣布 “几家客户”。

英特尔供自用的 18A 芯片已在亚利桑那州实现大规模生产，第二座晶圆厂也在建设中。英特尔位于俄亥俄州的新设施刚刚安装了第一个结构桁架，尽管该项目已落后计划近五年。

约菲表示，获得新客户的另一个障碍是，像博通（Broadcom）和高通（Qualcomm）这样的芯片制造商可能会犹豫是否在一家同时也是产品竞争对手的公司制造芯片。

“正确的解决方案是英特尔将代工业务分拆，” 约菲说，称这 “不仅是最好的解决方案，也可能是唯一的解决方案。”

克莱因表示，超威半导体（AMD）可能是唯一对在英特尔制造芯片不感兴趣的主要芯片制造商，因为两家公司在 CPU 市场直接竞争。他称这是一个 “竞争、保密和隐私问题”。

超威半导体将于周二盘后公布第三季度业绩。

约菲表示，美国需要英特尔取得成功。

“最终，台积电在美国只能创造其全球产能的 20-25%，而且这还需要几年时间，” 他说。“如果我们没有美国的代工厂，并且遇到任何地缘政治问题，或者像新冠疫情期间那样的供应链问题，那将对国家和美国半导体产业造成不利影响。”