SK 海力士第三季度财报前瞻：聚焦 HBM4 产能爬坡与 121 亿美元特别股息，华尔街最高目标价看至 320 美元
我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。SK 海力士将于 10 月 28 日公布 2026 财年第三季度业绩，预计营收同比激增 316% 至 710.5 亿美元，调整后每股收益预计为 6.15 美元。市场关注焦点包括支撑高利润率的 HBM4 量产爬坡，以及高达 121 亿美元的特别股息带来的潜在股东回报。尽管因对人工智能资本支出可持续性的担忧导致近期股价波动，但强劲的 DRAM 和 NAND 价格预测仍支撑其短期盈利能力
TradingKey - SK 海力士（SKHY）将于 10 月 28 日公布其 2026 财年第三季度财务业绩。在人工智能内存需求持续增长以及 DRAM 和 NAND 价格上升的背景下，公司的盈利能力仍是市场关注的焦点；然而，随着投资者开始担心内存行业的强劲繁荣能否持续，其股价近期出现明显回落。
根据 FactSet 的数据，SK 海力士第三季度营收预计将达到 710.5 亿美元，同比增长约 316%，而调整后每股收益预计为 6.15 美元，同比增长约 392%。
与此同时，市场正等待 SK 海力士公布其最新的股东回报计划。此前的报道指出，公司可能会派发高达 16 万亿韩元（约合 121 亿美元）的特别股息，资金主要来源于出售日本内存芯片制造商铠侠（Kioxia）股份的投资回报。
SK 海力士回应称，正在审查各种股东回报措施，但尚未确认特别股息的具体金额。如果计划最终确定，这将成为本次财报的一大亮点，也将影响市场对公司现金配置和股东回报政策的预期。
股价回调之际，市场关注内存周期能走多远
自 7 月中旬在纳斯达克上市以来，SK 海力士的股价经历了大幅波动，过去三个月的交易区间约为 124.80 美元至 199.87 美元。在公司发布第二季度业绩后，受 HBM 和服务器 DRAM 强劲盈利的推动，股价在不到两个月的时间内飙升了约 57%。然而，随着市场对人工智能资本支出、内存价格见顶以及中国制造商扩张的担忧重新浮现，SKHY 已从历史高点回落约 28%。
此次回落反映了投资者关注点的转变。此前，市场主要押注 AI 需求将推动内存芯片供应短缺、产品价格上涨以及利润率持续改善。如今，随着内存股普遍退潮，投资者开始质疑高价能维持多久，云服务商的人工智能资本支出能否继续支撑需求，以及当前股价是否已完全计入未来的盈利增长。
从行业供需角度来看，内存市场在短期内仍得到有力支撑。TrendForce 预测，2026 年第三季度 DRAM 合约价格将环比上涨 13% 至 18%，而 NAND 闪存合约价格将上涨 10% 至 15%。该研究机构还预测，第四季度 DRAM 合约价格的涨幅可能进一步扩大至 20%。如果这一趋势持续，SK 海力士将有机会继续受益于价格上涨和产品组合的改善。
然而，内存行业具有固有的周期性，仅靠价格上涨无法保证长期的繁荣。一旦供应扩张超过需求，或者云服务商放缓对 AI 基础设施的投资，内存价格和企业盈利都可能面临压力。因此，本次财报发布需要关注的一个关键领域是管理层能否确认第四季度供需依然紧张，以及高端内存产品的需求是否足够强劲以支持进一步的价格上涨。
HBM4 与高利润率决定盈利增长质量
SK 海力士的核心优势依然在于高带宽内存（HBM）和高附加值 DRAM 产品。随着 AI 模型训练和推理对内存带宽和容量要求的不断提高，HBM 已成为公司利润增长的主要驱动力。与单纯依赖内存价格上涨相比，高端产品出货占比的提高更有利于维持公司强大的定价权和利润率。
根据提供的第二季度数据，SK 海力士季度营收约为 545.5 亿美元，营业利润约为 452 亿美元，营业利润率达到 76.3%，高于同期台积电 60.3% 的营业利润率以及美光相应季度 67.6% 的利润率。同时，受益于服务器 DDR5 和大容量 HBM3E 产品出货量的增加，公司第二季度 DRAM 混合平均售价环比上涨约 30%，而 NAND 闪存的平均售价涨幅超过 50%。
第三季度的增长动力主要来自 HBM4、HBM3E 和服务器 DDR5。SK 海力士此前表示，12 层 HBM4 已进入量产阶段并向核心客户出货，其良率和质量已接近相对成熟的 HBM3E 产品。如果量产初期的废品率保持低位，随着出货量的扩大，单位制造成本有望下降，从而为毛利率提供支撑。
公司预计第三季度 DRAM 位元出货量将环比增长约 10%，并预测下半年的产品组合改善速度将快于上半年。HBM4 和 1c 纳米 DRAM 贡献的增加不仅有助于提升出货量，还可能继续推高混合平均售价。
特别股息或成另一大亮点
除了运营数据外，股东回报可能是本次财报最大的额外亮点。据报道，SK 海力士可能从出售铠侠（Kioxia）股权的收益中派发约 16 万亿韩元（约合 121 亿美元）的特别股息。
SK 海力士最初通过特殊目的载体投资铠侠，累计投入总额约为 4 万亿韩元。随着相关股份和可转换债券的出售，市场估计公司的净收益可达 20 万亿韩元。如果特别股息最终接近 16 万亿韩元，相当于返还约 80% 的投资收益，这将显著提升 SKHY 短期的股东回报吸引力。
公司此前宣布了大规模股票回购和注销计划，并承诺将 2025 年至 2027 年至少 50% 的自由现金流用于股东回报。暂停 Solidigm 的 IPO 计划也缓解了市场对资产剥离和资本配置的一些担忧。
华尔街整体对 SK 海力士保持乐观。根据 TipRanks 的数据，覆盖该股的 11 位分析师给出的 12 个月平均目标价为 254.70 美元，最高目标价为 320 美元，最低目标价为 200 美元。
来源：TipRanks
看涨观点认为，内存供需紧张的局面可能持续到 2028 年，SK 海力士在 HBM 领域的竞争优势及其高利润率预计将支持盈利持续增长。基于此，一些分析师认为市场尚未完全反映公司的中期盈利潜力。
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