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Alphabet（GOOG-1.45%）（GOOGL-1.40%）上周四下跌 12.6%，单日市值蒸发 5050 亿美元。

Alphabet 今年迄今的回报率为负，较历史高点下跌 30.5%。

以下是投资者对 Alphabet 第三季度业绩反应如此消极的原因，以及这次抛售是否是买入这只通信服务股票的机会。

图片来源：Alphabet。

Alphabet 的资本支出增加 114%

乍一看，Alphabet 的业绩非常出色。营收同比增长 25% 至 1280 亿美元，使 Alphabet 的年运行率达到 5000 亿美元。Google Cloud 收入翻了一番多，营业利润惊人地增长了 30%。

然而，投资者不喜欢的是，资本支出 (capex) 飙升 114% 至 513.6 亿美元，导致 Alphabet 该季度的自由现金流 (FCF) 降至负 90.7 亿美元。2025 年第三季度，Alphabet 的自由现金流为 244.6 亿美元。在情况好转之前，现金消耗将会加剧。在第三季度财报电话会议上，Alphabet 表示预计 2026 年全年资本支出将为 1950 亿至 2050 亿美元，且 2027 年资本支出将显著增加。

Alphabet 自由现金流转负对其资本回报计划和资产负债表产生了影响。2025 年前三个季度，Alphabet 花费 398.1 亿美元用于股票回购。截至 2026 年 9 月 30 日，今年迄今的股票回购金额为 0 美元。截至 2025 年 12 月 31 日，Alphabet 的长期债务为 465.5 亿美元。截至 2026 年 9 月 30 日，其长期债务激增至 1255 亿美元——考虑到利率正在上升，这将使承担额外债务的成本更加昂贵，这是一个危险信号。

Alphabet 一直在通过举债和发行股票为其人工智能 (AI) 建设提供资金。在截至 2026 年 9 月 30 日的三个月里，Alphabet 发行了 1200 万股 A 类股票和 2400 万股 C 类股票，合计净收益为 124 亿美元，另有 276 亿美元留待未来发行。

因此，在短短一年内，Alphabet 从利用自由现金流管理人工智能扩张并在回购中减少流通股数量，转变为自由现金流转负、举债以及稀释股东权益。

杠杆率的上升和自由现金流的缺失给 Alphabet 带来了巨大压力，使其必须向投资者证明其支出能获得良好回报。公平地说，目前已有许多积极迹象——包括 Gemini 表现优异、自动驾驶汽车公司 Waymo 传来利好消息，以及 Google Cloud 蓬勃发展。但 Google Cloud 收入的增长部分源于一次性芯片销售，因为 Alphabet 将其定制张量处理单元 (TPU) 芯片的销售计入 Google Cloud 收入。

Google 搜索收入同比增长 12%，YouTube 广告收入增长 9.2%——这并不算差，但与 2025 年第三季度相比有所放缓，当时 Google 搜索收入增长了 14.5%，YouTube 广告收入同比跃升 15%。

GOOGL- Alphabet

$279.84-$3.98 (-1.40%)

纳斯达克 · 截至美东时间 2026 年 10 月 30 日下午 5:00

高级功能

Moneyball Superscore 90/100

关键数据点

市值市值仅使用已公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能有所不同。$3.42 万亿

当日区间 $276.92 - $283.14

52 周区间 $270.70 - $408.61

成交量 75.14 万

平均成交量 2830 万

毛利率 60.86%

股息收益率 0.31%

独一无二的人工智能生态系统

Alphabet 正处于十字路口。不看好其创纪录资本支出回报的投资者可能会选择卖出股票。其他持怀疑态度但想观望事态发展的投资者可能只想持有。我认为 Alphabet 被市场误解了，值得坚定买入。

在运营方面，Alphabet 处于巅峰状态——最新季度的营业利润率为 32%。在财报电话会议上，Alphabet 表示，约 65% 的资本支出用于服务器和网络设备等技术基础设施，这些设备的使用寿命通常为六年，其余 35% 用于使用寿命为七至四十年的数据中心。这意味着这些投资不会立即贡献于 Alphabet 的近期业绩，但将在长期内使公司受益。

在所有超大规模云计算提供商中，Alphabet 可以说是最有条件大力投资人工智能的公司，因为它几乎控制了人工智能生态系统的每一层。它与 Broadcom 合作制造 TPU，这些芯片在人工智能训练和推理方面表现出色。如前所述，Alphabet 不仅内部使用 TPU，现在还向第三方出售，这有助于增加 Google Cloud 的收入。4 月，Anthropic 扩大了与 Google 和 Broadcom 的合作，以获得多吉瓦的 TPU 容量。同月，Broadcom 和 Google 签订了直至 2031 年的长期 TPU 协议。

除了 TPU 的推动外，Google Cloud 正在从 Amazon 和 Microsoft 手中夺取云计算行业的市场份额。Alphabet 还拥有由 Google DeepMind 支持的 Gemini，这是前沿模型中真正的重量级选手，与 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 ChatGPT 以及 Space Exploration Technologies 旗下 xAI 的 Grok 并驾齐驱。

最重要的是，Alphabet 在 Gemini、Google 搜索、Android 和 YouTube 中拥有面向消费者和企业的应用程序，并通过 Waymo 大举投资实体人工智能。

适合长期投资者的完美人工智能股票

Alphabet 目前的业绩看起来不佳，因为它正处于历史性的人工智能支出扩张阶段，但它并非盲目投钱碰运气。相反，它拥有多种手段来实现人工智能的货币化。

出于这个原因，我认为 Alphabet 无疑是耐心的长期投资者现在值得买入的最佳人工智能股票之一。但鉴于 Alphabet 加速消耗现金，我也看到抛售可能在好转之前进一步恶化。