纽蒙特矿业的创纪录季度业绩表明，黄金的价格底限才是真正关键

纽蒙特公司（NYSE: NEM）于 10 月 22 日公布了创纪录的第三季度调整后收益。然而，对于黄金投资者而言，更重要的故事可能是黄金本身的价格。

这种黄色金属已从 2025 年 12 月的水平大幅回落。10 月份，现货黄金的交易价格大约在每金衡盎司 4,100 至 4,200 美元之间。这低于纽蒙特 2026 年指引中假设的 4,500 美元。

大多数投资者都在问黄金为何下跌。更好的问题可能是，为什么黄金没有跌得更多。利率正在上升。理论上，美元应该走强。油价更高，这挤压了矿商的成本。这些因素传统上都是黄金面临的不利因素。

然而，黄金似乎在每盎司 4,000 美元附近找到了坚实的价格底限。

这种韧性说明了问题。它表明买家正在逢低介入，而不是逃离市场。

对于像纽蒙特这样的低成本生产商来说，持久的价格底限比引人注目的峰值更重要。即使金价为 4,000 美元，纽蒙特的全年成本指引仍留下了每盎司近 2,500 美元的利润率。

以下是这家全球最大黄金矿商的报告内容，以及为何价格底限对纽蒙特股票至关重要。

尽管实现金价较低，第三季度收益仍创纪录

纽蒙特报告调整后净利润为 23 亿美元，即每股稀释后收益 2.20 美元。这是第三季度的历史纪录。GAAP 每股收益为 2.35 美元。营收同比增长 15% 至 63.6 亿美元，调整后 EBITDA 达到 40 亿美元。

平均实现金价为每盎司 4,317 美元。这比第二季度下降了 97 美元，但比一年前上涨了 22%。

该公司生产了 130 万盎司归属黄金，外加 1,100 万盎司白银和 23,000 吨铜。纽蒙特重申了全年 530 万盎司的产量指引。它预计第四季度将是今年最强劲的季度。

全维持成本（AISC）为每盎司 1,454 美元，较第二季度下降 10%。纽蒙特还将全年 AISC 指引改善至每盎司 1,520 美元。按第三季度的实现价格计算，这意味着每盎司的利润率约为 2,860 美元。

但有一个问题。纽蒙特将第四季度的 AISC 指引定为每盎司 1,900 美元。驱动因素包括更高的维持性资本支出、Peñasquito 矿山白银产量下降以及油价上涨。管理层还预计单位成本在 2027 年将呈上升趋势。这或许可以解释为何纽蒙特的股价在周五的交易时段下跌了约 4%。

纽蒙特在本季度产生了 19 亿美元的自由现金流。自上次财报电话会议以来，它已向股东返还了 19 亿美元。其中包括 16 亿美元的股票回购，在其 60 亿美元的授权额度中还剩余 28 亿美元。

自 2024 年 2 月以来，该公司已注销超过 1.15 亿股，约占其股本总数的 10%。纽蒙特还宣布了每季度 26 美分的股息。其框架将年度股息总额维持在近 11 亿美元的水平。这意味着随着股本数量的减少，每股派息额将会上升。

资产负债表依然强劲。纽蒙特在本季度末拥有 88 亿美元的现金和 32 亿美元的净现金头寸。这尚未扣除根据修订后的内华达金矿协议计划向巴里克黄金（NYSE: B）支付的 19.5 亿美元款项。

纽蒙特还向投资者更新了其在英国哥伦比亚省的 Red Chris 块体崩落法采矿项目的进展。开发资本估计为 42 亿至 48 亿美元。最终投资决策预计将在 2027 年初做出，目标是在 2033 年实现商业化生产。

值得注意的细节是压力测试。纽蒙特表示，该项目在包含金价 3,600 美元的情景下仍能实现两位数的回报率。这比近期的现货价格低约 500 美元。管理层承诺在未来十年以远低于当前价格底限的价格投入数十亿美元。

对于寻求黄金敞口的投资者来说，实物金条存在实际障碍。所有者必须安排安全的存储、保险，并在最终出售时进行认证。交易商溢价和买卖价差也会侵蚀回报。黄金 ETF 解决了部分问题，但它们持有金属而不产生现金。

像纽蒙特这样的矿商像其他股票一样存在于经纪账户中。它还提供了经营杠杆。纽蒙特估计，黄金价格每波动 100 美元，其收入和成本就会变化约 5.05 亿美元。而且与金条不同，它支付股息。

这种杠杆作用是一把双刃剑。矿商承担着金条所没有的经营风险。纽蒙特今年在处理 Cadia 矿山的地震事件，并正在监测 Lihir 矿山的干旱状况。

纽蒙特的季度业绩显示，在远低于今年高点的金价下，其业务仍能产生强劲的现金流。从技术面来看，纽蒙特股价正在测试位于 112.45 美元附近的 200 日简单移动平均线。如果黄金 4,000 美元的价格底限得以维持，该水平也可能成为股价的底限。

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