2026 年，黄金经历了海湾战争、石油冲击以及持续高于 3% 的通货膨胀。这本应是作为对抗通胀和混乱的对冲工具的理想环境。

然而，该金属的交易价格比 1 月份的峰值低了约 25%。

原因在于债券市场上次出现的一个数字，那是 2007 年的水平。10 年期美债收益率升至 5.22%，创下 2007 年 6 月以来的最高水平。

交易员目前预计美联储连续第二次加息的概率为 70.3%。

周一，现货黄金下跌 3.06% 至每盎司 4,153.10 美元，创下 8 月初以来的最低收盘价。黄金 ETF - SPDR (NYSE: GLD) 周五收于 393.41 美元，较其 1 月份创下的 509.70 美元历史高点低 22.8%。

那么，为什么在通胀担忧高涨之际黄金却在下跌呢？

石油是连接霍尔木兹海峡与美联储的纽带

这一连锁反应始于霍尔木兹海峡。

周末，总统唐纳德·特朗普拒绝了伊朗在七天内重新开放该水道的提议。周一，西德克萨斯中质原油（WTI）价格上涨近 4%，至每桶 95.89 美元。

此后，步骤依次展开。更高的油价推升了通胀。

较高的通胀促使美联储进一步加息。更多的加息推动美债收益率上升。

收益率上升使得不支付利息的黄金吸引力降低。

KCM Trade 首席市场分析师 Tim Waterer 周一表示：“高债券收益率和高油价的组合继续成为黄金的痛点。”

他补充说，本周的数据可能会使情况恶化。

Waterer 表示：“强于预期的通胀或就业数据可能会给债券收益率带来上行压力，并进一步打压黄金。”

瑞银（UBS）策略师 Giovanni Staunovo 指出了同样的两个驱动因素：油价上涨以及对美国进一步加息的押注增加。他警告称，这些因素可能使实际利率和美元保持高位，并提高持有黄金的成本。

相关阅读： 经济六年增长 63%，30 年期美债损失幅度几乎相当

实际收益率正在造成损害

对黄金而言，最重要的收益率是实际收益率。实际收益率是指债券在扣除预期通胀后的收益。作为直接衡量指标，10 年期通胀保值债券（TIPS）收益率周一为 2.87%。

简而言之，10 年期美债目前的收益率比通胀率高出近 2.9%。

实际收益率的每一次上升都使得持有黄金头寸的成本更加昂贵。

克利夫兰联邦储备银行行长Beth Hammack周五表示：“实际利率的上升幅度超过了通胀预期。”

对于黄金来说，这是一个更严峻的局面。

如果收益率上升是由对通胀的恐惧驱动的，黄金作为通胀对冲工具或许能站稳脚跟。但当实际利率上升时，黄金通常没有抵消因素。

investingLive 货币策略主管 Adam Button 上周目睹了这一关联在实时市场中上演。

他在 Kitco 的每周调查中表示：“当收益率再次突破 5% 时，你可以看到明显的相关性。收益率飙升；黄金下跌。黄金也是一种风险资产，因此受到了拖累。”

ING 的经济学家周一表示，10 月加息的定价为 16 个基点，约占完整 25 个基点加息幅度的 64%。他们写道：“就业数据的意外向好可能会将 10 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的加息定价推高至 20 个基点以上。”

8 月个人消费支出（PCE）通胀数据将于周三公布。这是 9 月加息以来美联储首选指标的首次读数，此前截至 7 月的 12 个月内核心 PCE 上涨了 3.3%。9 月非农就业报告将于周五公布。

相关阅读： 盈利波动观察：美光科技定调本周，但另有六只股票隐含波动更大

图片来源：Shutterstock